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El riesgo de una recesión en Estados Unidos está aumentando, dicen los jefes de inversión de dos de los administradores de activos más grandes del mundo, en contraste con los funcionarios gubernamentales y un número creciente de inversionistas que creen que los aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal no dañarán significativamente la economía.
La economía estadounidense ha parecido en gran medida resistente ante el agresivo ajuste monetario de la Reserva Federal. Pero ahora estaban apareciendo grietas, especialmente en el mercado laboral, dijeron al Financial Times los principales gestores de fondos de BlackRock y Amundi.
“La probabilidad de una recesión para nosotros es muy alta”, dijo Vincent Mortier, director de inversiones de Amundi, que gestiona 2,1 billones de dólares. “El signo de interrogación es qué tan profundo y cuánto tiempo. . . Estamos mucho más preocupados por la dinámica en Estados Unidos que por el consenso”, dijo, añadiendo que esperaba que la contracción se produjera a finales de este año o principios del próximo.
Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock, que gestiona 9,4 billones de dólares, dijo que se había vuelto más pesimista sobre el estado de la economía estadounidense en las últimas semanas. Si bien pensó que Estados Unidos evitaría una recesión severa, dijo que ya había comenzado una desaceleración.
“Estábamos bastante entusiasmados con la economía. Pero ahora, irónicamente, cuando creo que la gente ha descartado una recesión. . . Ahora creo que estamos viendo algunos signos tangibles de desaceleración”, afirmó Rieder. “No creo que se pueda descartar una recesión”.
Ambos están ahora “sobreponderados” en bonos del gobierno estadounidense -lo que significa que mantienen posiciones más grandes de lo que sugerirían sus puntos de referencia- en la creencia de que la Reserva Federal tal vez ya haya terminado de subir las tasas y que los bonos del Tesoro tendrían un buen desempeño durante un período de debilidad económica. Ambos también esperan que el dólar caiga.
Sus advertencias se producen incluso cuando el mercado en general espera un “aterrizaje suave”, en el que la Reserva Federal logre reducir la inflación sin enviar a la economía a una recesión. La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo el fin de semana que estaba cada vez más segura de que era posible un aterrizaje suave.
El banco de inversión Goldman Sachs redujo a principios de este mes la probabilidad de que una recesión en Estados Unidos comience en los próximos 12 meses. Una encuesta del Bank of America entre administradores de fondos globales, publicada el martes, encontró que alrededor de tres cuartas partes de los encuestados esperaban un aterrizaje suave o ninguna desaceleración para la economía global, frente al 68 por ciento en junio.
El mercado de futuros está empezando a reflejar las expectativas más alcistas de los inversores. A principios de este año, los operadores apostaban por grandes recortes de las tasas de interés en 2023, esperando que la Reserva Federal se viera obligada a relajar la política monetaria ante una recesión. En los últimos meses, esos recortes esperados se han retrasado en gran medida hasta mediados del próximo año.
Tanto Mortier como Rieder señalaron una reciente crisis en el mercado laboral como evidencia de una desaceleración. El desempleo aumentó al 3,8 por ciento en agosto, más que las estimaciones de los economistas y por encima de la tasa de julio del 3,5 por ciento. Si bien el número de puestos de trabajo creados fue superior a lo previsto, los totales de los dos meses anteriores se revisaron a la baja.
“Por primera vez hay una holgura tangible en la fuerza laboral”, afirmó Rieder. Dado que nuevas subidas de tipos parecen cada vez más improbables, Rieder dijo que los rendimientos relativamente altos de los bonos del Tesoro que se ofrecían parecían atractivos.
“Ahora que la Reserva Federal, si bien no está completamente terminada, está bastante cerca de lograrlo. . . Creo que uno puede sentirse mucho mejor al asumir un poco más de exposición a las tasas de interés”, dijo.
Mortier dijo que un mercado laboral más débil debilitaría la demanda de los consumidores, ejerciendo presión sobre los márgenes corporativos a medida que las empresas bajaran los precios para competir por participación de mercado.
“El consumidor estadounidense está agotado”, afirmó.
Mientras tanto, pensaba que los balances corporativos se estirarían más a medida que las empresas agotaran sus reservas de efectivo y necesitaran refinanciar a tasas de interés más altas. “Se avecina un muro de refinanciación”, añadió. Mortier también señaló el alto nivel de deuda pública estadounidense, que limitaba la capacidad de las autoridades estadounidenses para aumentar el apoyo a la economía.
Amundi está vendiendo en corto el dólar, aunque Mortier admitió que era una apuesta “complicada” dado que la moneda era un activo refugio que podía beneficiarse durante las crisis del mercado.