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Los fondos de cobertura se han apresurado a deshacer apuestas contra el mercado de bonos gubernamentales británicos de £2,5 billones a medida que los inversores están cada vez más convencidos de que el Banco de Inglaterra se está acercando al final de su campaña de subida de tipos.
El valor total de los bonos del Reino Unido tomados prestados por inversores para apostar a una caída de los precios esta semana cayó por debajo de £65 mil millones, según datos de S&P Global Market Intelligence, su nivel más bajo desde al menos 2006.
Más tarde subió un poco después de que el Banco de Inglaterra detuviera las subidas de tipos de interés el jueves.
La caída de las posiciones cortas se produce cuando los bonos del Estado han experimentado una recuperación en las últimas semanas, después de haber sido el principal mercado de deuda soberana con peor desempeño en la primera mitad del año. Un índice de deuda pública del Ice Bank of America ha aumentado un 2,7 por ciento durante el último mes, aunque sigue bajando más de un 3 por ciento desde principios de año.
“Creo que hemos alcanzado tasas terminales en el Reino Unido”, afirmó Nikolay Markov, economista senior de Pictet Asset Management. “Podría ser muy óptimo estar en posiciones largas en bonos del Estado, ya que la inflación reciente fue mucho más suave de lo esperado el mes pasado y es posible que no veamos efectos de segunda ronda provenientes del mercado laboral”.
Las posiciones cortas en bonos del Estado han fluctuado en los últimos años, aumentando a finales de 2016 y 2017 tras la decisión del Reino Unido de abandonar la UE y nuevamente en 2021, cuando se consideró que el Banco de Inglaterra tardaba en abordar la amenaza de la inflación.
Cuando los rendimientos estaban cerca de mínimos históricos, apostar contra los bonos del Estado era una operación relativamente barata: los inversores con posiciones cortas tenían que pagar la tasa de interés que recibían los tenedores. Pero el valor total de las posiciones cortas se ha desplomado mientras que las tasas subieron durante el último año y medio y la caída se ha extendido a medida que los inversores anticipan el fin del ciclo de ajuste del Banco de Inglaterra.
Los mercados ahora están descontando una probabilidad del 60 por ciento de un nuevo aumento de la tasa hasta el 5,5 por ciento a principios del próximo año, después de haber esperado en junio una tasa máxima del 6,5 por ciento. Una encuesta muy seguida publicada el viernes mostró que la actividad económica del Reino Unido ha caído al ritmo más rápido desde enero de 2021, lo que sugiere que las posibilidades de una recesión han aumentado.
“Creemos que los fundamentos a mediano plazo de los bonos británicos han mejorado debido a un debilitamiento de las perspectivas de crecimiento, un debilitamiento del mercado laboral y una mejora de las perspectivas para la inflación interna”, dijo James Bilson, estratega de renta fija de Schroders.
“Estamos centrados en comprar bonos del Estado en la parte de cinco y seis años de la curva, creemos que los tipos han subido lo suficiente y, a medida que la economía empiece a desacelerarse, más gente valorará más recortes”, dijo Craig Inch, jefe de tipos de interés y efectivo en Royal London Asset Management.
Pero algunos inversores creen que la mayor parte del reciente repunte de los bonos podría haber terminado, y el Banco de Inglaterra advirtió que “no había lugar para la complacencia” en materia de inflación, mientras que los funcionarios no han descartado otra subida de tipos en los próximos meses.
“Lo que me preocupa es que, incluso cuando el desempleo aumenta, el crecimiento de los salarios continúa a un ritmo incompatible con la baja inflación”, dijo Gordon Shannon, gestor de cartera de TwentyFour Asset Management.
“Los bonos del primer y largo plazo no están repuntando como se podría haber esperado, lo que me hace preguntarme si al mercado le preocupa que la inflación tenga que ser revisada. [and tackled with tighter monetary policy]”, añadió.
El Banco de Inglaterra también confirmó que aumentaría el ritmo de su programa de ajuste cuantitativo de reducción de balances para el próximo año de 80.000 millones de libras en 2022-23 a 100.000 millones de libras en 2023-24. Dijo que la medida tendría un impacto “modesto” en los precios.
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