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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
A menudo es más fácil descartar cosas que demostrar un camino claro a seguir. El conglomerado alemán de herbicidas y aspirinas, Bayer, es un ejemplo perfecto.
Su director ejecutivo, Bill Anderson, explicó esta semana por qué una ruptura, solicitada desde hace mucho tiempo por algunos inversores, sería difícil en este momento. Lo que fue menos convincente fue cómo su plan de recuperación de dos a tres años aliviaría las preocupaciones sobre su deuda total de 45.000 millones de euros. Las acciones de Bayer todavía se mueven cerca de mínimos de 19 años.
Hay que reconocer que Anderson, un texano optimista, no intentó no pasar por alto los problemas de Bayer. Estos son en gran medida, pero no exclusivamente, un legado de la adquisición de la empresa estadounidense de cultivos Monsanto por 63.000 millones de dólares en 2016.
Los cuatro problemas fundamentales de Bayer (su deuda, costosos litigios por herbicidas, débil cartera de productos farmacéuticos y burocracia interna) son barreras para intentar una escisión en el corto plazo, argumentó.
En realidad, es probable que los acreedores también hayan influido en el argumento. A los tenedores de bonos que compraron acciones de un grupo diverso no les gusta la perspectiva de tener deuda en una empresa más pequeña plagada de problemas. Gran parte de la deuda de Bayer es a largo plazo, pero cerca de 4.300 millones de euros en bonos vencen este año.
Por ahora, Anderson está intentando arreglar a Bayer de forma orgánica. Está impulsando una reestructuración que debería eliminar 2.000 millones de euros de costos anuales a partir de 2026. Bayer está adoptando un nuevo enfoque para abordar los litigios asociados con el herbicida Roundup que heredó de Monsanto, aunque los detalles siguen siendo vagos con alrededor de 54.000 casos pendientes. La decisión de Bayer el mes pasado de recortar su dividendo al mínimo legal permitido por la ley alemana durante tres años le ayudará a reducir la deuda neta a un rango de 32.500 millones de euros a 33.500 millones de euros para finales de 2024, desde 34.500 millones de euros el año pasado.
Bayer pretende reducir su apalancamiento de más de 3 veces la deuda neta respecto del ebitda a 2,5 veces. Sin embargo, las ganancias de este año podrían caer hasta un 9 por ciento, lo que sugiere poco progreso.
Mientras tanto, los inversores siguen preocupados de que Bayer aún tenga que aumentar sus disposiciones para litigios más allá de los 6.000 millones de dólares restantes. Necesita más acuerdos para reponer su cartera de productos farmacéuticos. La exclusividad de sus dos medicamentos más vendidos comenzará a expirar en dos años, sin embargo, muchos de los acuerdos de Bayer han sido para activos en etapa inicial que tomarán tiempo para producir resultados.
Anderson descartó un aumento de capital en una entrevista con el Financial Times. Pero sin una acción más audaz, su ruta de desapalancamiento parece larga y claramente incierta.
Si vender acciones está realmente descartado, la venta o escisión de al menos una división (a saber, salud del consumidor) sigue siendo la única manera de abordar de manera significativa los problemas de deuda de Bayer.
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