La situación macroeconómica es similar en la mayoría de los países europeos: crecimiento por encima de la tendencia, aunque solo sea debido a la recuperación esperada después de la interrupción de Covid-19, pero también una inflación significativamente más alta.
Las presiones inflacionarias están impulsadas en gran medida por los aumentos de los precios mayoristas del gas en Europa y las limitaciones generales del suministro. Sin embargo, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo han elegido deliberadamente caminos diferentes.
¿Qué está haciendo el Banco de Inglaterra?
El Comité de Política Monetaria (MPC) del Banco de Inglaterra ha decidido subir los tipos de interés del 0,25% al 0,50%, tras una subida de tipos menor el pasado mes de diciembre. El banco también anunció que no reemplazaría los bonos (tanto gilts como bonos corporativos) comprados bajo el programa de compra de bonos (programa de flexibilización cuantitativa) cuando venzan en el futuro.
Posee bonos por valor de 895.000 millones de libras esterlinas, los Gilts representan 875.000 millones de libras esterlinas y el resto son bonos corporativos no financieros en libras esterlinas.
Según el Banco de Inglaterra, poco más de £ 70 mil millones vencerán en 2022 y 2023. Se deben pagar otros 130.000 millones de libras esterlinas en 2024 y 2025. Suponiendo que los emisores intentarán refinanciar estos bonos que vencen, esto debería aumentar el monto de la flotación de deuda en los mercados y, por lo tanto, los rendimientos (y los precios más bajos).
El Banco Central Europeo se mantiene firme
Por el contrario, el Banco Central Europeo decidió no realizar ningún cambio de política monetaria pero, en palabras de la presidenta Lagarde, está “preparado para ajustar sus herramientas adecuadamente para garantizar que la inflación se estabilice en el 2% a medio plazo”.
A pesar de la política monetaria sin cambios, el tono en la conferencia de prensa fue significativamente menos acomodaticio. Con la inflación superando el pronóstico del banco de solo dos meses, esto no debería ser una sorpresa. Lagarde destacó las preocupaciones de los miembros del Consejo sobre la inflación y su impacto en la población.
Mientras tanto, es poco probable que Lagarde repita la predicción anterior de que es poco probable que las tasas de interés aumenten en 2022. En cambio, Lagarde explicó que se necesita una evaluación completa de los datos entrantes y los riesgos para las perspectivas a mediano plazo. Esto seguirá el próximo mes.
Sin embargo, Lagarde advirtió que los cambios en la política monetaria seguirían sujetos a la perspectiva anterior y al retiro del apoyo a la política monetaria. Es decir, la inflación debe ser de al menos 2% durante todo el período de pronóstico y la inflación subyacente debe tener una tendencia al alza. En cuanto a la retirada, la flexibilización cuantitativa (QE) tendría que terminar primero. Actualmente se espera que dure al menos hasta finales de este año. Las subidas de tipos en 2022 todavía parecen muy poco probables.
¿Lo que nos espera?
Volviendo al Banco de Inglaterra, si bien la dirección de la política monetaria es clara, el momento y el alcance aún están sujetos a debate. Cuatro de los nueve miembros del Comité de Política Monetaria votaron por subir las tasas de interés de 0,50% a 0,75%.
Esto sugiere que un ajuste más rápido de la economía en el corto plazo enviaría una señal más fuerte de que no se tolerará una espiral de inflación salarial. Sin embargo, la mayoría sintió que un ritmo más lento permitiría más tiempo para evaluar el impacto de los aumentos.
El comité fue criticado por los periodistas durante la conferencia de prensa, y algunos cuestionaron si el alza de tasas dañaría los presupuestos. Muchos hogares del Reino Unido ya se enfrentan a enormes tensiones en forma de un aumento del 54% en las facturas de energía (para tarifas variables estándar, como lo confirmó hoy Ofgem) y los aumentos de impuestos propuestos por el Ministerio de Hacienda.
El comité argumentó que, a menos que se tomen medidas ahora, el riesgo de una mayor inflación en el futuro superaría el impacto de las actuales subidas de tipos.
También vale la pena señalar que la proyección de inflación del Banco de Inglaterra, utilizando la trayectoria de mercado implícita para las tasas de interés, muestra que la inflación está por debajo del objetivo al final de la proyección. Esto sugiere que las alzas de cuatro cuartos de punto cotizadas para este año se consideran demasiadas.
Hemos estado suponiendo esto durante algún tiempo. A corto plazo, sin embargo, ahora esperamos que el Banco de Inglaterra vuelva a subir los tipos en su reunión de mayo. Esta es una revisión al alza de nuestro pronóstico. Sin embargo, esperamos que el banco haga una pausa en ese momento, ya que la inflación cae más de lo previsto actualmente debido a la menor inflación de la energía. Actualizaremos oficialmente nuestros pronósticos globales a finales de este mes.
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