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El escritor es presidente de Rockefeller International
“Resiliencia” es una de las palabras de moda del año. Se usa ampliamente para describir la economía de los EE. UU., que continúa evitando la recesión e impulsando el crecimiento mundial, a pesar de las alzas de tasas de interés más pronunciadas en décadas. Pero hay una historia más sorprendente de fortaleza que se desarrolla en el mundo en desarrollo.
Entre las 25 economías emergentes más grandes, tres cuartas partes de los datos informados han superado las previsiones de crecimiento este año, algunas, incluidas India y Brasil, por un amplio margen. Las previsiones de crecimiento mundial en 2023 están aumentando y la mayor parte de ese aumento proviene de las economías emergentes.
Pocos analistas vieron venir este renacimiento. Esperaban que las economías emergentes fueran especialmente vulnerables a la subida de tipos y esa percepción sigue vigente, basada en las debilidades de China, lastrada por sus fuertes deudas, y de algunos países más pequeños como Ghana o Bolivia. Pero esta imagen excluye a las grandes naciones en desarrollo fuera de China, desde India hasta México, que representan la mitad del mundo emergente por producción económica y más de la mitad por población.
Es cierto que el aumento de las tasas de interés provocó crisis mundiales emergentes en las décadas de 1980 y 1990, pero muchas de las grandes economías emergentes entraron en la pandemia de 2020 con sistemas bancarios reparados y una mayor disciplina financiera. Pidieron menos préstamos para gastos de estímulo y vieron aumentar los déficits en un promedio del 15 por ciento del producto interno bruto de 2020 a 2022, la mitad que los EE. UU. La vieja noción de que “emergente” es otra palabra para imprudente ya no se aplica.
Ahora, es la historia estadounidense la que descansa sobre cimientos cuestionables. El mercado de valores de EE. UU. está repuntando nuevamente gracias en parte al auge de la inteligencia artificial, que, como todas las manías, es probable que resulte en parte exagerada. Mientras tanto, el crecimiento económico se mantiene vivo gracias a los miles de millones de dólares en fondos de estímulo que aún se encuentran en las cuentas de ahorro estadounidenses y a las condiciones financieras que siguen siendo mucho más flexibles de lo que le gustaría a la Reserva Federal. A pesar de la magnitud de los aumentos de las tasas de interés hasta el momento, la Fed dice que hay más por venir antes de que la inflación esté bajo control.
En comparación, habiendo actuado antes que la Fed para subir las tasas, los bancos centrales del mundo emergente están más cerca de cumplir sus objetivos de inflación y de volver a recortar las tasas. Normalmente, la inflación es mucho más alta en las economías emergentes pero, excluyendo los valores atípicos, la tasa media ahora se encuentra entre el 5 y el 6 por ciento, no más alta que en las economías desarrolladas. Eso no ha sucedido en cuatro décadas. Algunos bancos centrales en el mundo en desarrollo han comenzado a reducir las tasas y es probable que muchos otros lo hagan pronto.
Las economías emergentes están en camino de crecer más rápido que un 4 por ciento en promedio durante el próximo año, o cuatro veces más rápido que las desarrolladas. Aunque las economías en desarrollo normalmente crecen más rápido que las desarrolladas, esa brecha se redujo en la última década y ahora se está ampliando nuevamente. Y el dinero sigue al crecimiento: la inversión extranjera en los grandes mercados emergentes va en aumento. Sus monedas se han fortalecido frente al dólar desde finales del año pasado.
Si bien el déficit fiscal está en camino de mantenerse inusualmente alto en los EE. UU. durante la década de 2020, ya se está reduciendo en la mayoría de las grandes economías emergentes. Como resultado, la recuperación del mundo emergente podría ser más sostenible.
Sin embargo, los comentaristas siguen advirtiendo sobre las crisis que se avecinan en el mundo emergente, como si nada hubiera cambiado. En la década de 1980 y principios de la de 1990, nunca había menos de 25 países emergentes en mora, y eso a menudo incluía a los más importantes, como Brasil y Turquía. Hoy solo hay cinco, todos pequeños como Bielorrusia y Zambia.
Aunque las principales economías emergentes generalmente están en buena forma financiera, cada una tiene sus propias fortalezas. En lo que va de año, gran parte de Asia está creciendo gracias a la fuerte demanda interna. En América Latina, el factor clave son las exportaciones, en particular las exportaciones de materias primas, cuyos precios se mantienen. Las exportaciones netas están aportando 2 puntos al crecimiento de América Latina y hasta 8 puntos en Chile, en parte gracias a las ventas de metales utilizados en vehículos eléctricos.
También se están “desvinculando” de China. Las economías emergentes solían crecer al mismo ritmo que China, su principal socio comercial, pero ese vínculo se ha debilitado en los últimos años. A medida que Beijing se volvió hacia adentro, los países desarrollados buscaron reducir su dependencia del comercio con China, creando oportunidades para otras economías emergentes.
El mundo en desarrollo nunca encaja perfectamente en una historia. Hay 155 países emergentes y si el endurecimiento de las condiciones financieras finalmente desencadena una recesión en EE. UU., como muchos aún esperan, se propagará y generará problemas en algunos de ellos. Pero tomando prestada esa palabra de moda, su historia hasta ahora es una de genuina “resiliencia”.