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La forma clásica de juzgar cuándo las acciones están teniendo un momento burbujeante es la prueba del taxi. Cuando los conductores comienzan a informarle sobre su cartera en línea o le preguntan si comprar acciones de Tesla, sabe que los mercados bursátiles irrumpieron en la conciencia pública.
Algo similar está pasando ahora con los bonos. En una cena esta semana, un especialista en inversión en bonos me dijo que, por primera vez en su larga carrera, sus colegas de renta variable lo demandan, quienes están encontrando excusas para pasar casualmente por su escritorio para preguntar cómo ir a comprar algo de deuda pública para sus ahorros personales.
Esto es muy inusual. Los inversionistas de acciones generalmente escuchan a sus contrapartes en los mercados de bonos como los niños en los dibujos animados de Charlie Brown que escuchan hablar a los adultos. Todo es ruido blanco.
Perfectamente razonable, han pasado los últimos años preguntándose qué han estado haciendo esos bichos raros en el mercado de bonos. ¿Por qué compraría cosas con un rendimiento negativo, para saber que asumirá una pérdida si mantiene hasta el vencimiento? Todo lo que Team Bonds puede decir ahora es que tenía sentido en ese momento: sucedieron cosas extrañas en la era de las tasas de interés cero.
Ahora, sin embargo, los bonos han vuelto con fuerza. Los bancos centrales han arrastrado las tasas desde cerca o incluso por debajo de cero a un ritmo vertiginoso en un esfuerzo por controlar el brote de inflación posterior a la pandemia. Y no han terminado, como demostró esta semana el aumento de tasas sorprendentemente fuerte del Banco de Inglaterra. De repente, los bonos rinden algo. Bastante, de hecho: 5 por ciento en un bono del gobierno del Reino Unido a dos años, por ejemplo, o 3,7 por ciento en un Tesoro de los EE. UU. a 10 años.
La diferencia entre la prueba del taxista y la prueba de los “trajes afilados de las acciones que se han estado riendo de los nerds de los bonos durante años” es que nadie, o al menos nadie que haya podido encontrar hasta ahora, piensa que los bonos van a estallar.
Una advertencia importante: los rendimientos podrían aumentar fácilmente a partir de aquí, dejando a los nuevos compradores con una pérdida de papel. Muchos compradores ya se han enfrentado a esta prueba. Pero cualquiera que esté dispuesto a comprar bonos emitidos por gobiernos e incluso empresas seguras, y mantenerlos hasta su vencimiento, está asegurando los mejores rendimientos en una generación. Y si algo horrible sucede con la geopolítica o la economía global, entonces, en igualdad de condiciones, los bonos del gobierno subirían de precio.
“Salir del límite cero es el mejor desarrollo del mercado global que hemos visto en 20 años”, dijo Joe Davis, jefe global del grupo de estrategia de inversión del gigante de inversiones Vanguard.
Finalmente abre una alternativa a las acciones y evita que los inversores tengan que aventurarse en territorios incómodamente riesgosos en busca de rendimientos decentes. Incluso los fondos del mercado monetario de EE. UU. (ollas de efectivo de fácil acceso estacionadas en instrumentos de deuda seguros) ofrecen un rendimiento de alrededor del 5 por ciento. “Es bueno tener el interés de todos los inversionistas”, dijo Davis. “Antes, era solo el mercado de valores”.
Los últimos datos sobre flujos de fondos de Morningstar subrayan este punto. Señala que en mayo, los fondos de renta fija fueron, en sus palabras, “lluvia” de dinero: más de 12.000 millones de euros en entradas netas en Europa, forjando el séptimo mes positivo consecutivo. Los fondos de renta variable, por su parte, bajaron 1.000 millones de euros, la mayor cantidad desde octubre del año pasado.
En los EE. UU., la historia es la misma pero, por supuesto, mucho más grande. Los fondos de capital arrojaron alrededor de $ 27 mil millones en mayo, nuevamente, el séptimo mes consecutivo de salidas. Mientras tanto, los fondos de bonos imponibles recaudaron 18.000 millones de dólares, lo que eleva el total en lo que va del año a casi 113.000 millones de dólares.
No es difícil de ver el por qué. Incluso la deuda corporativa de EE. UU. con la calificación más alta rinde alrededor del 4,6 por ciento, según un índice Ice/Bank of America ampliamente observado.
Christian Hantel, gerente senior de cartera de Vontobel en Zúrich, dijo que esperaba que la “euforia” en la demanda de bonos y fondos de bonos se calmara en la primavera, especialmente dada la corta y aguda crisis bancaria que estalló a ambos lados del Atlántico. . En cambio, dijo, se está recuperando nuevamente a medida que los inversores intentan asegurar los rendimientos, especialmente cuando sopesan los riesgos de aumentar su volumen de acciones en acciones que parecen caras.
“Muchas personas se han perdido el repunte de las acciones y no quieren volver al juego ahora”, dijo.
Lo principal que puede salir mal a partir de aquí es una recesión verdaderamente fea y punitiva, especialmente suponiendo que los bancos centrales sean demasiado obstinados para recortar las tasas de interés en respuesta. En el peor de los casos, eso podría ser suficiente para iniciar una ola significativa de impagos de deuda en el extremo más riesgoso del mercado.
Pero César Pérez Ruiz, director de inversiones de Pictet, ahora regresa a los clientes que dijeron “no, gracias” a los bonos a fines del año pasado con una propuesta completamente nueva.
“Les estoy diciendo ahora: ‘¿Están seguros de que quieren el 50 por ciento de acciones?’”, dijo. “Tal vez a la gente le guste el 30 por ciento y luego recargue el resto con deuda de grado de inversión para obtener rendimientos similares a los de las acciones con menor volatilidad. Solo compra [bonds from] buenas compañías, disfrútenlas, déjenlas madurar.”
La era de Tina, basada en el mantra de que no hay alternativa a las acciones mientras que los bonos ofrecen rendimientos cero, ha terminado. Las acciones deben luchar por su lugar en una cartera mixta.
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