Mientras que los gestores de cartera humanos se preocupan por la incertidumbre económica y la salud del sistema bancario de EE. UU., algunos fondos de cobertura impulsados por algoritmos han estado comprando acciones a una de las tasas más altas en una década, según las mesas de negociación de los bancos.
Los fondos cuantitativos se han estado acumulando en los mercados bursátiles de EE. UU. en respuesta a la caída de la volatilidad, lo que ha ayudado a apuntalar el mercado mientras los administradores activos se mantienen al margen.
“La reasignación sistemática ha sido realmente la [main] fuente de demanda fuera de las recompras corporativas” este año, dijo Charlie McElligott, estratega de derivados de acciones en Nomura.
Los fondos cuantitativos o sistemáticos utilizan algoritmos para detectar automáticamente tendencias y aprovechar el impulso en diferentes mercados.
Una nota de investigación reciente del Bank of America resumió las opiniones de muchos inversores al declarar que “los toros se están convirtiendo en una especie en peligro de extinción”. Pero la tendencia entre los fondos cuantitativos ayuda a explicar por qué el mercado de valores de EE. UU. ha demostrado ser sorprendentemente resistente este año a pesar del pesimismo generalizado, con el S&P 500 ganando un 8 por ciento hasta la fecha.
“Estos fondos se mueven rápido y sin emociones”, dijo McElligott. “No analizan las ganancias ni analizan la rigidez de la inflación. . . se trata de tendencias de precios e impulso”.
Hay varios tipos de estrategias sistemáticas, incluidos los fondos de “control de volatilidad”, los fondos de asesores comerciales de productos básicos y los fondos de “paridad de riesgo”. Sus enfoques varían, pero los tres se basan en la volatilidad real y esperada del mercado como impulsores críticos de dónde asignan los activos.
Nomura estima que los fondos de control de volatilidad por sí solos han añadido alrededor de 72.000 millones de dólares en acciones estadounidenses en los últimos tres meses. Ese fue un flujo mayor que en el 80 por ciento de los períodos de tres meses durante la última década. Un análisis separado de Deutsche Bank mostró que el posicionamiento general de acciones en los fondos sistemáticos se encuentra en su nivel más alto desde diciembre de 2021.
Por el contrario, la exposición al mercado de valores entre los administradores activos está cerca de un mínimo de un año, según Deutsche.
Los cambios bruscos en los mercados a lo largo de 2022 alentaron a los fondos sistemáticos a reducir su exposición o incluso a apostar por nuevas caídas, lo que exacerbó la recesión. El S&P cayó un 19 por ciento el año pasado. Sin embargo, la volatilidad ha caído drásticamente desde el cuarto trimestre debido a que se han disipado los temores sobre las subidas de tipos de interés en EE. UU. y la salud de la economía mundial.
El índice Vix, que refleja las fluctuaciones esperadas del mercado de valores durante el próximo mes, cerró por debajo de su promedio a largo plazo 57 veces en lo que va del año, en comparación con solo 23 veces en todo 2022. En abril, el índice retrospectivo de Cboe de la volatilidad realizada alcanzó su nivel más bajo desde noviembre de 2021, e incluso después de un repunte reciente, sigue siendo menos de la mitad del promedio del año pasado.
Esas caídas provocan automáticamente que muchos fondos cuantitativos aumenten sus inversiones en acciones, según McElligott.
“Los inversores discrecionales básicamente se han negado a participar en este repunte hasta ahora”, dijo Parag Thatte, estratega de Deutsche. Dijo que los inversionistas comenzaron a aumentar brevemente su asignación a acciones estadounidenses después de un fuerte comienzo de año en enero, pero se han desanimado nuevamente desde que el colapso de Silicon Valley Bank en marzo provocó preocupaciones más amplias sobre el sector bancario estadounidense.
La baja exposición a las acciones ha contribuido al bajo rendimiento de muchos inversores. Dos tercios de los fondos mutuos administrados activamente no lograron superar su punto de referencia en el primer trimestre, ya que los gerentes de cartera fueron tomados por sorpresa por el repunte, según Bank of America.
Aun así, si bien los flujos de los fondos cuantitativos han ayudado a apuntalar los índices bursátiles, no han sido suficientes para compensar las pérdidas en otras partes de las carteras de muchos fondos de cobertura. Los CTA se vieron gravemente afectados por los fuertes movimientos en los mercados del Tesoro, y un índice de Société Générale que rastrea los fondos más grandes ha caído un 4 por ciento en lo que va del año.
Los fondos cuantitativos son relativamente pequeños en comparación con el mercado general. Los CTA tenían activos totales bajo administración de alrededor de $ 365 mil millones a fines de 2022, según BarclayHedge, menos del 10 por ciento de la industria de fondos de cobertura de $ 4.8 billones.
Sin embargo, debido a que varios fondos tienden a seguir las tendencias en tándem, sus flujos pueden afectar el mercado en general, particularmente cuando otros inversores evitan hacer apuestas.
“Vemos que su comercio tiene un gran impacto en las acciones”, dijo Thatte. “No suelen liderar el mercado. . .[but]tienden a amplificar movimientos que ya están ocurriendo”.
Agregó, sin embargo, que dado que los quants ahora se acercan a los niveles normales de asignación de acciones, su impacto puede suavizarse en el futuro.
“Si los inversores discrecionales siguen estando infraponderados y no aumentan su propia exposición, existe un límite en lo que la sistemática puede hacer por su cuenta”.
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