Los tipos de interés ahora deben mantenerse estables

¿Será el Matterhorn o la Montaña de la Mesa? Si fuera por Huw Pill, economista jefe del banco central británico, la emblemática montaña de Ciudad del Cabo se convertiría en un modelo para la política de tipos de interés. Entonces: bastante pronunciado hacia arriba, luego (casi) plano durante mucho tiempo y luego nuevamente hacia abajo. Y no, como la famosa montaña suiza, regresar directamente al abismo después de una cima pronunciada.

Pill hizo la comparación según el periódico económico Tiempos financieros a finales de agosto, en una conferencia en Sudáfrica. La semana pasada, la Table Mountain monetaria de Pills comenzó a emerger un poco. Por primera vez desde finales de 2021, el Banco de Inglaterra no subió los tipos de interés. Al mismo tiempo, el banco central dijo que quería mantener una política restrictiva durante “el tiempo suficiente” para suprimir la inflación. En otras palabras: no habrá reducción de tipos de interés por el momento.

Parece estar surgiendo un consenso entre los bancos centrales de todo el mundo: para reducir realmente la inflación, las tasas de interés probablemente no tendrán que subir mucho, si es que lo hacen. Pero las tasas de interés deben permanecer altas durante mucho tiempo. Al menos gran parte de 2024.

El banco central estadounidense, la Reserva Federal, también mantuvo los tipos de interés sin cambios la semana pasada, al igual que el banco central suizo. Los miembros de la junta de la Fed insinuaron una subida adicional de los tipos de interés a finales de este año y un nivel elevado y prolongado de los tipos de interés, un escenario que asustó a los inversores el jueves. Los precios de las acciones estadounidenses sufrieron un golpe, aunque se recuperaron el viernes.

La semana anterior, el Banco Central Europeo subió los tipos de interés, aunque dejó claro que ésta puede ser la última vez. En cualquier caso, dijo el BCE, el aumento de las tasas de interés debe tener una “duración suficientemente larga”.

Las altas tasas de interés son la principal herramienta de los bancos centrales para combatir la inflación. Entonces, pedir dinero prestado resulta menos atractivo para los ciudadanos y las empresas. Esto ralentiza el gasto y las inversiones, lo que también significa que hay que limitar los aumentos de precios.

El objetivo de inflación de los bancos centrales (2 por ciento) aún no se ha alcanzado, con tasas de inflación del 6,7 por ciento en el Reino Unido, el 5,2 por ciento en la eurozona y el 3,7 por ciento en Estados Unidos. Pero siempre pasa algún tiempo –uno o dos años– antes de que los aumentos de las tasas de interés de los bancos centrales tengan un impacto en la inflación. Debido a que los aumentos de las tasas de interés han estado ocurriendo durante aproximadamente un año y medio y debido a que la inflación ha estado cayendo durante meses, la meseta de las tasas de interés ahora está a la vista.

Las tasas de interés, que a raíz de la pandemia estaban justo por encima de cero (Reino Unido, EE. UU.) o incluso por debajo (zona euro), ahora están entre 5,25 y 5,5 por ciento (EE. UU.), 5,25 por ciento (Reino Unido) y 4 por ciento (zona euro). Al señalar que los tipos de interés no se reducirán por el momento, el BCE, la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra quieren dejar claro que realmente se debe alcanzar ese 2 por ciento antes de volver a relajar las riendas.

Es concebible una trayectoria de tipos de interés más errática

Aún así, es cuestionable que la analogía de Tafelberg se mantenga. El patrón de tipos de interés también puede volverse más errático. Aún es posible aumentar los tipos de interés si la inflación vuelve a dispararse repentinamente. Los bancos centrales todavía están asustados por la ola de inflación que siguió a la pandemia. Les sorprendió tanto el nivel como la duración de la inflación. La lección que se desprende de esto es: mantenga siempre abiertas todas las opciones.

También es concebible que los tipos de interés vuelvan a caer el próximo año si la economía acaba en una recesión (grave). Sobre este último escenario se especula mucho en los mercados financieros. En particular, las economías de la eurozona y del Reino Unido están empezando a tener un desempeño claramente más débil. El viernes, las encuestas entre los gerentes de compras corporativas indicaron una disminución de la actividad económica.

Esto se debe en parte al efecto de los aumentos de las tasas de interés. La lucha contra la inflación a menudo perjudica económicamente en el corto plazo, como lo demostró la semana pasada una investigación del Fondo Monetario Internacional. Pero a largo plazo es bueno para la economía, porque se beneficia de la estabilidad de precios, concluyó el FMI después de estudiar más de cien episodios de inflación del pasado. El mensaje del FMI a los bancos centrales de hoy: quienes persisten ganan en la lucha contra la inflación, quienes “celebran la victoria prematuramente” pierden.