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El administrador de activos más grande del Reino Unido ha estado comprando bonos y vendiendo acciones en preparación para una recesión económica “significativa”, advirtiendo que el Banco de Inglaterra se verá obligado a llevar la economía a una recesión a pesar de las señales de enfriamiento de la inflación.
Sonja Laud, directora de inversiones de Legal & General Investment Management, que administra 1,3 billones de libras esterlinas de activos, dijo que la desaceleración de la inflación de esta semana no es una señal de que el Reino Unido pueda esquivar una recesión, mientras que el mercado laboral sigue siendo ajustado y el impacto de los costos de endeudamiento más altos aún no se manifiesta.
“Es un gran alivio que la inflación en el Reino Unido sea más baja de lo esperado, pero si miras el número real, sigue siendo muy alto y no debemos olvidarlo”, dijo en una entrevista con el Financial Times. “No tenemos ninguna duda de que las subidas de tipos de interés ralentizarán la economía porque, de lo contrario, la inflación no bajará lo suficiente como para que los bancos centrales quiten el pie del acelerador”.
Laud se está posicionando para una recesión en el Reino Unido como parte de una recesión global más amplia, incluso en los EE. UU., donde una fuerte caída de la inflación ha provocado predicciones generalizadas de un “aterrizaje suave” para la economía. Sin embargo, dijo que el mercado inmobiliario del Reino Unido, donde los aumentos en las tasas del BoE se trasladan rápidamente a los prestatarios hipotecarios, era particularmente vulnerable a las tasas de interés más altas.
Si bien tanto la deuda pública como las acciones del Reino Unido tienden a sufrir en un entorno de tipos al alza, Laud espera que la renta fija se beneficie de un apetito renovado por la seguridad.
“Siempre que las preocupaciones inflacionarias dominan la narrativa, tienes una correlación positiva entre bonos y acciones, pero cuando domina el crecimiento, tienes una correlación negativa”, dijo. “En una recesión, nuestra expectativa es que los bonos funcionen como siempre lo han hecho”.
Dada la drástica revisión de precios de la deuda del Reino Unido en los últimos meses, Laud dijo que “le gustan los gilts” y que la empresa ha estado comprando recientemente, pero advirtió que su atractivo era más limitado para los inversores que no tienen su sede en el Reino Unido.
“El atractivo de los gilts depende de si hay que cubrir la moneda o no”, dijo. “Si no estás en el Reino Unido y tienes que considerar la moneda, puede que no sea tan interesante”.
Si bien los gilts han liderado un repunte del mercado de bonos esta semana, la libra esterlina ha caído un 1,7 por ciento frente al dólar desde su máximo del martes.
Los comentarios de Laud se hacen eco de una tendencia más amplia de inversionistas nacionales que recurren a los gilts para obtener mayores rendimientos, mientras que los grandes inversionistas internacionales han sido más cautelosos, temiendo el enorme problema de inflación del país y las inciertas perspectivas políticas.
Las cifras de BNY Mellon, custodio de alrededor de una quinta parte de los activos financieros del mundo, muestran entradas netas de 13.400 millones de libras esterlinas para bonos del Reino Unido a 10 años este año, la mayoría de los cuales son gilts, mientras que las operaciones transfronterizas han visto salidas netas de 6.000 millones de libras esterlinas.
Laud agregó que la incertidumbre política en el Reino Unido había disuadido a los inversores extranjeros de invertir en el Reino Unido, con preguntas sobre cómo las relaciones posteriores al Brexit afectarán los flujos comerciales, lo que llevó a algunos inversores a esperar más claridad.
LGIM es el proveedor de pensiones de contribución definida más grande del Reino Unido y se está preparando para implementar la iniciativa del canciller Jeremy Hunt de invertir el 5 por ciento de dichos fondos de pensiones en acciones no cotizadas para 2030. Si bien Laud dijo que este movimiento sería “útil” en los intentos de reactivar el mercado de valores del Reino Unido, “le gustaría ver un enfoque que cubra todos los demás aspectos también”.
“Definitivamente podemos hacer más para proporcionar el financiamiento inicialmente, pero debemos asegurarnos de brindar el entorno adecuado para que estas empresas permanezcan, crezcan, tengan los mercados laborales adecuados, las estructuras tecnológicas de apoyo adecuadas: todo el marco es importante antes de que una empresa decida dónde cotizar”.
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