Se han escrito obituarios de finanzas descentralizadas (DeFi) a lo largo del mes a medida que la exposición a la liquidación del fondo de cobertura Three Arrows Capital se ha hecho evidente entre muchas empresas en el espacio relativamente nuevo de “criptopréstamos” (por ejemplo, BlockFi, Celsius, Voyager Digital, etc. .). Sin embargo, no todos los animales con cuernos son unicornios, y no todas las empresas de criptomonedas son DeFi.
Introducción a la taxonomía de activos digitales de WisdomTree
Para entender lo que está pasando, es útil consultar una tabla de lectura. Exactamente para este propósito, WisdomTree ha desarrollado su taxonomía de activos digitales de WisdomTree. La edición reciente de WisdomTree Insights – A New Asset Class: Investing in the Digital Asset Ecosystem describe la taxonomía en detalle:
• Clasifica los activos digitales en categorías claras y fáciles de entender
• Ayuda a comprender las oportunidades de inversión de todos los activos digitales a través del prisma de la categoría a la que pertenecen (es decir, el “caso de uso”)
• Permite la creación de un caso de inversión para cada activo individual con sus oportunidades, riesgos y métricas relevantes a monitorear
“DeFi” es uno de los ocho segmentos de la taxonomía. También hay otros segmentos, como plataformas de contratos inteligentes, tokens no fungibles (NFT) y la categoría “otro” algo nebulosa.
Figura: La taxonomía de activos digitales de WisdomTree v1.0 (julio de 2022)
Volviendo a DeFi, se puede usar la siguiente definición: “Las finanzas descentralizadas ofrecen instrumentos financieros sin depender de intermediarios financieros como corredores, bolsas o bancos, utilizando contratos inteligentes en una cadena de bloques”.
La parte más importante de esta definición es la referencia a: “Uso de contratos inteligentes en una cadena de bloques”. Esto tiene una serie de implicaciones. Primero, debido a la transparencia de los registros distribuidos (cadenas de bloques) y el código de contrato inteligente de código abierto, los inventarios se pueden verificar en cualquier momento. Y segundo, las reglas del contrato son muy claras. Aquellos que usan estas aplicaciones DeFi lo hacen en posesión de su par de claves pública/privada. Esto significa que son dueños de sus activos y deciden cuándo y cómo esos activos pueden y serán utilizados.
Esto es bastante diferente de las empresas como Three Arrows Capital (3AC) que han causado tanto entusiasmo durante el último mes. DeFi es muy diferente de las finanzas centralizadas (CeFi), que a veces también se denominan finanzas tradicionales (TradFi). La dificultad en este momento es que estos dos conceptos se están desdibujando a medida que las empresas financieras tradicionales integran la tecnología de contabilidad distribuida en sus operaciones. .
Entonces, ¿qué es “DeFi” y qué no lo es?
El colapso de UST/LUNA de Terraform Lab estuvo completamente relacionado con el espacio de activos digitales, aunque podría decirse que podría clasificarse como “DeFi”. Antes del colapso de la red LUNA, clasificada formalmente como una “plataforma de contrato inteligente de capa 1” según la taxonomía de activos digitales de WisdomTree, se usaba para emitir “stablecoin” de UST. Al hacerlo, cruzó los segmentos de la taxonomía: LUNA, que es una criptomoneda de red de nivel 1, y UST, una moneda estable. La capitalización de mercado de LUNA todavía rondaba los $ 41 mil millones a principios de abril de 2022 antes de colapsar $ 300 millones a mediados de mayo. En su apogeo, el volumen de UST en circulación superó los $ 18 mil millones. El 1 de julio de 2022, un UST cotizaba a 4 centavos por dólar.
El colapso de UST/LUNA ha puesto en riesgo a varias empresas en la relativamente nueva industria de préstamos criptográficos. Se ha sugerido que 3AC tenía una exposición de más de 200 millones de dólares a LUNA, aunque es difícil saberlo con certeza. Empresas como Three Arrows Capital no aparecen en la taxonomía. Esto se debe a que no emiten sus propios tokens ni operan ninguna infraestructura de “cadena de bloques”. Three Arrows Capital es (era) un fondo de cobertura que tomó posiciones largas apalancadas en una clase de activos altamente volátil, y perdió. El resultado no es sorprendente.
