En una plataforma de mensajería alojada en la Bolsa de Valores de Shanghái, donde los inversores pueden realizar consultas directamente a las empresas, el enfoque de esta semana se ha centrado en los pagos atrasados de un conglomerado financiero en expansión.
“Estimado inversionista”, escribió la empresa química Shanghai Chemspec en una de una docena de garantías redactadas de manera similar por parte de grupos que cotizan en bolsa, “la compañía no ha comprado ningún producto de gestión de patrimonio de Zhongrong o Zhongzhi”.
Zhongrong, en parte propiedad del grupo de inversión Zhongzhi, es uno de los principales actores en un mercado de financiación en la sombra de 2,9 billones de dólares, conocido como la industria fiduciaria. Las dudas sobre su salud se han sumado a las crecientes preocupaciones sobre el estado de la economía de China, que lucha por recuperarse después de la pandemia de covid-19.
Dos empresas que cotizan en bolsa dijeron la semana pasada que Zhongrong no había reembolsado los productos fiduciarios, que ofrecen a los ahorradores y a las empresas mayores rendimientos que los bancos tradicionales. Esto siguió a semanas de especulaciones sobre pagos atrasados separados a inversores minoristas de los negocios de gestión de patrimonio de Zhongzhi, que también destinan miles de millones de renminbi a productos de ahorro.
“Cuando la crisis solo se concentró en las empresas de gestión de patrimonio de Zhongzhi, el mercado no entró en pánico”, dijo Karen Wu, analista de CreditSights. Con Zhongrong, “la crisis en realidad se ha acelerado”.
Dado que el financiamiento en la sombra a menudo fluye hacia el sector inmobiliario en China, los problemas del grupo Zhongzhi han alimentado temores más profundos de los efectos indirectos de una desaceleración en la industria inmobiliaria del país, que alguna vez estuvo en auge, que ya ha llevado a docenas de desarrolladores al incumplimiento.
La industria fiduciaria de China generalmente “organiza el capital de empresas e individuos” a tasas más altas que las que pueden ofrecer los bancos, según un ex alto empleado de un banco en China continental. Agregó que las empresas fiduciarias en general “probablemente están demasiado expuestas a los bienes raíces”.
Xiaoxi Zhang, analista de la consultora Gavekal, señaló datos de la Asociación de Fideicomisarios de China que mostraban que se invirtieron 1,1 billones de yuanes (152.000 millones de dólares) de 23 billones de yuanes en productos fiduciarios en el sector inmobiliario. Escribió que la cifra real era “probablemente mucho mayor”, dado que los fondos fiduciarios a menudo se enrutaban a través de múltiples intermediarios hacia los desarrolladores. Tampoco hay datos sobre los préstamos fiduciarios a los vehículos de financiación de los gobiernos locales.
A la luz de los pagos de bonos atrasados la semana pasada de Country Garden, el constructor de viviendas de propiedad privada más grande de China, los analistas de JPMorgan advirtieron sobre “un círculo vicioso en el financiamiento de bienes raíces, intensificando el estrés de liquidez para los desarrolladores y sus acreedores no bancarios”.
Los analistas agregaron que Zhongrong tenía activos totales de Rmb629bn, de los cuales Rmb67bn se invirtieron en el sector inmobiliario. “No hay divulgación sobre el perfil de los deudores inmobiliarios”, escribieron. “Suponemos que toda la deuda relacionada con bienes raíces está en riesgo”.
Zhang en Gavekal sugirió que si bien los reguladores habían tomado medidas enérgicas contra la banca en la sombra, incluida su capacidad para financiar propiedades y sus vínculos con el sistema bancario convencional, los pagos atrasados en Zhongzhi eran una señal de que “las tensiones de la deuda de los promotores inmobiliarios y los vehículos de financiación del gobierno local están aumentando”. extendiéndose a través de la economía de China”.
Zhongzhi, con sede en Beijing, fue fundada en 1995 por Xie Zhikun, un empresario que pasó de la pobreza a la riqueza y construyó su riqueza en madera y bienes raíces. En el momento de la muerte de Xie en 2021, tenía participaciones en seis instituciones financieras y cuatro empresas de gestión de patrimonio, así como en una variedad de otros intereses comerciales, desde minería hasta vehículos de nuevas energías. Fue reemplazado por Liu Yang, su sobrino y ex presidente de Zhongrong.
Las cuatro empresas de gestión de patrimonio de Zhongzhi, que el medio de comunicación chino Caixin ha estimado que tienen billones de renminbi entre ellas, también han estado en el centro de la conversación en las redes sociales chinas. Una carta de disculpa por pagos atrasados de un representante de una empresa de inversión vinculada a Zhongzhi ha circulado ampliamente en Internet.
Zhongzhi no respondió a una solicitud de comentarios. Zhongrong, que esta semana dijo que los delincuentes habían “falsificado su sello corporativo, cartas oficiales y otros documentos”, no respondió a una solicitud de comentarios.
En una reunión informal con inversionistas en la sede de Zhongzhi la semana pasada, un miembro de la junta de Zhongrong dejó en claro la magnitud del problema, según dos personas que asistieron.
Tres de las cuatro empresas de gestión de patrimonio dejaron de realizar pagos en junio, les dijo el miembro de la junta, y agregó que las inversiones de Zhongzhi incluían empresas cotizadas, proyectos inmobiliarios, deudas y otros activos inmobiliarios en ciudades de tercer y cuarto nivel. Posteriormente, el cuarto administrador de patrimonio dejó de hacer pagos, dijeron dos inversionistas.
Hay signos de una reacción violenta de los inversores minoristas.
A principios de agosto, se llamó a la policía a la sede de Zhongzhi mientras los inversores minoristas buscaban “resolver” los problemas con la gerencia interna. Los inversores y la policía en el lugar se negaron a comentar sobre los detalles. Los inversores minoristas trataron el miércoles de presentar quejas formales ante las autoridades de Beijing.
Un inversor de productos Zhongrong con sede en Yunnan le dijo al Financial Times que le debían unos 6 millones de yuanes. “Todos estos son activos ganados con esfuerzo. . . Pero ahora lo he perdido todo”, dijo el inversionista.
Una persona, que pidió permanecer en el anonimato, dijo que sus padres habían invertido en Datang, uno de los cuatro administradores de patrimonio de Zhongzhi. Trabajan en una planta de energía en la costa este de China donde “casi el 100 por ciento” de los empleados habían invertido de manera similar. A principios de julio se les había dicho a los inversores que los pagos se retrasarían 10 días, pero no habían recibido el pago, dijo.
“Es realmente una locura porque pensaron que era absolutamente seguro”, dijo la persona. “Nadie se ha comunicado con nadie que realmente trabaje para Zhongzhi”.
Un documento enviado a los inversores de Datang y visto por el FT describe un producto de 12 meses llamado “Zhongzhi Shicheng” que proporciona un rendimiento del 8 por ciento si se invierten hasta Rmb3mn.
Una página de la presentación está dedicada a Ripple, la criptomoneda de EE. UU., y la describe como un “caso clásico” sin aclarar cuánto de los ingresos, si es que hay alguno, se destina a ella.
Los productos de gestión patrimonial en China a menudo “no revelan adecuadamente los activos subyacentes”, dijo Wu de CreditSights, por lo que los inversores “no saben qué [they] son”.
Para Zhang en Gavekal, los problemas de deuda en el sector inmobiliario “inevitablemente surgirán en otros lugares, incluidos los bancos comerciales”, si “continúa la caída del mercado”.
“Si eso sucede”, agregó, “Zhongzhi aún puede llegar a ser visto como el canario en la mina de carbón”.
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