La Reserva Federal debe tomar una de las decisiones más importantes de su campaña de aumento de tasas esta semana, ya que considera implementar otro aumento sin saber si los esfuerzos para apuntalar el sector bancario funcionarán a largo plazo.
Los funcionarios del banco central se reunirán el martes para su última reunión de dos días, en la que deben decidir si siguen adelante con otro aumento de la tasa de un cuarto de punto o renuncian a un aumento.
El dilema surge cuando las autoridades mundiales han actuado rápidamente para respaldar el sistema financiero tras el colapso de Silicon Valley Bank a principios de este mes, con la Fed implementando una nueva instalación para ayudar a los prestamistas y el gobierno suizo negociando una adquisición apresurada de un Credit Suisse tambaleante. por la UBS.
Sin embargo, no está claro si estas acciones serán suficientes para detener las consecuencias de la crisis. Los precios de las acciones de la mayoría de los bancos regionales de EE. UU. languidecen muy por debajo de los niveles vistos antes de la implosión de SVB, mientras que las acciones de First Republic Bank siguen cayendo en picado tras una segunda rebaja de su calificación crediticia el domingo.
Como resultado, la Reserva Federal está, hasta cierto punto, a ciegas al decidir si pausar su campaña agresiva para frenar la inflación persistente en un esfuerzo por ayudar a estabilizar el sistema financiero.
“Es un momento tremendamente desafiante”, dijo Ellen Meade, quien se desempeñó como asesora principal de la junta de gobernadores del banco central hasta 2021. “En este caso, [Fed chair Jay] Powell tiene que ser tanto bombero como policía”.
Para complicar aún más la decisión de alto riesgo, prevista para el miércoles, estará acompañada de nuevas proyecciones no solo para la trayectoria de las tasas de interés, sino también para el crecimiento, la inflación y el desempleo, en un momento en que la situación económica está cambiando rápidamente.
“Todo esto es un evento desinflacionario. . . pero es muy difícil saber en este momento qué tan desinflacionario es”, dijo Ian Shepherdson, economista jefe de Pantheon Macroeconomics, refiriéndose a la agitación en la banca.
Lo que alimenta la incertidumbre es el hecho de que se espera que los bancos regionales reduzcan drásticamente sus préstamos en respuesta a los recientes alborotos. Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, estima que los bancos que poseen aproximadamente el 40 por ciento de todos los activos del sector podrían hacer recortes, lo que conduciría a una fuerte recesión este año.
“Lo que sí sabemos es que la combinación de los efectos rezagados de la política monetaria que ralentiza las cosas y ahora lo magnifica con este riesgo a la baja solo complica las cosas”, dijo.
Slok estima que la combinación de condiciones financieras más estrictas y normas crediticias tras las recientes quiebras bancarias ha elevado en efecto la tasa de los fondos federales (la tasa a la que los bancos se prestan entre sí) en 1,5 puntos porcentuales desde su rango objetivo actual de entre 4,50 por ciento y 4,75 por ciento.
Como resultado, ahora espera que la Fed renuncie a subir las tasas el miércoles. Los economistas de Goldman Sachs, que también proyectan una pausa esta semana, estiman el equivalente de aproximadamente un cuarto de punto a un aumento de medio punto en la tasa de fondos federales luego de los eventos recientes. Otros economistas argumentan que aún es demasiado pronto para hacer una estimación precisa.
Detener la campaña de aumento de tasas por completo marcaría un cambio de sentido abrupto para el banco central, que tan recientemente como este mes planteó la posibilidad de acelerar el ritmo de aumento de tasas con un aumento de medio punto después de que el mes pasado cambiara a un nivel más bajo. cadencia típica de un cuarto de punto.
En testimonios ante el Congreso antes de la publicación de las cifras de empleo e inflación de febrero, Powell dijo que la decisión dependería en parte de esos datos observados de cerca, ninguno de los cuales mostraba muchas señales de un enfriamiento de la economía. También dijo que, en última instancia, la Fed tendría que elevar su tasa de referencia por encima del 5,1 por ciento proyectado por los funcionarios en diciembre.
Desde entonces, la mayoría de los economistas han revisado a la baja sus expectativas para el llamado “diagrama de puntos”, que agrega pronósticos individuales para la tasa de fondos federales hasta 2025.
Antes de la implosión de Silicon Valley Bank, muchos pensaban que la estimación media de la llamada tasa “terminal” aumentaría medio punto porcentual a entre 5,5 y 5,75 por ciento. Ahora, algunos esperan que se mantenga sin cambios, mientras que otros esperan solo un aumento de un cuarto de punto.
Los comerciantes en los mercados de futuros de fondos federales dudan aún más y sugieren que la Reserva Federal solo aumentará las tasas otro cuarto de punto porcentual antes de revertir el rumbo e implementar recortes.
“La Fed tiene mucho más que hacer”, dijo Vincent Reinhart, quien trabajó en el banco central de EE. UU. durante más de dos décadas y ahora está en Dreyfus and Mellon, aunque dijo que los funcionarios están “menos seguros de hacia dónde se dirigen”.
Los economistas encuestados en la última encuesta del Financial Times, realizada en asociación con la Iniciativa sobre Mercados Globales de la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago, dijeron que los eventos recientes los llevaron a reducir sus expectativas para la tasa de fondos federales a fin de año. en un cuarto de punto porcentual. Sin embargo, la mayoría todavía ve a la Fed aumentando la tasa al menos al 5,5 por ciento, y manteniéndola allí hasta 2024.
Reinhart advirtió que si la Fed detuviera sus aumentos de tasas en un intento por apuntalar la estabilidad financiera, especialmente porque los datos económicos justifican un mayor endurecimiento, enfrentaría mayores críticas por no haber administrado el sector bancario lo suficiente como para evitar tal situación. problema en primer lugar.
Además, Meade advirtió que tal movimiento podría cuestionar el compromiso de Powell de combatir la inflación y agregó que apoya un aumento de la tasa de un cuarto de punto.
“Preserva la noción de credibilidad que él ha hecho todo lo posible por restaurar durante el último año”, dijo. “No creo que quiera dejar pasar eso en este momento”.