La fuerte caída del renminbi durante la última semana comenzó después de que los reguladores dijeron a los operadores que estaban relajando los límites informales de negociación de divisas, según personas familiarizadas con el asunto.
La Administración Estatal de Divisas utiliza con frecuencia una «guía de ventana» informal para administrar el tipo de cambio, a veces desalentando la participación en el comercio de renminbi-dólar para frenar la depreciación de la moneda china.
Pero dos personas familiarizadas con el asunto dijeron que los funcionarios de SAFE comunicaron en privado una flexibilización de los límites informales sobre las transacciones en el mercado interbancario de China a los corredores de divisas el miércoles de la semana pasada, a raíz del aumento de la tasa de interés de 0,75 puntos porcentuales de la Reserva Federal de EE. UU.
La medida para relajar las restricciones a las transacciones se tomó porque los formuladores de políticas «creyeron que era el momento adecuado para dejar que el renminbi se deprecie un poco», dijo una de las personas.
SAFE no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.
La flexibilización de los límites comerciales informales marca un punto de inflexión para el renminbi estrictamente administrado. La moneda está sujeta a amplios controles de capital y su tipo de cambio del dólar no puede oscilar más del 2 por ciento en cualquier dirección del punto medio de la banda de negociación diaria establecido por el Banco Popular de China.
Sin embargo, menos de una semana después de la medida de SAFE, altos funcionarios comenzaron a hacer declaraciones públicas contra las fuertes caídas del renminbi. Este cambio de rumbo reflejó lo que los comerciantes y estrategas dijeron que era el enfoque de Beijing para evitar una depreciación desbocada que podría amenazar la estabilidad financiera y estimular más salidas de capital, mientras los políticos chinos intentan impulsar el crecimiento económico rezagado.
En los comentarios de más alto perfil de un funcionario del gobierno desde que la moneda cayó por debajo de Rmb7 frente al dólar la semana pasada, Liu Guoqiang, vicegobernador del Banco Popular de China, golpeó el miércoles a los comerciantes que apostaban por las pérdidas de la moneda china.
“No apuestes ni a la depreciación unidireccional ni a la apreciación del tipo de cambio”, advirtió, en una reunión celebrada por el organismo de la industria encargado de autorregular los mercados cambiarios de China. “Cuanto más tiempo apuestes, mayor será la probabilidad de que pierdas”.
Los comentarios ayudaron a impulsar el renminbi, que subió un 1,1 % frente al dólar después de que el PBoC también emitiera un comunicado el jueves por la tarde prometiendo «fortalecer la gestión de las expectativas y mantener la estabilidad básica del tipo de cambio del renminbi en un nivel razonable y equilibrado».
Pero los comerciantes de divisas, economistas y estrategas de mercado dijeron que es poco probable que la advertencia de Liu cambie el rumbo a favor del renminbi, que ha bajado casi un 11 por ciento frente al dólar este año a alrededor de Rmb7.13 y en camino a una caída anual récord.
Los operadores de Shanghái dijeron que las pérdidas del renminbi se debieron principalmente a una divergencia política cada vez mayor entre una Fed de línea dura y un PBoC moderado que trabaja para apuntalar el crecimiento decreciente.
El resultado es que la ventaja de la tasa de interés de larga data de la deuda del gobierno chino se ha revertido, eliminando un impulsor crítico de las entradas de inversores globales. Los datos del programa Bond Connect de Hong Kong muestran salidas extranjeras de casi 530.000 millones de yuanes (74.000 millones de dólares) del mercado de bonos en renminbi de China durante los primeros ocho meses de 2022.
Otra razón por la que Beijing ha adoptado una actitud relajada hacia la depreciación del renminbi es que los tipos de cambio se han mantenido relativamente estables frente a una cesta más amplia de pares globales. El índice CFETS Renminbi que mide la moneda frente a los principales socios comerciales de China ha bajado menos del 5 por ciento desde su máximo más reciente en marzo.
«Diría que esta vez el PBoC no tendrá que vender muchas reservas extranjeras», dijo Wei He, analista de la consultora Gavekal Economics en Beijing, quien señaló la capacidad de las instituciones financieras nacionales para intervenir cuando lo soliciten. el estado.
Con las subidas de tipos de la Fed impulsando los rendimientos de la deuda en dólares, y mientras los políticos chinos siguen relajando para apoyar el crecimiento, aumentan las expectativas de los analistas de que la razón más probable para detener la caída del renminbi puede ser una recesión en EE. UU.
“Si EE. UU. entra en recesión, la Reserva Federal podría realmente girar y comenzar a reducir las tasas de interés, eso ayudaría al renminbi porque la tasa de interés se extendió [between the two countries’ bonds] se reduciría”, dijo Steve Cochrane, economista jefe para Asia-Pacífico de Moody’s.
Pero agregó que si bien esto ayudaría a estabilizar el tipo de cambio del renminbi, “desde el punto de vista de las exportaciones, una recesión en Estados Unidos debilitaría la economía china” a medida que disminuya la demanda externa de bienes de China.
Hasta que la Fed deje de subir las tasas, es poco probable que el PBoC consuma las reservas de divisas del país tratando de defender un nivel específico para la tasa de cambio del dólar del renminbi, según los analistas.
En cambio, muchos esperan que China continúe con la transmisión por goteo de medidas como las vistas esta semana. El lunes, el PBoC introdujo medidas para desalentar las apuestas contra el renminbi a través de los mercados de derivados del país. Estos movimientos suelen introducirse en China durante los períodos de depreciación de la moneda.
Un operador de divisas con sede en Shanghái de un banco europeo dijo que la medida del lunes «puede considerarse un gesto, en lugar de realmente un cambio de juego para la dirección del mercado».
Otro factor importante en la trayectoria del renminbi es cómo China maneja su relajamiento anticipado de políticas estrictas de cero covid en los próximos trimestres. Algunos estrategas esperan que una apertura rápida y completa que permita el turismo emisor sea negativa para el renminbi, pero otros advierten que este escenario es poco probable.
“Si la apertura de China se escalona de la manera que esperamos, sin ningún turismo saliente, será arriesgado y bueno para la economía nacional, lo que hará que el renminbi suba frente al dólar”, dijo Danny Suwanapruti, jefe de mercados emergentes de Asia. estrategia cambiaria y de tasas en Goldman Sachs.
Sin embargo, Suwanapruti agregó que debido a la baja liquidez en el mercado extraterritorial para el renminbi en Hong Kong, los comerciantes se enfocarían en otras monedas en la región que a menudo sirven como representantes del tipo de cambio del renminbi, siguiendo a la moneda china al alza cuando se recupera.
“El won surcoreano es simplemente más limpio que tratar de jugar con el renminbi dólar-offshore”, dijo.