Ningún acuerdo está completamente vacunado contra la intervención regulatoria. En diciembre, la empresa biofarmacéutica Amgen anunció la adquisición de la estrella de la biotecnología Horizon Therapeutics por 116,50 dólares por acción o 28.000 millones de dólares en total. El martes, la Comisión Federal de Comercio de EE. UU. presentó una demanda para bloquear el acuerdo.
La decisión fue menos impactante de lo que hubiera sido antes de que Lina Khan comenzara a dirigir el destructor de confianza. Los críticos se quejan de que la FTC simplemente quiere evitar que las grandes empresas se expandan porque grande debe significar malo.
Sin embargo, la medida sorprendió al mercado. Las acciones de Horizon se habían negociado hasta en $113. Ese diferencial implícito del 3 por ciento fue bajo, lo que sugiere que el trato se cerraría.
Los dos tratamientos de enfermedades oculares de gran éxito de Horizon se superponen poco con la cartera de Amgen. Sin embargo, la teoría del daño de la FTC es que la adquisición de Horizon permitirá a Amgen ejercer un poder de mercado injusto. Esto parece extraño. Big Pharma siempre ha comprado pequeños desarrolladores de medicamentos para reabastecer sus oleoductos.
Algunas empresas emergentes de ciencias de la salud aspiran a ser la próxima Amgen, que tiene una capitalización de mercado de 120.000 millones de dólares. Los tratamientos más exitosos o prometedores son adquiridos por titanes ricos en efectivo, que son más asignadores de capital que innovadores entusiastas.
La oposición detallada de la FTC al acuerdo de Horizon se centra en los llamados administradores de beneficios de farmacia. Estas empresas determinan qué recetas de medicamentos son elegibles para el reembolso del seguro de salud. El juego para los fabricantes de medicamentos es lograr que los PBM incluyan sus medicamentos en estas listas.
La FTC dice que Amgen tiene la habilidad de agrupar sus medicamentos en sus negociaciones de PBM. La adición de Horizon le daría a Amgen un apalancamiento excesivo en ese tipo de negociación, afirma la FTC.
El gasto en atención médica representa alrededor de una quinta parte de la producción económica de EE. UU. Las autoridades de competencia quieren frenar el crecimiento de sus costos. La industria responde que las grandes oportunidades de ganancias impulsan la inversión en ciencia.
El enfrentamiento plantea una pregunta: ¿cuán grande es demasiado grande para crecer más a través de una adquisición? A la espera de la aclaración de la FTC, la respuesta es: cualquier cantidad superior a 120.000 millones de dólares.
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