Los bonos rusos se desplomaron el lunes cuando los inversionistas se prepararon para la posibilidad de que la última ronda de sanciones occidentales a Rusia pudiera empujar a Moscú a dejar de pagar su deuda por primera vez desde 1998.
Los movimientos de Estados Unidos y Europa durante el fin de semana para aislar a Rusia del sistema financiero mundial, mientras Moscú intensificaba su invasión de Ucrania, han avivado las preocupaciones de que los tenedores extranjeros de deuda rusa no podrán recibir pagos de intereses o capital.
Se espera que las sanciones contra el banco central ruso obstaculicen seriamente sus intentos de desplegar sus más de $ 600 mil millones de reservas extranjeras para apuntalar sus finanzas, dejando a los mercados contemplando la posibilidad de que un país con una deuda de solo el 20 por ciento del producto interno bruto fracase. para pagar a los prestamistas.
“Un incumplimiento de pago de Rusia ahora es una posibilidad real”, dijo Tim Ash, economista de BlueBay Asset Management. “Es absolutamente asombroso cómo han caído los poderosos”.
Los bonos rusos denominados en dólares se desplomaron el lunes, y el más grande, un bono de 7.000 millones de dólares con vencimiento en 2047, se redujo a la mitad a 33 centavos por dólar, un nivel asociado con altos niveles de angustia, según datos de Tradeweb.
Los movimientos se produjeron después de que S&P Global rebajara la calificación crediticia de Rusia al estado de “basura” el viernes por la noche.
El costo de comprar derivados que aseguran contra el incumplimiento de la deuda rusa se disparó. El precio de los swaps de incumplimiento crediticio rusos, que ofrecen a los tenedores un pago similar a un seguro si el país incumple, aumentó considerablemente, y los CDS a cinco años subieron 20 puntos porcentuales al 37 por ciento sobre una base “inicial”, según los comerciantes de derivados. mercado.
CDS pasa a ser cotizado “por adelantado” cuando aumentan los temores de dificultades financieras. Esto se debe a que el costo de comprar protección contra el incumplimiento se eleva muy por encima del costo de funcionamiento estándar definido en los contratos de derivados, por lo que los comerciantes comienzan a cotizar el pago adicional que requieren al comienzo de la transacción.
Los niveles de cotización del lunes significan que costaría 37 millones de dólares asegurar 100 millones de dólares de deuda contra el incumplimiento durante cinco años, además de 1 millón de dólares al año en primas.
Un incumplimiento de pago de Rusia sería doloroso para los inversores extranjeros, que ya se están recuperando de la caída de los precios de los bonos. A principios de año, los extranjeros tenían 20.000 millones de dólares de deuda rusa en moneda extranjera, así como deuda local por valor de más de 3 billones de rublos.
Algunos inversores advirtieron contra la lectura excesiva de los precios de los bonos dadas las condiciones comerciales extremadamente tensas del lunes. “Creo que el precio actual podría estar deprimido por la liquidación forzosa y no refleja correctamente las probabilidades de incumplimiento”, dijo un administrador de fondos.
Rusia podría incluso preferir negarse a pagar su deuda para conservar dólares preciosos, dadas las sanciones al banco central, dijo un administrador de fondos de mercados emergentes. Sin embargo, agregó que las caídas de precios del lunes se debieron a que algunos tenedores se vieron obligados a vender sus bonos y “no reflejan correctamente las probabilidades de incumplimiento”.
Si bien el Estado ruso tenía un sólido balance antes de la invasión de Ucrania, los comerciantes e inversores están cada vez más preocupados de que las sanciones y otras medidas puedan impedirle realizar pagos de intereses a los inversores internacionales. Estos factores técnicos aún podrían desencadenar un pago en los contratos de CDS.
También existe una creciente preocupación de que estos factores puedan interferir con el proceso utilizado para determinar los pagos de los contratos de CDS, ya que requiere que los comerciantes entreguen bonos rusos en una subasta.
“Desde nuestro punto de vista, el riesgo podría surgir en un escenario en el que las restricciones actuales se extiendan potencialmente para incluir una prohibición total de las transacciones secundarias”, escribieron los analistas de crédito de Citigroup en una nota a los clientes el viernes.
Ray Attrill, estratega del National Australia Bank, advirtió que un incumplimiento soberano ruso también repercutiría en el sistema bancario europeo, y estimó que los bancos de Francia e Italia poseen cada uno unos 25.000 millones de dólares en bonos del gobierno ruso, y los bancos austriacos tienen aproximadamente 17.500 millones de dólares en bonos del gobierno ruso. exposición.
“Un incumplimiento sería de importancia macroeconómica”, dijo. “Tendría implicaciones significativas para los balances bancarios y la capacidad de préstamo, como vimos por última vez después de la crisis y la reestructuración de la deuda griega de 2011-2012”.
About the Author