Un estudio de caso más interesante es el criptoprestamista Celsius, que suspendió los retiros citando “condiciones de mercado extremas” después de la debacle de 3AC. Lo interesante de Celsius fue que emitió su propio token CEL. Los prestamistas podrían optar por recuperar su interés en forma de token CEL, que ha perdido el 88,5 por ciento de su valor desde su punto máximo. Como resultado, el token CEL se clasificó como un token “DeFi” para “prestar” en la taxonomía de activos digitales de WisdomTree. Celsius es (era) una entidad legal del Reino Unido. Crea una división entre una empresa de préstamos centralizada combinada con sus propios tokens criptográficos.
Por el contrario, el criptoprestamista BlockFi comenzó a reducir su tamaño antes de revelar que era una de varias empresas involucradas en la liquidación de posiciones pertenecientes a 3AC. BlockFi no tiene sus propios tokens, ni tiene mucho que ver con las redes de activos digitales más allá de prestar los activos digitales de sus clientes a otros intermediarios.
Otro ejemplo similar es el corredor de criptomonedas Voyager Digital, que reveló que 3AC no pudo realizar los pagos de un préstamo de 15,250 BTC por un valor aproximado de $305 millones y $350 millones para USD Coin (USDC) para pagar. El 6 de junio, Voyager se acogió al Capítulo 11 de la bancarrota. El creador de mercado y prestamista Génesis puede tener cientos de millones de dólares de exposición a 3AC. Ninguna de las dos compañías tiene sus propios tokens; sin embargo, debe tenerse en cuenta que Voyager negoció con las llamadas “monedas estables” (es decir, el USDC de Circle regulado por EE. UU.). Incluso en el segmento de monedas estables de la taxonomía de activos digitales de WisdomTree, hay muchos matices.
DeFi está muerto, larga vida a DeFi
Los turbulentos acontecimientos de junio y julio tuvieron un lado positivo. Los eventos han demostrado las fortalezas de muchas aplicaciones de finanzas descentralizadas (DeFi) (por ejemplo, Compound, Aave, Maker) que continúan funcionando sin problemas. Cuando fue necesario, las posiciones se liquidaron utilizando scripts de computadora automatizados (“contratos inteligentes”) para resolver el negocio a veces caótico. Estas aplicaciones estuvieron en funcionamiento las 24 horas del día, los 7 días de la semana, funcionaron según lo planeado y son accesibles en todo el mundo para cualquier persona con un teléfono móvil y una conexión a Internet. Estas aplicaciones brindan transparencia y auditabilidad que a menudo no están disponibles en el sistema financiero tradicional.
Solo al clasificar correctamente las criptomonedas, las redes y los tokens, se puede ver dónde se encuentran los problemas reales y las oportunidades. Este es el trabajo de la taxonomía de activos digitales de WisdomTree. Llamar a todas las quiebras de la industria de préstamos criptográficos “DeFi” sería como confundir a todos los animales con cuernos con rinocerontes.
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Fuente:
1: https://www.wsj.com/articles/defis-existencial-problem-it-only-lends-money-to-itself-11656503840;
2: https://podcasts.apple.com/gb/podcast/money-talks-from-the-economist/id420929545
3: https://en.wikipedia.org/wiki/Decentralized_finance
4: https://www.coingecko.com/en/coins/terra-luna
5: https://www.coingecko.com/en/coins/terra-usd
6: https://www.wsj.com/articles/battered-crypto-hedge-fund-three-arrows-capital-considers-asset-sales-bailout-11655469932?mod=latest_headlines
7: https://blog.celsius.network/a-memo-to-the-celsius-community-59532a06ecc6
8: https://www.coingecko.com/en/coins/celsius-network-token
9: https://celsius.network/about-us
10: https://www.reuters.com/business/finance/crypto-firm-blockfi-cut-headcount-by-20-2022-06-13/
11: https://www.ft.com/content/126d8b02-f06a-4fd9-a57b-9f4ceab3de71
12: https://www.prnewswire.com/news-releases/voyager-digital-provides-market-update-301575492.html
13: https://cointelegraph.com/news/voyager-digital-files-for-chapter-11-bankruptcy-proposes-recovery-plan
14: https://www.coindesk.com/business/2022/06/29/genesis-faces-hundreds-of-millions-in-losses-as-3ac-exposure-swamps-crypto-lenders-sources/
15: https://www.wisdomtree.eu/en-gb/blog/2022-05-13/digital-asset-market-note-a-depegging-soros-would-be-proud-of
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Fuentes de imagen: WisdomTree