La agitación del mercado impulsada por la invasión rusa de Ucrania y el aumento de la inflación ha dividido drásticamente la industria de los fondos de cobertura, con fondos de cobertura macro que celebran uno de sus mejores comienzos de año, mientras que los fondos de tecnología y crecimiento acumulan pérdidas de dos dígitos.
El 10 por ciento superior de los fondos de cobertura ganó un promedio de 24,3 por ciento en el primer trimestre, mientras que el decil inferior cayó un 15,4 por ciento, según HFR, que rastrea el sector. La dispersión es una de las más amplias desde la crisis financiera.
La industria en su conjunto sufrió pérdidas del 0,3 por ciento durante el primer trimestre, según lo medido por el índice ponderado por fondos HFRI, y los fondos más grandes tendieron a obtener mejores resultados que los pequeños.
“Me cuesta pensar en un trimestre con más dispersión en mucho tiempo”, dijo Michael Edwards, subdirector de inversiones de Weiss Multi-Strategy Advisers.
Muchos fondos de cobertura de renta variable largo-corto redujeron su exposición a las acciones estadounidenses y redujeron el apalancamiento cuando el mercado se liquidó en enero y febrero, nerviosos porque había más espacio para que las acciones cayeran. Se mantuvieron al margen y redujeron aún más las posiciones cuando el mercado finalmente encontró su equilibrio, según el principal brazo de corretaje de Goldman Sachs.
Significaba que algunos fondos se perdieron un repunte del 9 por ciento en el S&P 500 desde sus mínimos de febrero, incluidas muchas de las acciones tecnológicas que se habían visto gravemente afectadas a principios de año. Eso hizo que el índice HFRI para fondos de acciones cayera un 4 por ciento.
Tiger Global fue uno de los más afectados: ha bajado un 34 por ciento en el trimestre. Melvin Capital, Whale Rock y el fondo Long/Short de RiverPark experimentaron caídas de más del 20 por ciento en el trimestre, ya que las acciones de consumo, tecnología y crecimiento tuvieron problemas en general. Los problemas con la tecnología no se limitaron a los EE. UU. Accendo Capital perdió un 17,8 por ciento, ya que una de sus mayores participaciones, el fabricante sueco de telecomunicaciones Hexatronic, devolvió parte de las ganancias del año pasado.
Por el contrario, los fondos macroeconómicos y los impulsados por computadoras se recuperaron con fuerza: el índice macroeconómico de HFRI aumentó más del 8 por ciento en el trimestre.
Esas ganancias, agregó Edwards, se debieron en parte al hecho de que los fondos macro cuantitativos se negociaron sistemáticamente. Sin sensibilidades humanas que se vieran afectadas por la guerra en Ucrania, el aumento en los rendimientos del Tesoro y la venta masiva en los mercados, los fondos impulsados por computadora volvieron a entrar en la refriega más rápido en comparación con algunos administradores de fondos de cobertura de carne y hueso.
“Las máquinas no están sujetas al mismo Fomo [fear of missing out] y las tendencias de lamerse las heridas que son los gerentes discrecionales”, dijo.
Entre los mayores ganadores de este año se encuentra el fondo BH-DG Systematic Trading, administrado por una empresa conjunta entre la firma de fondos de cobertura Brevan Howard y el ex comerciante de Chase Manhattan, David Gorton. El fondo ganó un 23 por ciento hasta finales de marzo, según las cifras enviadas a los inversores.
Mientras tanto, Systematica de Leda Braga subió casi un 18 por ciento, ayudado por apuestas en materias primas y bonos, y Aspect Capital subió un 21,5 por ciento en su fondo Diversified.
Bridgewater, el fondo de cobertura más grande del mundo con alrededor de $ 150 mil millones bajo administración, ganó un 16,3 por ciento. Les dijo a los inversionistas que sus mejores resultados se dieron en materias primas, tasas cortas y bonos nominales.
Muchos de los fondos ganadores utilizan algoritmos para predecir y apostar por tendencias y patrones en futuros y otros mercados financieros. Se han beneficiado de una gran liquidación en los mercados de bonos del gobierno este año, con rendimientos en los bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 años que se dispararon del 0,7% al 2,4% y los rendimientos a 10 años saltando del 1,5% al 2,5%, como el La Reserva Federal se mueve para endurecer la política monetaria.
“Lo que va de año [performance] es espectacular”, dijo Philippe Jordan, presidente de CFM, con sede en París, que administra alrededor de $ 9 mil millones y ha subido alrededor del 17 por ciento en su estrategia Discus y un 7 por ciento en su fondo insignia Stratus. “El telón de fondo macro para [quant] el comercio de futuros es mejor de lo que ha sido en los últimos 10 años”.
El índice de fondos de productos básicos HFRI se disparó casi un 25 por ciento, impulsado por un aumento de un tercio en el precio del petróleo crudo y un salto del gas natural de casi dos tercios. Makuria Investment Management, que invierte en materias primas y empresas involucradas en la transición energética, ganó un 31 por ciento. “Los trágicos eventos en Ucrania simplemente aceleraron las tendencias estructurales ya existentes en los mercados de productos básicos. . . aumentando aún más la estrechez del mercado”, escribió el fundador Mans Larsson.
Otros comerciantes también se han beneficiado de los grandes movimientos del mercado de bonos y divisas. El fondo europeo de Odey Asset Management ganó casi un 61 por ciento hasta mediados de marzo, ayudado por las apuestas sobre el aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo. Cree que tienen más camino por recorrer. “No hay nada que frene los rendimientos a partir de aquí”, dijo el fundador Crispin Odey.
Los fondos de cobertura de acciones tuvieron un momento mucho más difícil. Los fondos que estaban posicionados para el aumento de los precios sufrieron pérdidas ya que los mercados de acciones se vieron afectados por la guerra de Ucrania y la perspectiva de mayores costos de endeudamiento, y los mercados de bonos se vendieron rápidamente.
“La volatilidad extrema en el mercado de tasas y la situación de Ucrania generaron un entorno de riesgo difícil para todas las clases de activos”, dijo Kevin Russell, director de inversiones de la unidad de fondos de cobertura de UBS O’Connor, que administra más de US$11.200 millones en activos.