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El escritor es presidente de Rockefeller International
El murmullo en torno al “excepcionalismo estadounidense” sigue creciendo, impulsado por la solidez de la economía y los mercados estadounidenses en comparación con otros países desarrollados, y con una China tambaleante. Pero esta conversación confiada pasa por alto hasta qué punto el crecimiento de EE. UU. ahora depende de los déficits y la deuda.
Con base en esas medidas, EE. UU. ha comenzado a verse excepcional en el mal sentido. Una vez típico, ahora es el mayor gastador deficitario en el mundo desarrollado. Durante la pandemia, el déficit presupuestario de EE. UU. se triplicó a más del 10 por ciento del producto interno bruto, más del doble del pico en otras economías desarrolladas. En los próximos años, se espera que el déficit de EE. UU. promedie cerca del 6 por ciento del PIB, muy por encima de su norma histórica, y seis veces el promedio de otras economías desarrolladas.
¿Cómo se metió Estados Unidos tan profundamente en números rojos? La mayoría de los países han puesto fin a los programas de gasto que se lanzaron para aliviar el dolor de los bloqueos inducidos por la pandemia. Pero todos los $ 6.7 billones en nuevos gastos de la administración Biden se produjeron después de que terminó 2020. La mayor parte no tuvo nada que ver con el alivio de la pandemia.
En cambio, Joe Biden usó la sensación de crisis para lanzar un New Deal de los últimos días, construyendo infraestructura e industria aparentemente para competir con China y combatir el cambio climático. Ningún otro gobierno planea gastar tanto, dejando a EE. UU. casi solo en el camino hacia déficits más profundos. Los fanáticos de Bidenomics lo ven como una inversión inteligente. Pero ignoran la escala de nuevos gastos que rompe la curva y sus posibles consecuencias para la deuda, la inflación y el crecimiento de EE. UU. a largo plazo.
Estados Unidos ha tenido déficits casi todos los años desde la década de 1960 sin desencadenar una crisis financiera grave. Entonces, la sabiduría convencional es que los déficits no importan. Muchos economistas argumentan que se pagan solos si el crecimiento económico generado por el nuevo gasto público supera los pagos de intereses del gobierno. Sin embargo, esa hazaña era más fácil de lograr cuando las tasas de interés estaban cerca de cero. Ahora que las tasas están subiendo, es casi imposible.
Aunque la deuda pública se encuentra en máximos históricos (más del 100 por ciento del PIB en todo el mundo desarrollado), se está estabilizando en Europa pero está aumentando sin descanso en los EE. UU. Con las tasas de interés aumentando rápidamente al mismo tiempo, el interés pagado por la deuda pública está aumentando, y mucho más rápido en los EE. UU.
Dentro de 10 años, los pagos de intereses del gobierno de EE. UU. superarán el gasto en defensa y en programas sociales como Medicaid. El Banco de Pagos Internacionales dice que las economías desarrolladas deben reducir drásticamente los déficits en este entorno de tasas altas o terminar con más deuda nueva que nuevo crecimiento. El equipo de Biden claramente siente que este consejo no se aplica a la principal superpotencia económica del mundo.
Hasta 2025, los billones liberados por esta administración impulsarán el gasto público hasta el 39 por ciento del PIB, la mayor parte no cubierta por nuevos ingresos. En otras grandes economías desarrolladas, el gasto está a punto de caer bruscamente como porcentaje del PIB, mientras que los ingresos se mantienen relativamente bien.
Bajo la presión del Congreso el mes pasado, Biden firmó la Ley de Responsabilidad Fiscal de 2023, creando la apariencia de una nueva restricción. A pesar de lo que parecen grandes recortes de gastos de 1,3 billones de dólares en 10 años, todavía se proyecta que el déficit de EE. UU. rondará el 6 por ciento del PIB durante la próxima década.
Aunque la inflación cayó la semana pasada, todavía está muy por encima del 2 por ciento, y los defensores de Biden culpan de su regreso a cualquier cosa menos a sus planes de gasto, incluido el efecto persistente de las interrupciones de la cadena de suministro global. Si bien la inflación se disparó en todo el mundo, lo hizo de manera más pronunciada en las naciones que gastaron más durante la pandemia. Pocos gastaron más que los EE.UU. Un estudio reciente de la Reserva Federal atribuyó dos tercios del reciente aumento de la inflación estadounidense al exceso de demanda, y la mitad de ese aumento de la demanda al gasto deficitario.
Pero la visión positiva sobre el excepcionalismo estadounidense aún domina. Muchos están a favor de los llamados de Biden para un gobierno más grande, descartando los temores de una crisis impulsada por el déficit como lobo que grita y preparándose para una amenaza que nunca llega. Se burlan de la idea de que los extranjeros puedan cansarse alguna vez de financiar los hábitos de gasto estadounidenses o de comprar en los mercados estadounidenses. Los defectos de Estados Unidos palidecen y su tecnología deslumbra en comparación con sus rivales en Europa y Asia.
Entonces, ¿por qué alguien debería preocuparse por la creciente deuda y los déficits de EE.UU.? Porque ahora es una de las naciones fiscalmente más irresponsables. Su déficit ha subido de rango al peor del mundo desarrollado, su deuda pública ya es la tercera más alta después de Japón e Italia. Ignorar deliberadamente esta nueva realidad es un error excepcionalmente arriesgado.