Se espera que el Banco Central Europeo eleve su tasa de interés principal a su nivel más alto en 22 años, al tiempo que advierte que las presiones inflacionarias subyacentes están resultando más persistentes de lo que esperaba.
El resultado de la reunión del consejo de gobierno del BCE del jueves subrayará cómo la mayoría de los que fijan las tasas todavía piensan que los riesgos de subir las tasas demasiado poco son mayores que las desventajas de una política monetaria potencialmente más restrictiva.
Sin embargo, después de que la Reserva Federal de EE. UU. hiciera una pausa en su serie de 10 aumentos consecutivos de tasas el miércoles, es probable que el BCE indique que se acerca al punto final en su aumento sin precedentes en los costos de endeudamiento de la eurozona.
Las tasas de la zona euro siguen siendo más bajas que en los EE. UU. y los reguladores de tasas del BCE están de acuerdo en general en la necesidad de aumentar sus principales tasas de política por octava vez el jueves, lo que elevaría su tasa de depósito en un cuarto de punto porcentual a 3,5 por ciento, su nivel más alto desde julio de 2001.
Isabel Schnabel, miembro de la junta ejecutiva del BCE dicho este mes: “Dada la alta incertidumbre sobre la persistencia de la inflación, los costos de hacer muy poco siguen siendo mayores que los costos de hacer demasiado”.
La inflación general en la eurozona ha caído desde su máximo del 10,6 por ciento en octubre al 6,1 por ciento en mayo. Pero esto se debió principalmente a los precios más bajos de la energía y se mantiene muy por encima del objetivo del 2 por ciento del BCE.
El banco central ha señalado que no dejará de subir las tasas hasta que la inflación subyacente, excluyendo elementos más volátiles como la energía y los alimentos, esté cayendo claramente.
Si bien algunas medidas de la inflación subyacente de la eurozona descendieron por primera vez en mayo, esto reflejó principalmente la introducción del billete de transporte público mensual subsidiado de 49 € de Alemania.
Christine Lagarde, presidenta del BCE dicho a principios de este mes todavía “no había evidencia clara de que la inflación subyacente haya alcanzado su punto máximo” y advirtió que “las crecientes presiones salariales se están convirtiendo en un factor de inflación más importante”.
El salario por empleado de la eurozona aumentó un 5,2 por ciento en el primer trimestre en comparación con el año anterior, frente al 4,8 por ciento del cuarto trimestre, según datos del BCE publicados la semana pasada.
Cuando el BCE emita nuevas proyecciones trimestrales de crecimiento e inflación el jueves, se espera que estas reflejen un mayor crecimiento de los salarios y precios de servicios más rígidos. La economista de Barclays, Silvia Ardagna, pronosticó que el BCE elevaría su pronóstico de inflación subyacente, excluyendo los precios de la energía y los alimentos, del 4,6% al 5% para este año.
Las reservas turísticas y el gasto en países mediterráneos como España están en camino de recuperarse por encima de los niveles previos a la pandemia este verano. Esto conducirá a un nuevo aumento en las tarifas aéreas, los hoteles y los paquetes vacacionales, que ya aumentaron a tasas de dos dígitos durante el año pasado.
Mark Wall, economista jefe de Deutsche Bank, pronosticó que una fuerte temporada de turismo podría ser suficiente para revertir la reciente caída en las presiones subyacentes sobre los precios, lo que aumenta la posibilidad de nuevas subidas de las tasas de un cuarto de punto no solo en la reunión de julio de quienes fijan las tasas, sino también en Septiembre.
Sin embargo, otros observadores del BCE creen que solo es probable un aumento más de las tasas después de esta semana, ya que el debate sobre las compensaciones entre la inflación y el crecimiento se vuelve más equilibrado.
Las palomas han pedido más cautela después de que las cifras oficiales revisadas mostraran que la economía de la eurozona se contrajo en los últimos dos trimestres. “Nuestro ajuste monetario se sentirá en los próximos meses”, dijo Fabio Panetta, miembro de la junta del BCE, y agregó que esto podría “traducirse en una lentitud prolongada de la actividad económica, o incluso en una recesión técnica”.
Las ventas minoristas de la eurozona fueron abajo 2,6 por ciento interanual en abril, después de ajustar por inflación. La producción industrial del bloque apenas ha crecido en el último año y habría caído en abril sin un fuerte salto en la producción irlandesa debido a los cambios de propiedad intelectual por parte de las multinacionales.
Se espera que el pronóstico más sombrío para el crecimiento se refleje en un recorte del pronóstico del BCE para 2023 desde la expansión del 1 por ciento que pronosticó en marzo.
“La economía ha caído en una recesión leve, la inflación está bajando, los vientos en contra globales están golpeando a la industria manufacturera y los volúmenes de crédito están comenzando a contraerse”, dijo Holger Schmieding, economista jefe del banco alemán Berenberg. “El flujo de noticias reciente ha fortalecido el caso de las palomas contra el endurecimiento mucho más”.
Pero después de haber sido ampliamente criticado por haber llegado demasiado tarde para responder al aumento de la inflación del año pasado, el BCE parece decidido a seguir subiendo las tasas hasta que haya pocas dudas de que el crecimiento de los precios se dirige firmemente hacia su objetivo del 2 por ciento.
“Habiendo calculado mal la inflación una vez, el consejo de gobierno no está dispuesto a apostar que los aumentos de la tasa de interés hasta ahora serán suficientes”, dijo Stefan Gerlach, exdirector adjunto del banco central de Irlanda.