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Japón está haciendo su mayor esfuerzo en años para reactivar su moribundo mercado de bonos basura en un esfuerzo por reducir la dependencia corporativa de los préstamos bancarios antes de una ola anticipada de acuerdos internos.
Los funcionarios gubernamentales y los reguladores están sondeando a los jefes de bancos, asesores de fusiones y adquisiciones y ejecutivos de capital privado sobre cómo aumentar el apetito por la deuda de mayor rendimiento, según varias personas familiarizadas con el asunto.
El esfuerzo se produce cuando los inversores internacionales muestran un renovado interés en la mayor economía avanzada de Asia, después de años de cautela sobre el lento crecimiento del país y la deslucida atención a los accionistas. Líderes empresariales globales y jefes de fondos, incluido Larry Fink de BlackRock, están en Tokio esta semana para reunirse con funcionarios y jefes de empresas japonesas que abogan por una mayor inversión.
“La falta de habilidades financieras de Japón lo ha estado frenando gravemente. El gobierno finalmente parece haber comprendido que si se toma en serio el crecimiento, este atraso financiero debe cambiar”, dijo Nicholas Smith, analista de CLSA.
Los grupos globales de capital privado, en particular, están buscando oportunidades en el sector corporativo de Japón, mientras los reguladores e inversores presionan a las empresas infravaloradas para que mejoren su eficiencia de capital. Un mercado de alto rendimiento más profundo en Japón facilitaría que esas empresas utilicen deuda para respaldar compras apalancadas y ofrecería a algunos prestamistas ricos en efectivo la oportunidad de obtener mayores rendimientos.
Japón apenas ha emitido bonos basura durante dos décadas, principalmente porque los prestatarios corporativos han dependido en gran medida de la financiación de un puñado de grandes bancos como Mizuho, MUFG y SMFG.
“El problema que hay en Japón es que su sistema de capital de deuda está compuesto básicamente por tres bancos, y cuando ya han tenido suficiente [of lending more] eso es todo. No es difícil ver por qué habría demanda de diversificación, especialmente ahora”, dijo el alto ejecutivo de una firma financiera involucrada en las conversaciones confidenciales.
Sólo el 3,5 por ciento de toda la financiación en Japón para empresas no financieras proviene de bonos corporativos, mientras que los préstamos bancarios todavía representan el 25 por ciento. En Estados Unidos, casi el 10 por ciento proviene de bonos corporativos, mientras que el 6,4 por ciento proviene de bancos, según estadísticas compiladas por el gobierno japonés.
El grupo de comercio electrónico Rakuten y SoftBank Group son dos de las pocas empresas japonesas que han recaudado bonos basura denominados en dólares, pero en 2022 no se emitió ni un solo bono de alto rendimiento en Japón, según estadísticas del gobierno. Eso se compara con más de 100.000 millones de dólares de ese tipo de emisiones en Estados Unidos.
No fue hasta 2019 que una empresa japonesa ofreció públicamente bonos basura denominados en yenes. Los pagarés de Aiful, una empresa de préstamos al consumo, ofrecieron a los inversores un rendimiento de sólo el 0,99 por ciento.
Entre los banqueros cuya experiencia ha sido solicitada por el gobierno se encuentra Yoshitaka Kitao, fundador de SBI Holdings, que controla la plataforma de comercio en línea más grande de Japón. Según personas cercanas a la situación, también están involucradas altas figuras del Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno, que administra más de 200 billones de yenes (1,3 billones de dólares) en activos.
Japón ya ha hecho algunos esfuerzos para reactivar el mercado. En 2018, el GPIF (el fondo más grande de su tipo en el mundo) ajustó su política de inversión para permitirle comprar bonos denominados en yenes con una calificación inferior a BB y, por lo tanto, con estatus de “basura”.
La consulta, que una persona dijo que comenzó antes del verano, también busca consejos sobre cómo inyectar vitalidad y liquidez en el mercado secundario, cuya falta significa que los bancos no pueden deshacerse fácilmente del riesgo.
“Todavía existe el problema del huevo y la gallina en el mercado de alto rendimiento. . . no hay emisión en el mercado primario y eso significa que no hay mercado secundario”, dijo un alto funcionario del gobierno familiarizado con el asunto.
El regulador financiero de Japón declinó hacer comentarios, pero personas familiarizadas con su pensamiento dijeron que los funcionarios de la FSA estaban trabajando para mejorar los requisitos de divulgación por parte de las corporaciones y el diálogo entre inversores y empresas, así como la forma en que los bancos analizan el riesgo.
El OSE declinó hacer comentarios. El GPIF no respondió a una solicitud de comentarios.
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