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Los administradores de activos alternativos, como Apollo, KKR y Blackstone, están financiando cada vez más empresas de primera línea, ya que las empresas buscan nuevas fuentes de capital para ayudar a contrarrestar los efectos de las tasas de interés más altas y la desaceleración de la economía.
Los acuerdos, incluidos dos anunciados este mes con AT&T y PayPal, subrayan el creciente alcance de la industria del crédito privado, ya que ayuda a las empresas a evitar los bancos tradicionales y los mercados de bonos para recaudar dinero.
El crédito privado ha experimentado un auge en la década transcurrida desde la crisis financiera mundial en un sector con 1,4 billones de dólares en activos. Los préstamos de crédito privado generalmente se destinaron a empresas que eran más pequeñas o más riesgosas.
Ahora, los prestamistas de gestión de activos alternativos están apuntando a empresas más grandes y estables. “El crédito privado se está volviendo de grado de inversión”, dijo Akhil Bansal, director de soluciones estratégicas de crédito de Carlyle, el grupo de capital privado.
Los ejecutivos dijeron que el cambio fue una consecuencia natural de la juerga de recaudación de fondos del crédito privado, que les dio a los gerentes efectivo para prestar. Además, la mayoría de los principales grupos de capital privado han comprado o invertido en una compañía de seguros en los últimos cinco años, atrayendo cientos de miles de millones de primas para invertir.
El impulsor ha sido Apollo, cuya aseguradora Athene ha acumulado casi 260.000 millones de dólares en capital, aproximadamente la mitad de los activos de Apollo.
“Apostamos por el grado de inversión privado”, dijo Marc Rowan, director ejecutivo de Apollo, en una conferencia este mes. “También somos beneficiarios de esta desbancarización del mundo porque los activos que necesitamos. . . eran el tipo de cosas que solían pasar a los balances de los bancos, crédito privado de grado de inversión”.
Apolo no está solo. KKR en 2021 compró una participación mayoritaria en la aseguradora Global Atlantic, agregando $ 90 mil millones a los activos del grupo en ese momento. Carlyle compró poco menos de una quinta parte de la reaseguradora Fortitude Re de AIG en 2018 antes de llegar a un nuevo acuerdo el año pasado que redujo su participación pero aumentó los activos de Carlyle en alrededor de $ 50 mil millones. Mientras tanto, Blackstone invierte en nombre de aseguradoras como Corebridge a través de su división de soluciones de seguros.
Los reguladores estatales exigen que las unidades de seguros inviertan la gran mayoría de sus tenencias en deuda con calificación de grado de inversión, para proteger a los asegurados.
Pero a diferencia de las aseguradoras tradicionales, los administradores de inversiones alternativas se han sentido más cómodos utilizando la magia financiera para diseñar transacciones privadas que pueden proporcionar algunos puntos porcentuales adicionales de rendimiento en comparación con los bonos corporativos tradicionales de grado de inversión, que rinden alrededor del 5,5 por ciento.
Eso puede resultar atractivo para las empresas que necesitan recaudar efectivo sin recurrir al mercado de bonos de grado de inversión, particularmente cuando la emisión de más deuda a nivel corporativo influiría en la calificación crediticia de una empresa.
Los acuerdos han tomado varias formas diferentes, pero a menudo una empresa moverá algunos activos, tal vez una planta de fabricación o una cartera de bienes raíces, a una subsidiaria o un nuevo vehículo de propósito especial. Luego, las empresas obtienen acciones preferentes o deuda contra la unidad, lo que genera efectivo que la matriz puede usar para administrar su negocio diario.
Las agencias de calificación suelen tratar las ofertas de acciones preferentes de manera más favorable que los préstamos comunes y corrientes. Y a menudo, debido a que el capital se obtiene en un vehículo de propósito especial, la empresa matriz no tiene que informarlo en su balance general.
Apollo compró $ 2 mil millones de acciones preferentes de AT&T en un acuerdo que permitió al operador inalámbrico pagar parcialmente parte de su capital preferente en circulación. Eso siguió a una inversión de mil millones de dólares en el grupo inmobiliario alemán Vonovia en una estructura similar.
El gigante de las inversiones ha realizado un puñado de otros financiamientos privados conocidos, incluso para AB InBev, un acuerdo asegurado por las plantas de la cervecera, así como para el proveedor de alquiler de automóviles Hertz y la Compañía Nacional de Petróleo de Abu Dhabi.
Otros acuerdos, como el acuerdo de KKR la semana pasada para comprar hasta 40.000 millones de euros de préstamos al consumo originados por PayPal, se han parecido más a los valores respaldados por activos tradicionales. En esas transacciones, se empaqueta un conjunto de activos, como hipotecas, cuentas por cobrar de tarjetas de crédito o préstamos para automóviles, y los pagos de intereses financian nuevas porciones de deuda que se venden a los inversores.
El uso de capital asegurador y crédito privado es solo el último ejemplo de empresas de primer nivel que se asocian con administradores de activos alternativos.
El año pasado, Intel llegó a un acuerdo de $ 30 mil millones con Brookfield y sus fondos de infraestructura, y el administrador de activos invirtió $ 15 mil millones en una nueva fundición de chips.
Intel, como la mayoría de las empresas que firman estos acuerdos, no dijo cuánto le pagaría a Brookfield por la inversión. Sin embargo, su director financiero, David Zinsner, dijo a los analistas el año pasado que Brookfield recibiría parte de los flujos de efectivo que genera la planta una vez que esté operativa, lo que le daría a la empresa de inversión un rendimiento de entre 4,4% y 8,5%.
“Protegerá nuestro sólido balance”, dijo Zinsner sobre el acuerdo. “Nos permite acceder a un nuevo fondo de capital mientras protegemos nuestra capacidad de efectivo y deuda para futuras inversiones”.
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