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el escritor es director ejecutivo y director de inversiones de Richard Bernstein Advisors
Experimentar los altibajos de un balancín es una parte divertida de muchas infancias. Pero sentarse en el punto de apoyo de un balancín no es divertido, ya que no se mueve en relación con el mecanismo de palanca en ambos extremos.
Durante los últimos años, el mercado de valores ha actuado como un balancín, en el que “el mercado” representa el punto de apoyo de ese balancín. Las estadísticas generales del mercado ocultan las importantes disparidades de desempeño en los extremos del balancín.
La tecnología, las criptomonedas, la innovación, la disrupción, la inteligencia artificial y otras inversiones que llaman la atención se encuentran en un lado del balancín, mientras que todo lo demás en los mercados bursátiles mundiales se encuentra en el otro lado.
Las rotaciones del mercado a lo largo de los últimos años han imitado nuestra imagen de balancín. En 2020, surgió el lado emocionante del balancín. Tecnología, consumo discrecional y comunicaciones fueron los tres sectores con mejor desempeño. Los rendimientos de las criptomonedas se midieron en cientos de por ciento, y siete grandes empresas relacionadas con la tecnología (ahora denominadas las 7 Magníficas) se duplicaron con creces.
El balancín comenzó a nivelarse en 2021 y todo lo demás en el mundo subió en 2022. El setenta por ciento de los mercados no estadounidenses superaron a los estadounidenses en términos de dólares estadounidenses durante 2022. El índice de mercado estadounidense Russell 2000, de base amplia, superó al Nasdaq-100 por 12 puntos porcentuales y superó a los 7 Magníficos por 25 puntos porcentuales decisivos.
El balancín ha vuelto dramáticamente en la otra dirección en lo que va de 2023. Bitcoin, a pesar de su reciente retroceso, ha subido más del 50 por ciento. Las comunicaciones, la tecnología y el consumo discrecional vuelven a ser los sectores con mejor desempeño por amplios márgenes.
Lo más importante es que el número de acciones que se encuentran en el lado ascendente del balancín se ha reducido drásticamente. Los 7 Magníficos han subido un 95 por ciento este año hasta el 31 de agosto y solo esas siete empresas contribuyeron con un enorme 71 por ciento del aumento del S&P 500 en 2023.
Una investigación en la que trabajé con colegas de Merrill Lynch a principios de los años 1990 mostró que los mercados financieros se vuelven “darwinistas” y el liderazgo se estrecha cuando los ciclos de ganancias se desaceleran. La supervivencia del más apto describe el entorno en el que los inversores gravitan hacia cada vez menos empresas que pueden seguir aumentando sus ganancias.
Sin embargo, los mercados se amplían cuando los ciclos de ganancias se aceleran porque las empresas de menor calidad y más cíclicas tienen un mayor apalancamiento operativo y financiero. Utilizando la trillada analogía, una marea creciente eleva a todos los barcos.
Según ese marco, el desempeño excepcional de los 7 Magníficos durante 2023 incorpora implícitamente un pronóstico extraordinariamente nefasto de las ganancias corporativas, la economía global e incluso la supervivencia corporativa general en la que solo siete empresas crecerán. Claramente hay más de siete historias de crecimiento en todo el mercado bursátil mundial, por lo que puede haber muchas oportunidades ignoradas al otro lado del balancín.
Los temas de pequeña capitalización estadounidense, Europa, Japón, China y Estados Unidos centrados en activos productivos reales y la reconstrucción de la capacidad manufacturera de Estados Unidos parecen particularmente atractivos.
La inteligencia artificial no está incluida en la lista de temas de inversión atractivos. Sin duda, la IA cambiará la economía como siempre lo hacen las nuevas tecnologías. Sin embargo, los inversores tienen que separar desapasionadamente la exageración de una oportunidad de inversión. Internet cambió significativamente la economía global, pero si uno hubiera comprado el Nasdaq un año antes de que la burbuja tecnológica alcanzara su punto máximo, habría tardado 11 años en alcanzar el punto de equilibrio. Debido a que ya se encuentran en el lado emocionante del balancín, es probable que las inversiones en IA decepcionen de manera similar a los inversores.
Los inversores individuales parecen haberse convertido en tomadores de riesgos a medida que subían en el balancín. Eche un vistazo a la “beta” de sus carteras, una medida de cuán volátiles son sus posiciones en relación con el mercado. Una beta por debajo de uno indica tenencias menos volátiles y una lectura por encima de una más volátil.
Según el equipo de estrategia del Bank of America, la beta típica de las acciones dentro de las carteras de clientes privados en 2009 fue de aproximadamente 0,75 y la asignación de acciones fue del 39 por ciento. Hoy, la beta es 1,20 y la asignación es del 60 por ciento. La exposición total a las acciones (asignación multiplicada por beta) sugiere que los inversionistas individuales tienen confianza y muestran pocos signos del miedo que demostraron consistentemente en los primeros años del mercado alcista.
Los inversores individuales están subiendo con entusiasmo el balancín hacia arriba, pero su mayor asunción de riesgos sugiere que han olvidado que los balancines tienen dos extremos. Las mejores y más amplias oportunidades de inversión pueden encontrarse en el lado del balancín más cercano al suelo.
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