Bunge ha trabajado duro para poner en forma su balance. Con Greg Heckman, quien asumió el cargo de director ejecutivo en 2019, el comerciante de granos de EE. UU. redujo la deuda, se deshizo de los activos de bajo rendimiento y mejoró las ganancias y los rendimientos.
Ahora está lista para hacer alarde de su cuerpo playero. Está comprando a su rival Viterra por 18.000 millones de dólares, incluida la deuda. El acuerdo en efectivo y acciones la transformará en una de las casas de comercio de materias primas agrícolas más grandes del mundo. Los ingresos combinados de la pareja, que totalizaron $ 140 mil millones en 2022, lo pondrían en la misma liga que los líderes de la industria Cargill y Archer Daniels Midland.
La lógica estratégica de comprar Viterra es difícil de criticar. Los activos son complementarios. Bunge es el procesador de semillas oleaginosas más grande del mundo. Viterra es un gran comprador y exportador de cereales. Unir fuerzas trae integración vertical y muchos ahorros de costos. Ambos grupos se están beneficiando del auge del diésel renovable y de los saltos inducidos por el conflicto en los precios de las semillas oleaginosas y los cereales.
La juiciosa oferta de Bunge valora a Viterra en 8,6 veces el valor de empresa a ebitda. Eso se compara con 6 veces para el propio Bunge, pero es inferior al múltiplo de 10 veces de ADM.
Un aumento del 140 por ciento en el precio de las acciones durante tres años le ha dado a Bunge una moneda de adquisición útil. Los propietarios de Viterra (Glencore, Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) y British Columbia Investment Management) recibirán alrededor de 65,6 millones de acciones de Bunge, valoradas en aproximadamente $6200 millones y alrededor de $2000 millones en efectivo. Este último estaría cubierto por los $250 millones en ahorros de costos previstos tres años después del cierre.
La disciplina financiera de Bunge significa que debería poder asumir la deuda de $9.800 millones de Viterra con poca presión. Se espera que la relación deuda a ebitda se mantenga por debajo de 2 veces. S&P ha elevado la calificación de Bunge.
Los reguladores aún pueden impedir que Bunge muestre un nuevo físico desgarrado. ¿Podría este acuerdo reducir la competencia para comprar los cultivos de los agricultores? Espere el escrutinio antimonopolio de los gobiernos de EE. UU., Brasil, Argentina e incluso China. Bunge aún puede terminar teniendo que volver a ponerse la camisa.
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