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Las autoridades financieras más poderosas del mundo han señalado a un grupo de fondos de cobertura como una fuente potencial de inestabilidad para los mercados financieros, en una marcada escalada de las preocupaciones existentes sobre el impacto de sus apuestas sobre los bonos.
El Consejo de Estabilidad Financiera, compuesto por los principales ministros de finanzas, banqueros centrales y reguladores del mundo, advirtió el miércoles que parte de la industria de los fondos de cobertura tenía «un alto apalancamiento sintético en general».
El papel desempeñado por los fondos de cobertura y otras instituciones financieras como los administradores de activos y los fondos de pensiones en los mercados de bonos ha sido objeto de un mayor escrutinio desde marzo de 2020, cuando los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense aumentaron drásticamente a medida que la demanda se evaporaba.
El incumplimiento de Archegos Capital Management en 2021 también subrayó cómo el apalancamiento podría extenderse en cascada a través de los mercados y el sistema bancario cuando la serie de apuestas altamente concentradas del fondo sobre los movimientos del precio de las acciones se agrió.
Los mercados seguían siendo «vulnerables» a «nuevas tensiones de liquidez» por parte de las llamadas instituciones financieras no bancarias, señaló el FSB. Sin embargo, añadió: “Dentro del sector de los fondos de cobertura, hay un grupo de fondos, que normalmente persiguen estrategias macro y de valor relativo, con niveles muy altos de apalancamiento sintético”, sin nombrar ninguna institución.
El apalancamiento sintético se utiliza para aumentar los rendimientos o cubrir posiciones y se crea mediante derivados u otros instrumentos financieros complejos, que a menudo se mantienen fuera de los balances. A los reguladores les resulta más problemático evaluar que endeudarse directamente porque es más difícil medir las exposiciones de las instituciones y los pasivos pueden aumentar rápidamente.
Los fondos de cobertura macroeconómicos aceptan apuestas sobre la dirección de los activos o las tasas de interés. Los de valor relativo tienen como objetivo explotar las ineficiencias del mercado, como la diferencia entre el precio de los contratos de futuros y el activo subyacente.
En marzo de 2023 se culpó a las apuestas apalancadas de los fondos de cobertura en bonos por exacerbar otra serie de turbulencias en los bonos del Tesoro de Estados Unidos, lo que llevó al presidente de la Comisión de Bolsa y Valores, Gary Gensler, a decirle al Financial Times que los fondos deberían enfrentar un mayor escrutinio.
Aún así, incluso cuando los reguladores amenazaron con una mayor supervisión, las exposiciones continuaron creciendo en algunas áreas del mercado. A papel publicado por la Reserva Federal la semana pasada mostró que las posiciones cortas nocionales de los fondos de cobertura en bonos del Tesoro estadounidense a cinco y 10 años estaban por encima de los máximos históricos al 9 de mayo.
El FSB añadió que los fondos de cobertura también podrían tener un «apalancamiento oculto» porque normalmente piden prestado a varios corredores principales para aumentar el tamaño de sus apuestas. «Además, unos pocos corredores principales dominan la concesión de préstamos a los fondos de cobertura, y esta concentración podría amplificar los shocks y propagarlos a través del sistema financiero», añadió el FSB.
Un ejecutivo de una firma que se especializa en operaciones similares argumentó que los fondos de cobertura han “sobreexplotado” en el mercado y advirtió que lo próximo serán los límites regulatorios a la cantidad de apalancamiento a la que estos fondos pueden acceder a través del mercado de repos.
El FSB ya ha comenzado a trabajar sobre el apalancamiento en las entidades no bancarias y el miércoles dijo que el área sería un “área clave de enfoque político en 2024”.
Quiere abordar “las lagunas de datos más destacadas” sobre las exposiciones de las instituciones financieras no bancarias, potencialmente obteniendo información de los registros de operaciones y de los bancos que les proporcionan apalancamiento.
También quiere medidas para contener el «comportamiento de apalancamiento excesivo», que podría incluir mayores requisitos para recortes y márgenes en derivados y transacciones de financiación de valores, así como «medidas para mejorar la gestión de riesgos de los principales corredores y mejorar la preparación de liquidez de los inversores no bancarios». ”.