Con la inflación del Reino Unido alcanzando los dos dígitos, la mayor en más de 40 años y la más alta en el grupo G7 de grandes economías, el Banco de Inglaterra está en la línea de fuego de políticos y economistas.
El banco central del Reino Unido obtuvo la independencia hace 25 años con el mandato de mantener la inflación en un 2 por ciento. Pero ahora hay dudas sobre si los funcionarios de Threadneedle Street han perdido el control.
El equipo que rodea a la aspirante a líder conservadora Liz Truss está señalando con el dedo acusador a Andrew Bailey, el gobernador del BoE, y sus colegas de política monetaria. En palabras de Kwasi Kwarteng, favorito para ser el próximo canciller: “Si tu meta de inflación es del 2% y predices el 13,3%, algo salió mal”.
Suella Braverman, fiscal general y aliada clave de Truss, fue más allá y le dijo a Sky News a principios de este mes que en una próxima revisión del BoE, Truss analizaría si era «adecuado para el propósito en términos de su total independencia excluyente sobre intereses». tarifas”.
El principal caso contra el BoE es que estaba dormido al volante mientras la economía salía de la crisis del coronavirus. Esto permitió que el gasto aumentara demasiado rápido ya que los funcionarios no detectaron los impedimentos al crecimiento que dejó la pandemia. El resultado fue un exceso de demanda e inflación.
Cada trimestre desde mayo de 2021, el BoE se ha visto sorprendido por la fuerza y la persistencia de la alta inflación, y este mes elevó su estimación de inflación máxima del 2,5 % al 13,3 %. Se espera que la inflación de dos dígitos dure un año, muy por encima de los pronósticos de inflación para otras economías similares.
Andrew Sentance, ex miembro del Comité de Política Monetaria del BoE, dijo que el banco central había «aclimatado» a la gente a las tasas de interés extremadamente bajas. Esto, dijo, se agravó después de la pandemia porque el BoE fue «tan lento en notar algunos de los problemas de inflación y del lado de la oferta que se estaban acumulando».
Sentance a veces se descarta dentro del banco como un halcón que siempre ha querido una política monetaria más estricta, pero otros exfuncionarios comparten sus puntos de vista y no quieren criticar públicamente al BoE.
Un ex alto funcionario y miembro del MPC se sorprendió de que el comité hubiera continuado con su programa de flexibilización cuantitativa y hubiera impreso dinero y comprado activos a lo largo de 2021, a pesar de que la recuperación fue mucho más sólida de lo esperado.
Jagjit Chadha, director del Instituto Nacional de Investigación Económica y Social, dijo que el BoE debería haberse movido más rápido. “Parecían reacios a decir [interest rates] necesitaba ser normalizado desde un nivel tan extraordinariamente bajo”, dijo.
Su punto se hizo eco en las reuniones periódicas de un MPC en la sombra dirigido por el grupo de expertos derechista Instituto de Asuntos Económicos. La mayoría de sus miembros pidieron que se detuviera el QE en abril de 2021 y que las tasas de interés subieran en julio del año pasado, medio año antes de que el BoE actuara.
Pero Bailey desestima estas críticas. Existe una creciente irritación dentro del BoE de que está asumiendo la culpa de lo que considera en gran medida un problema global que escapa a su control.
“No conozco a nadie que razonablemente pueda decir que podría haber pronosticado una guerra en Ucrania hace un año”, se quejó el gobernador en la conferencia de prensa después de que el BoE dijera al público a principios de este mes que era necesaria una recesión para reducir la inflación.
La guerra, junto con los impedimentos a las cadenas de suministro globales después de Covid-19, estaban fuera del control del BoE, agregó, y culpó a estos factores tanto de la alta inflación del Reino Unido como de su difícil perspectiva económica.
A Bailey le gusta señalar que el BoE estuvo entre los primeros de los principales bancos centrales en endurecer la política monetaria cuando elevó las tasas de interés por primera vez en diciembre del año pasado.
Los miembros del MPC también están interesados en resaltar lo que ven como los beneficios de un banco central independiente que controla la inflación.
Jonathan Haskel, miembro externo del comité de fijación de tasas de interés, llevó a Twitter con un gráfico que muestra que, a pesar de los problemas actuales, la inflación promedio del Reino Unido en los últimos 25 años había alcanzado casi exactamente el objetivo del 2 por ciento en promedio del BoE, y este desempeño fue mejor que cualquier cuarto de siglo anterior que se remonta a 800 años.
Hubo períodos en que la inflación fue menor y también cercana al 2 por ciento, a pesar de las dificultades de medición, pero no hubo período en que estuvo tan cerca de la meta con tanta estabilidad como el período desde 1997, cuando el banco se le concedió la independencia.
El gráfico de Haskel era una versión modificada del utilizado por el profesor Ricardo Reis de la London School of Economics para mostrar los beneficios de la independencia del banco central y las metas de inflación.
Pero Haskel no mencionó que se reprodujo del último libro de Reis. artículo académicoque expone los errores que cree que todos los bancos centrales han cometido desde el comienzo de la pandemia, exacerbando la inflación.
Por ahora, según Reis, el desafío es bajar la inflación. Como es muy alto, reducirlo supondrá una mala medicina. Esto incluye “aceptar niveles más bajos de actividad real”, “actuar enérgica y contundentemente en el futuro cercano elevando las tasas de interés” y “reafirmar de la manera más fuerte y convincente posible la primacía de la estabilidad de precios como el objetivo que guía la política”.
Una vez que la inflación es demasiado alta, es costoso reducirla, independientemente de quién sea el culpable.