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UBS ha comenzado a sondear a los inversores sobre la emisión de un tipo de bono que fue eliminado como parte de su rescate de Credit Suisse hace seis meses, una amortización que dañó la confianza en el mercado y desencadenó una ola de demandas.
Los ejecutivos de UBS han estado en una gira de inversionistas después de informar los resultados trimestrales el mes pasado. Durante las discusiones, sugirieron cambios a los términos de futuros títulos adicionales de nivel 1 para hacerlos más aceptables para los tenedores de bonos, según personas familiarizadas con el asunto.
UBS está bajo presión para reemplazar hasta 17 mil millones de dólares en bonos AT1 de Credit Suisse en los próximos años para mejorar la eficiencia de la estructura de capital del banco ampliado y liberar fondos para retornos de los accionistas y posibles adquisiciones.
Pero algunos inversores siguen cautelosos después de que los tenedores de bonos perdieron miles de millones de dólares durante el rescate de Credit Suisse cuando una ley de emergencia introducida por el gobierno suizo permitió al regulador financiero del país, Finma, proteger a los accionistas a expensas de los tenedores de AT1.
La decisión sacudió la jerarquía tradicional de los acreedores bancarios y socavó la confianza en los AT1, que se introdujeron después de la crisis financiera cuando los reguladores intentaron alejar el riesgo de los depositantes e impusieron mayores requisitos de capital a los bancos en caso de quiebra.
“La USB está trabajando frenéticamente en segundo plano para solucionar este problema”, afirmó un gestor de fondos de bonos que se reunió recientemente con los representantes del banco. “Necesitan dar a los inversores confianza en que la estructura de capital no se invertirá y las reglas no se volverán a cambiar en el último momento”.
Una opción que se está considerando es reemplazar los bonos AT1 de UBS, que están diseñados para amortizarse en caso de que el banco tenga problemas, con versiones del título que se convertirían en acciones, según dos personas involucradas en las discusiones con los inversionistas.
“La conversión de acciones probablemente sea mejor y haya más demanda si se hace así”, dijo otro inversor en bonos. “Pero no somos ingenuos y no creemos que eso cambie el riesgo”.
Los AT1 no tienen fecha de vencimiento, pero el emisor normalmente puede solicitarlos cada cinco años. Los bancos suelen llamar a los AT1 cuando pueden y reemitir reemplazos. UBS tiene un bono de 700 millones de dólares singapurenses (510 millones de dólares) exigible a finales de noviembre y un bono de 2.500 millones de dólares exigible a finales de enero.
Cuando en agosto UBS reportó 29 mil millones de dólares en ganancias, una cifra trimestral récord para un banco, debido a una ganancia contable por la adquisición de Credit Suisse, el director ejecutivo Sergio Ermotti dijo que estaba sopesando cuándo volver a ingresar al mercado AT1.
“Estamos observando atentamente el mercado”, afirmó. “Evaluaremos el momento y la necesidad de recurrir a los mercados cuando sea apropiado”.
Después de que los tenedores de AT1 de Credit Suisse sufrieran pérdidas, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra se apresuraron a anunciar que no habrían eliminado los bonos del banco como lo hizo Finma.
Como resultado, a los bancos de la eurozona como BNP Paribas, BBVA y el Banco de Chipre les resultó fácil encontrar compradores cuando volvieron a entrar en el mercado AT1 durante el verano.
Si bien el endeudamiento AT1 se ha acelerado desde que desaparecieron los AT1 de Credit Suisse, la emisión es más lenta este año que el pasado, según datos de LSEG.
Pero dada la decisión sin precedentes de Finma, los inversores dijeron que la UBS estaría bajo presión para mitigar las preocupaciones sobre los riesgos.
“Tendrán que hacer que sus bonos sean lo más favorables posible para los inversores”, afirmó un gestor de bonos que participó en la gira de la UBS. “También tendrán que pagar una prima”.
“Creo que podrán llegar a un acuerdo”, dijo otro inversor. “Obviamente, la UBS es ahora un banco absolutamente enorme, probablemente demasiado grande para quebrar y demasiado grande para ahorrar para la economía suiza ahora, considerando su tamaño.
“Sin embargo, creo que habrá algunos inversores que quedarán marcados en marzo y dirán: ‘No, en realidad, ese tipo de acciones no es donde quiero colocar mi dinero'”, añadió el inversor.
La USB declinó hacer comentarios.
Un grupo de inversores en bonos internacionales que perdieron miles de millones de dólares con el colapso de Credit Suisse está elaborando planes para demandar a la nación suiza en los tribunales estadounidenses, informó el viernes el Financial Times.
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