Los altos funcionarios de Berlín no fueron informados con antelación sobre una invitación a UniCredit para ofertar por una participación del gobierno alemán en Commerzbank, según tres personas familiarizadas con los acontecimientos, a pesar de que la medida abrió la puerta a una adquisición total por parte del prestamista italiano.
Los banqueros de JPMorgan Chase que asesoraron al gobierno en la venta de la participación del 4,5 por ciento invitaron al banco con sede en Milán a participar, dijeron las personas, dando la impresión de que Berlín acogió con agrado su interés.
La venta realizada el martes en una subasta fuera de horario permitió a UniCredit ascender a una participación del 9 por ciento sin revelar previamente ningún interés, algo que podría haber elevado el precio.
La repentina decisión de convertirse en el segundo mayor accionista de Commerzbank (detrás del gobierno con su 12 por ciento restante) tomó por sorpresa al establishment alemán, encendió la oposición pública a la venta de un activo estratégico y puso a Berlín en una posición incómoda de cara a las elecciones federales del año próximo.
Antes de este mes, Berlín había señalado repetidamente a UniCredit y a sus rivales europeos cercanos a Commerzbank que no estaba interesado en venderles.
En lugar de eso, quería vender su participación en pequeñas porciones a inversores financieros, según personas familiarizadas con las deliberaciones, pero las normas de rescate de la UE le prohibieron discriminar a los postores estratégicos.
UniCredit no se puso en contacto con el gobierno sobre una posible alianza con Commerzbank entre el anuncio de Berlín de que reduciría su participación y la subasta, dijeron personas familiarizadas con el asunto.
Pero personas familiarizadas con el pensamiento de UniCredit dijeron que la empresa había expresado interés en comprar acciones a representantes del gobierno alemán antes de la subasta, y que el tamaño de la participación y la falta de derechos especiales asociados a ella significaban que el banco era un inversor financiero más que estratégico.
El banco italiano, dirigido por el experimentado negociador Andrea Orcel, había acumulado hasta el momento de la subasta del martes una participación del 4,5 por ciento a través de transacciones de derivados que estaban por debajo del umbral de divulgación.
Los altos funcionarios de Berlín recién fueron informados, el martes por la noche, en una fase avanzada del proceso, de que UniCredit estaba haciendo una oferta y poseía una participación existente.
Berlín ha iniciado una revisión de los acontecimientos y de quiénes fueron los responsables de las decisiones que llevaron a ellos, dijeron al Financial Times personas familiarizadas con el asunto.
“En el momento en que se inició definitivamente la construcción de la cartera, el Ministerio de Finanzas no sabía que UniCredit poseía acciones adicionales en Commerzbank”, dijo el ministerio al FT.
El lunes, Matthias Hauer, jefe del grupo opositor CDU/CSU en la comisión de finanzas del parlamento, instó al gobierno a “disipar la sospecha de que ha perdido el control del proceso de ventas”.
“Dada la importancia del Commerzbank para el centro financiero (de Alemania), es importante que se tengan en cuenta los intereses estratégicos”, añadió Hauer.
Fabio De Masi, eurodiputado del nuevo partido de oposición de extrema izquierda Bündnis Sahra Wagenknecht, dijo: “Desde la crisis financiera mundial, sabemos que existe el dinero alemán estúpido, pero ahora hemos aprendido que también hay ministerios alemanes estúpidos.
“Resulta increíble que los que toman las decisiones en Berlín hayan iniciado accidentalmente una fusión bancaria”, añadió.
La Agencia Federal de Finanzas de Alemania, el organismo encargado de la venta, se enteró de la participación existente poco antes del cierre de la subasta, según el ministerio. El ministerio no supervisa las decisiones cotidianas de la agencia financiera con sede en Frankfurt.
“En un proceso no discriminatorio como el [accelerated bookbuilding]“Esta información no puede tener ninguna influencia en la asignación de acciones”, añadió el ministerio, adjudicándose las acciones al mejor postor.
Personas familiarizadas con la posición de UniCredit dijeron que su participación existente había sido revelada temprano en el proceso.
“Cuando lo compramos, el gobierno alemán sabía perfectamente que teníamos una participación del 4,5 por ciento. Implícitamente, se mostraron neutrales respecto de que aumentáramos la participación” hasta el 9 por ciento, dijo Orcel a Bloomberg TV el jueves.
Las personas familiarizadas con la postura de Berlín dijeron que se trataba de una interpretación errónea de su posición. “Nadie [in the top echelon of the government] “Quería invitar a UniCredit”, dijo una de las personas.
Según personas informadas sobre las discusiones internas, los principales funcionarios del gobierno se sintieron frustrados por el resultado de la venta. “UniCredit intentó deliberadamente tomar a todos por sorpresa, lo que se consideró un comportamiento muy poco amistoso”, dijo una persona familiarizada con las opiniones de los altos funcionarios.
UniCredit adquirió el paquete de acciones del gobierno con una prima del 4,8 por ciento respecto al precio de cierre del martes. Desde entonces, las acciones de Commerzbank han subido un 24 por ciento, ya que la participación de UniCredit se considera un posible preludio de una operación más importante.
Los acontecimientos generaron dudas sobre si se debería permitir a UniCredit intentar una adquisición total, añadió la persona familiarizada con las opiniones de los funcionarios.
Los responsables políticos estaban “molestos de que la medida pudiera significar que las acaloradas discusiones sobre una adquisición de Commerzbank se prolongarán hasta 2025, un año electoral crucial”, dijeron.
Un banquero de inversiones experimentado dijo al FT que era inusual permitir que un inversor estratégico se uniera a una venta en bloque de acciones fuera de horario.
La persona agregó que una construcción acelerada de la oferta (un proceso estándar utilizado para vender rápidamente grandes cantidades de acciones a inversores financieros) era “la herramienta equivocada” cuando los compradores tenían ambiciones estratégicas.
Thomas Schweppe, exbanquero de fusiones y adquisiciones de Goldman Sachs y fundador de la firma de asesoramiento a accionistas 7Square, con sede en Frankfurt, dijo que Berlín “podría haber obtenido una prima y ganancias mucho más altas” en una venta estratégica.
Incluso si el gobierno se sintiera obligado a permitir que todos los postores participaran en un proceso “no discriminatorio”, podría haber incluido condiciones para impedir que un solo postor adquiriera todas las acciones. “Son términos y condiciones típicos”, dijo una persona familiarizada con este tipo de ventas.
Varios banqueros familiarizados con los procesos acelerados de construcción de carteras sugirieron que se debería haber abortado el proceso después de que se hizo evidente el interés de UniCredit como postor estratégico. Personas familiarizadas con las discusiones dentro de la agencia financiera dijeron que esto no se consideró posible por razones legales.
Goldman, que organizó la subasta junto con JPMorgan, tuvo que retirarse a mitad del proceso una vez que quedó claro el interés de UniCredit, dejando a JPMorgan solo para completar la construcción de la oferta.
Goldman es asesor estratégico de Commerzbank desde hace mucho tiempo y ahora lo asesora en la defensa de su adquisición. JPMorgan ha sido anteriormente asesor de UniCredit.
UniCredit, JPMorgan, Goldman y la agencia financiera federal declinaron hacer comentarios.