El autor es exjefe de inversión responsable en HSBC Asset Management y exeditor de Lex
Cuando trabajé para un importante administrador de activos inglés en la década de 1990, si nuestro desempeño se estaba resintiendo, llevábamos a los clientes a Londres con sus cónyuges y los alojábamos en un departamento de nuestra propiedad con vista al Támesis. Solía ser el hogar de George Bernard Shaw. La vista no apesta. Después de un par de buenas cenas y un espectáculo en el West End, no recuerdo haber perdido nunca una cuenta.
Esos días se han ido, y con ellos, las opciones para calmar a los clientes enojados. De ahí que lo que ha surgido en cambio es una industria líder mundial en la fabricación de excusas. Simplemente nadie sabe cómo evitar la culpa como un administrador de cartera. Me atrevería a decir que es su trabajo principal. Dado que la gran mayoría tiene un desempeño inferior al de sus puntos de referencia, aún así retener los activos es primordial, cambiar la falla es el único juego en la ciudad.
Y cuanto más dinero se pierde, mejores deben ser las excusas. Este año, con muchos descensos de una cuarta parte, la mitad e incluso más en el caso de los fondos de tecnología, ¿cómo diablos la industria iba a pasar la pelota esta vez?
Los sospechosos habituales (una Reserva Federal irracional, una política china turbia, inversores minoristas idiotas) no iban a ser suficientes. ¡Bingo! Una policrisis. Se podían escuchar los espasmos de alegría en todo el mundo de las inversiones cuando esta idea comenzó a ganar terreno en el verano. ¡Estamos salvados!
Porque verá, querido cliente, una policrisis no es como las crisis habituales que nos paga para navegar en su nombre. Oh, no. Este ha surgido de la nada y es más grande que cualquier cosa que cualquier ser humano haya visto en la historia: múltiples crisis que se encienden entre sí en una tormenta de riesgo. Pregúntale a Larry Summers. Si cree que hay una policrisis aquí, ¿cómo es posible que nos despida por perder dinero?
Los clientes de todo el mundo pronto leerán versiones de lo anterior en las revisiones de 2022. Mi recomendación sería despedir a cualquier gerente o asesor que mencione la palabra policrisis. Esta columna no se trata de llevar la idea a la tarea (aunque me parece que sufre de un caso grave de apofenia). Más bien, echarle la culpa revela una lamentable renuencia a asumir la responsabilidad de los bajos rendimientos, sin mencionar una pereza mental que no desea que se aplique a su cartera a diario.
He manejado dinero a través de muchas crisis, desde colapsos bancarios japoneses, explosiones de puntocom, contagios asiáticos y el “fin del capitalismo” en 2008 hasta casi muertes en la eurozona, Donald Trump, guerras del Golfo y pandemias. Siempre son los peores del mundo. Ayuda a vender periódicos o hacer investigación de intermediarios, está bien. Y seamos honestos, todos queremos sentirnos significativos, que estamos viviendo tiempos excepcionalmente importantes. Pero, por favor, acabe con estos pases gratuitos para los administradores de nuestro dinero. No más poliexcusas.
Cuando comience el wibbling, por lo tanto, levante la mano y haga las siguientes preguntas. En primer lugar, ¿por qué estaba feliz de poseer acciones de EE. UU. en enero cuando cotizaban con ganancias 23 veces mayores, casi un tercio más que el promedio de cien años? Cállate sobre Rusia por un segundo. ¿Por qué Tesla en 190 veces, Amazon en 45 veces? Nasdaq todavía estaba por encima de 40 veces.
¿Cómo podría haber justificado esas valoraciones? ¿Y por qué no vendiste en cuanto empezó a estallar la burbuja tecnológica? ¿Por qué?
Y dale un descanso a la inflación. No me importa que pensaras que era transitorio como todos los demás.
Al final de un mercado alcista de renta fija que duró décadas, lo que quiero saber es por qué tenían una gran parte de mi cartera en bonos del gobierno cuando apenas me estaban dando un rendimiento nominal positivo, y mucho menos uno real. El rendimiento esperado de la clase de activo al comienzo del año era de minimis. Me perdiste el 20 por ciento. ¿Que estabas pensando?
La política china o el estado de la democracia en Estados Unidos tampoco tienen nada que ver con el aumento de los precios de los activos energéticos que no pudo comprar durante todo el año. El precio de las acciones de Exxon se ha duplicado.
De hecho, tu policrisis ni siquiera tiene sentido aquí. La represión de Covid de Beijing en realidad ayudó a mitigar los mayores costos de energía y, por lo tanto, la inflación. Mientras tanto, la guerra de Rusia contra Ucrania ha unido a Occidente y ha estimulado el gasto en energías renovables. Todos los desarrollos positivos.
La verdad es que los gestores de activos siempre pagan de más en la parte superior de un mercado alcista y luego se aferran a una razón que nadie podría haber previsto como la causa de una corrección.
Sin duda, hablar de la región Donbas del este de Ucrania y los precios de los alimentos es mucho más interesante que las valoraciones de reversión a la media. Pero los mercados siempre aciertan. Los mejores inversores siguen los datos, no el último blog sobre polywhatevers.