Las cabezas deben estar temblando en los C-suites de los dos bancos más grandes de Alemania esta semana. Un gran accionista se deshizo de sus participaciones en Deutsche Bank y Commerzbank el martes a través de colocaciones secundarias con descuento. Las acciones cayeron un 8 por ciento.
Los respectivos directores ejecutivos Christian Sewing y Manfred Knof deben sentirse frustrados. Las ventas se produjeron después de que las ganancias y los precios de las acciones de ambos bancos se recuperaran. Los dos hombres pueden encontrar cierto consuelo perverso al pensar que la culpa puede ser de una economía vulnerable de la UE.
Las ventas tuvieron un valor total de 1.750 millones de euros, con la mayor parte de las acciones en Deutsche. Capital Group, el gigante estadounidense de fondos, ha sido confirmado como vendedor de Deutsche Bank.
Salir de la posición ahora tiene sentido. Alemania está luchando por disminuir su dependencia del gas ruso. Es posible que haya que tomar decisiones difíciles entre la energía para los hogares o la industria. La desaceleración económica se avecina para la UE. Los inversores en bancos europeos están reconsiderando sus exposiciones. Una economía alemana estancada seguramente perjudicaría a Deutsche y Commerzbank.
Las tasas de interés más altas deberían ayudar con el precio de los préstamos mientras la inflación sigue siendo elevada. De hecho, Sewing ha prometido a los accionistas de Deutsche que puede duplicar con creces los rendimientos de las acciones tangibles al 10 por ciento para 2025, en parte gracias a los mejores rendimientos de la cartera de préstamos. En Commerzbank, Knof ha señalado una ganancia inesperada de más de mil millones de euros para 2024 debido al aumento de las tasas. Pero si aumenta la morosidad de los préstamos, esas ganancias podrían revertirse.
Las dos acciones ahora están baratas, cotizando a menos de la mitad de sus valores contables tangibles. Ninguno había alcanzado la calificación de 0,75 veces del sector, aunque al menos Deutsche había regresado a los niveles previos a la pandemia. Además, hay que mirar hacia atrás una década para encontrar mejores rendimientos en acciones tangibles para Deutsche. Uno podría perdonar algunas frustraciones prácticas de Costura.
Pero el buen momento de los vendedores cuenta una historia más positiva. El capital se acumuló en ambos bancos cuando los precios de sus acciones colapsaron a principios de 2020, comprando más el año pasado. Los precios de ambas acciones han superado con creces el índice Dax más amplio en los últimos dos años y el índice de bancos europeos de MSCI. En Deutsche Bank, Capital probablemente ganó alrededor del 47 por ciento en total, según los cálculos de Lex. ¿Por qué no asegurar esas ganancias?
Hasta hace poco, los bancos europeos ofrecían operaciones de riesgo para los administradores de carteras que anticipaban un auge económico posterior a la pandemia. La invasión rusa de Ucrania socava esa premisa. Espere que otros inversores en posiciones similares consideren seguir el ejemplo de Capital.