Cada año, la temporada de juntas generales corporativas anuales de junio en Japón se erige como un recordatorio del delicado equilibrio en el que opera el mercado de Tokio: a los accionistas se les otorgan inmensos poderes disruptivos, pero se han mostrado reacios a usarlos.
Ha habido muchas predicciones de que este equilibrio eventualmente podría desmoronarse, aunque se ha mantenido firme durante mucho tiempo. Pero la temporada de AGM de 2023, dicen los departamentos de relaciones con los inversores y los inversores de ambas empresas, ya parece que será diferente.
En el extremo más visible, hay más accionistas activistas que nunca antes teniendo como objetivo a las empresas japonesas, y varios de ellos, como Elliott, han ampliado de forma destacada sus equipos en Japón desde 2022.
Mizuho Securities y otros pronostican que la temporada hará que las empresas japonesas se enfrenten a un número récord de propuestas de los accionistas. Su enfoque también está cambiando: donde anteriormente exigían contundentemente la recompra de acciones y la venta rápida de activos, ahora muchos presionan por cambios sistémicos en la asignación de capital, la política climática y la transparencia.
Pero un desafío más fundamental también está cobrando fuerza desde el extremo tradicional de la gestión de activos. Esto está sujeto a una lista cada vez mayor de mandatos basados en reglas para hacer que las empresas rindan cuentas sobre la base de la diversidad de la junta y ESG, y amenaza con liberar al menos parte de ese poder de los accionistas infrautilizado durante mucho tiempo en los directores ejecutivos que no abordan sus deficiencias de gobierno.
La temporada de AGM de Japón siempre ha sido llamativa, a menudo por las razones equivocadas. Debido a que una proporción tan alta de las empresas del país (2,283 es el recuento actual) finaliza sus años financieros a fines de marzo, junio es un momento obvio para celebrar asambleas de accionistas después de que se realiza el informe de todo el año y el registro de propuestas. .
Pero esto se ha llevado al extremo. A mediados de la década de 1990, el 96 por ciento de las empresas celebraban sus juntas generales el mismo día de junio. En estos días, dada la necesidad cada vez mayor de parecer amigable con los accionistas, la temporada está un poco más dispersa: poco menos del 80 por ciento de las empresas celebran reuniones durante siete días a fin de mes.
Detrás de ese agrupamiento hay un miedo técnico. Las empresas japonesas, por convención, no tienen directorios escalonados, y en el caso de casi todas ellas, los accionistas están llamados a elegir a los directores, incluido el director ejecutivo como director representante. En teoría, dado que cualquiera de estos podría ser expulsado por una tasa de apoyo inferior al 50 por ciento, eso significa que la AGM de cada año viene con la amenaza teórica de una eliminación total del banco de gobernadores de una empresa.
Durante décadas, este riesgo teórico se compensó de manera que permitía a los directores ejecutivos dormir tranquilos. Las compañías amistosas formaron entramados de accionistas “leales” que, en combinación con bases de inversionistas dóciles, en efecto garantizaron que las tasas de apoyo para los nominados llegarían a la muy cómoda zona del 85 al 95 por ciento.
Pero las empresas ahora pueden ver que eso cambia rápidamente, ya que las obligaciones de administración obligan a los fondos de pensiones y a las aseguradoras de vida a ser menos dóciles y los viejos hábitos, como tener directorios sin un contingente decente de miembros independientes, ahora crean vulnerabilidad para los directores ejecutivos.
Aquellas empresas cuyos años financieros terminan en diciembre ya celebraron sus reuniones anuales, y las luchas que algunas han tenido con los inversores ahora son una advertencia para las miles de otras que celebrarán sus reuniones durante las próximas cuatro semanas. Fujio Mitarai, el director ejecutivo de Canon y una figura destacada en el Japón empresarial, se las arregló con solo el 50,59 por ciento de apoyo. Los principales accionistas, incluido BlackRock, votaron en contra de Mitarai porque Canon actualmente no tiene directoras y él fue considerado responsable.
La alta gerencia del minorista Seven & i Holdings sobrevivió más cómodamente, pero solo después de un ataque sostenido del fondo activista estadounidense ValueAct Capital y los intensos esfuerzos de la empresa para ganarse a los accionistas. Esos esfuerzos incluyeron extensas presentaciones a inversionistas en Europa y EE. UU., y sentaron un precedente que otros han seguido.
Los gestores de fondos contactados por el Financial Times informan de una extraordinaria avalancha de reuniones con los departamentos de relaciones con los inversores y los directores financieros de las empresas japonesas que ahora se sienten amenazados en la próxima temporada de la Junta General de Accionistas y buscan proteger a sus jefes de una votación inferior al 50 por ciento. La situación ideal, agregan esos administradores de fondos, es que la amenaza por sí sola provoque una mejora: el equilibrio de Japón se mantiene, pero con empresas mejor gobernadas por un lado e inversores menos dóciles por el otro.
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