Los fondos de cobertura y los administradores de activos han elevado sus apuestas contra el mercado de valores de EE. UU. a su nivel más alto desde 2011, impulsados por los temores sobre un posible impago de la deuda de EE. UU. y una recesión.
Las posiciones cortas netas (apuestas a caídas de precios) mantenidas en contratos de derivados vinculados al S&P 500 han aumentado considerablemente en las últimas semanas, según un análisis de Société Générale de una combinación de posiciones de futuros de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU.
Los inversionistas han estado compitiendo para proteger sus carteras a medida que EE. UU. se acerca al incumplimiento de la deuda, y el presidente Joe Biden advirtió a los republicanos en el Congreso que no llegar a un acuerdo para aumentar el límite de endeudamiento del gobierno de $31,4 billones sería una «catástrofe» para la economía. .
A pesar de las preocupaciones sobre la deuda y el colapso de varios bancos regionales de EE. UU. en la primavera, el S&P ha subido un 8 por ciento este año, alcanzando un máximo de ocho meses a principios de esta semana y alimentando las esperanzas de que ya ha comenzado un nuevo mercado alcista en Wall Street.
El aumento del mercado «parece fuera de lugar dado que los inversores nunca descontaron un riesgo material de no poder elevar el techo de la deuda para empezar», dijo Marko Kolanovic, estratega de JPMorgan.
Société Générale describió el alto nivel de posiciones cortas como una señal de advertencia que es «demasiado fuerte para ignorar».
Los políticos estadounidenses buscan finalizar un acuerdo sobre el techo de la deuda en los próximos días, antes del 1 de junio, cuando EE. UU. podría quedarse sin efectivo para pagar todas sus obligaciones financieras.
Muchos gestores también están preocupados por las valoraciones de las acciones estadounidenses y la posibilidad de que las rápidas subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal durante el año pasado para tratar de combatir la inflación puedan desencadenar una recesión.
El S&P 500 se cotiza actualmente a un múltiplo de precio a ganancias futuras de 18,7 veces, hacia la parte superior de su rango de valoración histórico.
“La renta variable nos parece algo cara. Precio [to] los índices de ganancias están cerca de máximos históricos”, dijo Kenneth Tropin, presidente de Graham Capital Management, con sede en Connecticut, que administra US$17.700 millones en activos. Dijo que los operadores de su empresa habían estado manteniendo una pequeña posición corta durante gran parte de este año, aunque se habían reducido debido al repunte de las acciones.
“Dado un repunte impulsado por solo un puñado de nombres, valoraciones relativamente caras en empresas de tecnología y acciones de crecimiento de gran capitalización, y el impacto negativo del ajuste crediticio en las ganancias de las empresas, esperamos una mayor volatilidad en los próximos meses y vemos el S&P 500 en alrededor de 3.800 para diciembre”, dijo Mark Haefele, director de inversiones de UBS Global Wealth Management. El viernes el índice rondaba los 4.175.
Muchos fondos de cobertura han estado comprando acciones individuales con un fuerte flujo de efectivo, al mismo tiempo que han hecho apuestas cortas contra el mercado en general, lo que refleja su cautela, según Mario Unali, gerente de cartera de la firma de inversión Kairos.
“La convicción en un repunte de riesgo de base amplia sigue siendo silenciada debido al entorno económico incierto”, agregó.
Algunos en el mercado creen que los problemas en los mercados bursátiles podrían comenzar a sentirse más adelante en el año, particularmente si las tasas de interés se mantienen más altas de lo que esperan los mercados.
Michael Wilson, estratega jefe de renta variable estadounidense de Morgan Stanley, dijo que se acercaba una recesión de ganancias en la segunda mitad de este año, ya que el gasto de los consumidores comenzaba a desacelerarse y los problemas que afectan a los bancos regionales acelerarían la restricción de la disponibilidad de crédito para las empresas estadounidenses.
«El mayor [US equity] los índices tienen un precio de buenos resultados simultáneos en múltiples frentes, mientras que creemos que los riesgos son elevados e incluso aumentan en algunos casos”, dijo Wilson.
«Mi mejor conjetura es que durante la segunda mitad del año podríamos ver una corrección de buen tamaño en las acciones si la Fed decepciona a quienes creen que recortará las tasas tres veces antes de fin de año», dijo Tropin de Graham.