Carvana, el minorista de autos usados en línea, está tratando de obtener el apoyo de sus acreedores para reestructurar su carga de deuda de $ 9 mil millones mientras intenta mantenerse a flote en un momento de disminución de las ventas de vehículos.
La reestructuración es el último intento de poner a Carvana sobre una base más segura después de que el crecimiento vertiginoso y las ventas vertiginosas durante la pandemia de coronavirus se vieron truncados por el aumento de las tasas de interés y una disminución de la demanda.
Si se suscribe en su totalidad, la oferta de canje a los acreedores existentes reduciría el valor nominal de su deuda pendiente de bonos no garantizados por $5.700 millones en $1.300 millones y su cuenta anual de intereses en efectivo en aproximadamente $100 millones.
La capitalización de mercado de Carvana se disparó a casi $ 50 mil millones en 2021 después de que los clientes llenos de efectivo de estímulo acudieran en masa a su sitio web y máquinas expendedoras cuando la escasez mundial de chips y los problemas de la cadena de suministro resultaron en una escasez de vehículos nuevos. Vendió 425,000 autos ese año, frente a los 245,000 en 2020.
Pero el fuerte gasto en iniciativas de crecimiento significaba que para 2022 no estaba preparado para el aumento de las tasas de interés. Registró su primera caída en las ventas, que descendieron a 412.000 vehículos el año pasado. Su valor de mercado ahora es de menos de $ 2 mil millones, mientras que sus bonos cotizan entre 40 centavos y 55 centavos por dólar.
Los términos de la transacción lanzada el miércoles ofrecían entre 63 centavos y 81 centavos por dólar a los tenedores de cinco tramos de bonos en circulación con vencimiento entre 2025 y 2030. Si se suscribe por completo, $ 1 mil millones de bonos garantizados reemplazarían $ 1,3 mil millones de deuda no garantizada.
Los tenedores de bonos tendrían un segundo reclamo de prioridad, detrás del prestamista Ally Financial, sobre el inventario de vehículos y la propiedad intelectual, incluida la marca Carvana. Los bonos vencerían en 2028 y tendrían una tasa de interés en efectivo del 9 por ciento anual, frente al 5 por ciento y el 10 por ciento de los bonos existentes. La empresa también podría optar por pagar hasta un 12 por ciento de interés en virtud de un acuerdo de «pago en especie».
El Financial Times ha informado anteriormente que al menos seis importantes empresas de inversión crediticia se han unido para negociar con Carvana. Según una persona familiarizada con la situación, no ha habido mucha interacción entre la empresa y sus tenedores de bonos.
Un miembro destacado del grupo, Apollo Global Management, que había comprado 800 millones de dólares en bonos emitidos por Carvana en 2022 a la par, sufriría una pérdida significativa si decidiera participar en la reestructuración.
La participación es voluntaria y Carvana dijo que para cerrar el trato, se deberán emitir al menos $ 500 millones de nueva deuda. El tipo de reestructuración que propone la empresa a menudo puede servir como preludio de los términos de la renegociación o de un acuerdo completamente diferente.
Carvana publicó los resultados preliminares del primer trimestre junto con los términos del intercambio, que mostraron que un plan de reducción de costos, que incluye una reducción de la plantilla de 21.000 a 17.000 durante el año pasado, está comenzando a dar frutos.
Los resultados también mostraron que los volúmenes de ventas cayeron hasta un 28 por ciento durante los primeros tres meses del año en comparación con el mismo período de 2022, pero que la ganancia bruta por unidad de la compañía, observada de cerca, saltó a entre $ 4,100 y $ 4,400 versus $ 3,000 en el trimestre del año anterior. Las acciones subieron un 18 por ciento en las primeras operaciones.
En enero, el presidente ejecutivo Ernest García dijo a los analistas que la reducción de costos estaba dando como resultado una «compañía más eficiente» y dijo que no planeaba recaudar efectivo mediante la emisión de deuda adicional.
Sin embargo, el miércoles Carvana designó a su división de subastas, Adesa, como una supuesta subsidiaria no restringida, una maniobra legal que deja a los tenedores de bonos sin un reclamo directo sobre el negocio, mientras que potencialmente allana el camino para que Carvana recaude nueva deuda garantizada.
La medida suele ser impopular entre los tenedores de deuda, aunque algunos analistas crediticios habían pronosticado que Carvana lo haría porque tiene la flexibilidad legal para hacerlo.
A fines de 2022, Carvana tenía $ 400 millones en efectivo y la capacidad de recaudar más de $ 3 mil millones a través de líneas de crédito y bienes inmuebles que no se habían prometido como garantía.