El Departamento del Tesoro dijo el miércoles que recompraría deuda del gobierno de EE. UU. el próximo año por primera vez en décadas, en un esfuerzo por aumentar la liquidez en el mercado de bonos del gobierno de 23 billones de dólares.
El programa permitiría al Tesoro recomprar bonos más antiguos, que suelen ser más difíciles de negociar, de intermediarios primarios (bancos que actúan como creadores de mercado para la Reserva Federal) y ayudaría a mejorar el funcionamiento en algunos rincones del mercado.
Se espera que las recompras ayuden con la gestión del efectivo, lo que permitirá al departamento emitir niveles más consistentes de deuda a más corto plazo.
Este sería el primer programa de recompra del Tesoro desde principios de la década de 2000 y se produce después de que la liquidez, la capacidad de comprar y vender fácilmente un activo a los precios de mercado vigentes, se deterioró a fines del año pasado a sus peores niveles desde marzo de 2020.
“Creemos que esto respaldará el funcionamiento del mercado del Tesoro porque proporciona a los creadores de mercado [with] certeza de que habrá un comprador final que ingresará al mercado dispuesto a comprar valores dislocados a lo largo de la curva por un precio”, dijo Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de interés de EE. UU. en Bank of America.
El rápido crecimiento del mercado de Tesorería, que se ha cuadriplicado desde 2008, y los cambios en la composición de los participantes del mercado han empeorado su funcionamiento en los últimos años. El aumento de las tasas de interés también perjudicó la liquidez, ya que la mayor volatilidad hizo que comprar y vender bonos fuera más difícil y costoso.
Los grandes bancos se han retirado de la actividad tradicional de creación de mercado en los últimos años debido a que los requisitos de capital a raíz de la crisis financiera les han encarecido mantener la deuda pública en sus balances. Los operadores de alta velocidad y los fondos de cobertura han intervenido, pero la liquidez que proporcionaron no ha sido tan consistente y la liquidación de posiciones apalancadas ha contribuido a los problemas de liquidez.
Las recompras apoyarán a los distribuidores primarios, pero no se espera que sean lo suficientemente grandes como para cambiar la dinámica del mercado posterior a 2008. el suplementario detalles sobre las recompras también señaló que el programa no se usaría para mitigar casos de estrés agudo en el mercado.
El Departamento del Tesoro ha estado considerando un esquema de recompra desde el año pasado, cuando buscó por primera vez comentarios sobre el tema de los principales distribuidores. Hubo pocos detalles en el anuncio, excepto que se esperaba que el programa comenzara el próximo año y que inicialmente tendría un tamaño “conservador”.
No se espera que el programa interfiera con los esfuerzos de la Reserva Federal para reducir su balance, ya que las recompras de bonos del Tesoro serían comparativamente pequeñas y, en última instancia, se compensarían con la emisión a lo largo del tiempo.
“La idea detrás de las recompras es eliminar este inventario menos líquido del balance del distribuidor y reemplazarlo con un inventario más líquido”, dijo Guy LeBas, estratega jefe de renta fija de Janney Montgomery Scott. “Es una cuestión de funcionamiento del mercado en lugar de una flexibilización cuantitativa sigilosa”.
El anuncio fue parte de un comunicado más amplio del Departamento del Tesoro que detalla sus planes de endeudamiento para este trimestre. Dijo que mantendría el tamaño de la subasta en 96.000 millones de dólares en el segundo trimestre, pero añadió que podría aumentar los préstamos a partir de agosto para gestionar mejor el flujo de caja del gobierno de EE. UU.
Aunque las recompras de bonos se habían estado discutiendo desde el año pasado, algunos analistas e inversores se sorprendieron por el momento del anuncio, ya que la Casa Blanca y los republicanos se enfrentan por el techo de la deuda.
“Hubiera pensado que habrían esperado hasta después de que se aumentara el límite de la deuda”, dijo Matthew Scott, jefe de negociación de tasas globales en AllianceBernstein.
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