Los inversores están invirtiendo dinero en bonos en moneda local de mercados emergentes, ya que las altas tasas de interés y la caída de la inflación los hacen cada vez más atractivos en comparación con los activos en dólares.
En los primeros cuatro meses del año, los inversores retiraron $2650 millones netos de los fondos que tenían bonos de mercados emergentes denominados en moneda fuerte, predominantemente denominados en dólares, pero agregaron $5230 millones a los fondos de bonos en moneda local, según el proveedor de datos de flujo de fondos EPFR. Global.
Los flujos marcan una reversión de años de inversores que optaron por deuda denominada en dólares, ya que un dólar fuerte generó en general mejores rendimientos y menores riesgos. Este año, las cosas se han invertido con un mejor desempeño de los bonos locales, ya que las monedas, incluido el peso mexicano y el real brasileño, se han fortalecido más del 10 por ciento frente al dólar.
“Los mercados locales están superando con creces a la deuda externa”, dijo Paul Greer, gerente de cartera de deuda de mercados emergentes de Fidelity International. “Francamente, creo que esa tendencia probablemente continuará durante el resto del año”.
Este año, el índice de referencia de los mercados emergentes de JPMorgan para los bonos del gobierno en moneda local ha generado un rendimiento total del 6,8%, superando el aumento del 1,9% de su contraparte en moneda fuerte.
Los analistas dicen que gran parte de ese rendimiento superior se debe al hecho de que este año el dólar se ha debilitado frente a muchas monedas de los principales países en desarrollo que también ofrecen tasas de rendimiento más altas. Tal mejora a cambio se conoce como “carry” en los mercados de divisas.
“El carry trade está al frente y en el centro de la mente de la gente”, dijo Manik Narain, estratega jefe de mercados emergentes de UBS. “Existe un fuerte consenso para quedarse corto en dólares, sobre la base de que la Fed ha llegado al final de su ciclo de ajuste”.
Jay Powell, presidente de la Reserva Federal, indicó que el banco central se estaba preparando para retrasar otro aumento de tasas el próximo mes. Sin embargo, ha sido más cauteloso en cuanto a cuándo comenzarán los recortes de tasas.
Kamakshya Trivedi, jefe de estrategia global de divisas, tasas y mercados emergentes de Goldman Sachs, dijo que los inversionistas todavía estaban interesados en el comercio.
“La opinión es que con la Reserva Federal en pausa, eso debería reducir la volatilidad de las tasas de interés y crear cierto espacio para que los inversores ganen la prima de riesgo que se ofrece en divisas específicas de mercados emergentes de mayor rendimiento”, dijo.
Si bien algunos analistas creen que las monedas de los mercados emergentes tendrán dificultades para continuar superando al dólar, especialmente en un contexto de preocupaciones sobre el techo de la deuda de EE. UU. o una recesión en EE. UU., muchos aún ven razones para mantener bonos en moneda local.
“Hemos visto una clara divergencia entre los bonos locales y en moneda fuerte de los mercados emergentes en los últimos trimestres, y la deuda en moneda local parece más atractiva desde el punto de vista fundamental y de valoración”, dijo Thanos Papasavvas, director de inversiones de ABP Invest.
Muchos bancos centrales de mercados emergentes comenzaron a subir sus tasas de interés antes que la Fed y pudieron controlar la inflación más rápido. Para los países donde las tasas de interés se mantienen altas, eso ha mejorado los rendimientos reales que se ofrecen a los inversores.
En Brasil, por ejemplo, la tasa de interés de política ha sido del 13,75 por ciento desde agosto pasado, mientras que el registro de inflación de abril mostró aumentos de precios anuales del 4,15 por ciento. En México, la tasa de política subió a 11,25 por ciento en abril, mientras que la inflación anual se redujo a 5,3 por ciento.
Sumado a los atractivos rendimientos reales de los mercados emergentes, se cree que la Fed ha terminado su ciclo de aumento de tasas con los mercados descontando recortes de alrededor de 0,7 puntos porcentuales antes de fin de año.
“Los ciclos de aumento anteriores, la caída de la inflación y las señales de que el ciclo de ajuste de EE. UU. ha alcanzado su punto máximo han brindado una oportunidad en las tasas locales de deuda de los mercados emergentes”, dijo Steve Ryder, gerente senior de cartera de Aviva Investors.
“Nos gusta estar sobreponderados en bonos mexicanos tanto directamente como frente a los EE. UU., ya que creemos que el banco central también está cerca de su pico en las tasas de interés, y con las expectativas de inflación que continúan cayendo, creemos que el caso para recortes de tasas está creciendo”, dijo Ryder. La caída de las tasas de interés hace que los precios de los bonos suban y los rendimientos bajen.
Goldman seleccionó a Brasil, Hungría y México como sus “candidatos para llevar” y advirtió contra el rand sudafricano, que alcanzó un mínimo histórico frente al dólar la semana pasada después de que Estados Unidos acusara a Sudáfrica de suministrar armas a Rusia en una operación naval encubierta.
No obstante, muchos inversores siguen siendo cautelosos sobre las perspectivas de los activos de los mercados emergentes, con un posicionamiento aún bajo en comparación con los niveles históricos.
“La confianza es muy baja”, dijo David Hauner, jefe de estrategia de activos cruzados de mercados emergentes en Bank of America Global Research. “La gente tiene mucho dinero en efectivo y espera que surjan tendencias”.
Al igual que Narain en UBS, dijo que algunos inversionistas tenían una visión demasiado halagüeña de las perspectivas para los recortes de tasas en EE. UU., que BofA no esperaba que comenzaran antes del próximo año.
Aun así, dijo, la pregunta ahora era cuándo, en lugar de si la Fed comenzaría a recortar.
“Las entradas de deuda en moneda local de ME comenzarán a acelerarse cuando haya más confianza en el comienzo del ciclo de recortes de la Fed”, dijo. “Todo el mundo está esperando esa luz verde”.
About the Author
