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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Una repercusión aterradora de ser cancelado y desempleado es la rapidez con la que se acaba el dinero. Independientemente de las contramedidas que implemente (vender el automóvil, no tomar champán antes de las 3 de la tarde), los gastos regulares pronto los inundarán.
Por este motivo, los asesores financieros recomiendan mantener una determinada proporción de los activos en efectivo. Nunca se sabe cuándo estarás en el escenario de una conferencia contando un chiste sobre que Miami está bajo el agua.
La regla general es una cantidad equivalente a entre tres y seis meses de ingresos. Y, de hecho, en el Reino Unido la persona promedio tiene £17.000 en cuentas de ahorro, según los últimos datos del Banco de Inglaterra: exactamente la mitad del ingreso anual medio.
¡Sí claro! Los promedios son una tontería, y la mayoría de nosotros no queremos o no podemos dejar de lado lo suficiente. Pero, ¿cómo deberían pensar los inversores sobre el efectivo? ¿Cuál es la cantidad adecuada en el contexto de una cartera diversificada como la de un fondo de pensiones, donde el acceso a la liquidez no es el punto?
Me han hecho muchas preguntas estas semanas debido al conflicto en Israel. Los acontecimientos inesperados a menudo nos hacen apresurarnos a cobrar. Pero desde hace un tiempo ha habido un aumento en el acaparamiento. Las tasas de interés más altas han hecho que los depósitos sean más atractivos.
Esta misma semana, Mohamed El-Erian dijo en el podcast de FT Money Clinic que ha reasignado parte de su dinero de acciones a “básicamente efectivo”. Mientras tanto, el multimillonario de fondos de cobertura Ray Dalio ahora considera que su mantra de antaño “el efectivo es basura” es ya no es cierto.
Como siempre, los ricos ya se mudaron antes de desaparecer a Ibiza o los Hamptons para pasar el verano. A Encuesta de junio de CNBC de los hogares estadounidenses con más de £1 millón en activos invertibles descubrieron que tenían una cuarta parte de sus carteras en efectivo.
Esto coincidía con una asignación promedio de un tercio a efectivo o equivalentes de efectivo (como fondos del mercado monetario o certificados de depósito) que un encuesta capgemini de 3.000 gestores patrimoniales y clientes revelaron el mismo mes.
Leí estas encuestas en su momento y apenas podía creer las cifras. Estas posiciones tan elevadas de efectivo están mucho más allá de lo que se necesita para cubrir emergencias como un barco nuevo o comprar a Penélope su propio apartamento cerca de la escuela de arte.
¿Por qué tener tanto dinero fuera de los mercados? Todos los estudios de activos a largo plazo dejan claro que el efectivo es la clase de activo con peor rendimiento en cualquier período de mediano a largo plazo que desee examinar.
¿Pereza tal vez? Ciertamente mi ponderación del 12 por ciento se debe a que no me he molestado en reasignar parte del efectivo recaudado cuando vendí mis acciones estadounidenses el mes pasado. Puedo fingir que estoy cronometrando los mercados, pero me estaría engañando.
En efecto, un estudio de abril de Allianz Life sugirió que dos tercios de los inversores estadounidenses saben que tienen más dinero en efectivo del que deberían. Los científicos del comportamiento sin duda dirán que esto tiene que ver con sesgos irracionales contra la incertidumbre o las pérdidas potenciales.
Pero tener un montón de dinero en efectivo puede ser la inversión adecuada en determinadas circunstancias (que pueden durar décadas, como bien saben las amas de casa japonesas). Y es entonces cuando las perspectivas para todas las demás clases de activos empeoran.
¿Pero qué es “peor”? Si se trata de una comparación directa de los rendimientos después del ajuste por inflación, entonces es difícil entender por qué el efectivo es más atractivo hoy en día.
Aquí en el Reino Unido, por ejemplo, las mejores cuentas de ahorro de acceso instantáneo ofrecen alrededor del 5 por ciento de interés. Con una inflación del 6 por ciento, es decir, un rendimiento real de -1 por ciento. Hace cinco años, las tasas de depósito eran del 0,8 por ciento y la inflación era del 1,8 por ciento.
Por tanto, un rendimiento real idéntico. Tampoco se sostiene el argumento de que el efectivo es mejor que otras clases de activos. Si nos quedamos en Gran Bretaña para facilitar la comparación, los rendimientos de los bonos a 10 años eran del 1,7% a finales de 2018, es decir, un rendimiento real de cero.
Hoy esos mismos bonos tienen un rendimiento del 4,4 por ciento, lo que da un ingreso después de la inflación de -1,6 por ciento. Ahora bien, el rendimiento no es lo mismo que el rendimiento total. Y deberíamos estar mirando esperado rentabilidades y ajustándolas al riesgo asumido.
Respecto a lo primero, si las tasas de interés siguen subiendo, los bonos tendrán malos resultados y viceversa. En este último caso, los bonos son más volátiles que el efectivo. Los bonos también sufren riesgos de calificación, riesgos crediticios, riesgos de tasas de interés, riesgos de incumplimiento y riesgos de liquidez, entre otros.
Necesitas un doctorado para valorarlos. Pero es evidente que algunos inversores han llegado a la conclusión de que un punto porcentual adicional de rentabilidad real no es suficiente para compensarles por los riesgos adicionales. Preferirían tener la certeza del efectivo.
Sin embargo, esto pasa por alto un punto crucial cuando se trata de gestionar una cartera. Claro, los bonos suben y bajan más que el efectivo. Pero lo que también importa es cómo se mueven en relación con sus otras participaciones. El efectivo no hace nada cuando las acciones caen, mientras que los bonos a menudo suben, reduciendo así el riesgo en conjunto.
Otro error que cometen algunas personas es suponer que el efectivo en su cuenta bancaria es sinónimo de inversiones “similares al efectivo”, como los fondos del mercado monetario. Claro, estos últimos tienen la palabra “dinero”. Pero no son efectivo.
La mayoría de los fondos del mercado monetario están llenos de instrumentos de renta fija a corto plazo, emitidos por bancos, gobiernos o empresas. Siempre son de alta calidad, pero estos valores están expuestos a los mismos riesgos que las tenencias de bonos.
Con más de 1 billón de dólares invertidos en fondos del mercado monetario mundial este año, me pregunto cuántos inversores creen que están libres de riesgo. Pero claro, el efectivo tampoco está exento de riesgos, como le dirá cualquier argentino afectado por la inflación.
No es de extrañar que reciba más correos electrónicos pidiéndome que escriba sobre criptomonedas y oro que sobre cualquier otro tema. Cuando recibo uno que no está escrito TODO EN MAYÚSCULAS, podría hacerlo. Por ahora, sin embargo, no espero ver efectivo en mi cartera la próxima semana.
El autor es un ex gestor de cartera. Correo electrónico: [email protected]; X: @stuartkirk__
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