Parafraseando al ex gobernador del Banco de Inglaterra, Mervyn King, la mayoría de los bancos son mundial en la vida pero nacional en la muerte. Esto es ciertamente cierto para Credit Suisse. Después de un fin de semana de intensas negociaciones, las autoridades suizas negociaron un acuerdo de emergencia para vender la atribulada institución de 167 años a su rival suizo más exitoso, UBS. Un salvavidas de liquidez de 50.000 millones de francos suizos (54.000 millones de dólares) del Banco Nacional Suizo la semana pasada no logró frenar la crisis de confianza que enfrenta Credit Suisse tras el colapso de Silicon Valley Bank: el precio de sus acciones se desplomó y la fuga de depósitos se aceleró. El acuerdo ha evitado la quiebra de un banco de importancia mundial. Pero al poner los intereses suizos en el centro de cómo se estructuró el acuerdo, tiene repercusiones potencialmente preocupantes.
Dado el colapso de la fe en Credit Suisse, no habría podido abrir sus puertas el lunes por la mañana. UBS era un comprador listo. La única alternativa, una resolución administrada por el estado, habría sido complicada y habría causado alarma en los ya febriles mercados globales. Pero como el único comprador suizo viable, UBS pudo lograr una negociación difícil. Credit Suisse se vendió por 3.200 millones de dólares, un gran descuento con respecto a su valor de mercado anterior. El gobierno garantizó 9.000 millones de francos suizos de las pérdidas que la entidad conjunta pueda sufrir en determinadas carteras de activos. El regulador suizo Finma también exigió que se condonen 17.300 millones de dólares de los bonos adicionales de nivel uno (AT1) de Credit Suisse, deuda que está diseñada para asumir pérdidas durante una crisis. Significaba que los tenedores de deuda de AT1 perdían más que los accionistas.
La eliminación de los bonos AT1 es el elemento más controvertido del acuerdo. Puso en duda la jerarquía de los reclamos en caso de quiebra bancaria: el capital común generalmente se considera subordinado a estos bonos en la estructura de capital, sin embargo, los accionistas recibieron una pequeña suma a su cargo. Finma cita una cláusula en el prospecto de bonos que permite esto, pero los tenedores de bonos ahora amenazan con un desafío legal. La sorpresiva decisión también suscitó la preocupación de que otras inversiones en AT1 presentaran riesgos similares: hubo una fuerte liquidación inicial de los instrumentos AT1 de otros bancos. Las autoridades europeas restablecieron algo de calma al asegurar a los tenedores de bonos AT1 en la zona euro y los bancos del Reino Unido que no correrían la misma suerte.
El pago a los accionistas es lamentable, aunque puede haber sido un intento de las autoridades suizas de extender una rama de olivo a los accionistas internacionales, particularmente de Medio Oriente, que es un lugar importante para las operaciones de gestión de patrimonio de los bancos. Los desafíos legales podrían aumentar la incertidumbre en torno al acuerdo: los accionistas ya están molestos porque no obtuvieron una votación y los políticos suizos se han quejado de que el fuerte respaldo del gobierno, arriesgando el dinero de los contribuyentes una vez que UBS soporta las pérdidas iniciales, no fue debatido en el parlamento.
El UBS-Credit Suisse combinado será un gigante: sus activos combinados serán aproximadamente el doble del tamaño de la economía suiza. Si Credit Suisse por sí solo se considera demasiado grande para fracasar, la nueva entidad adquirirá una importancia sistémica global aún mayor, lo que hace que su éxito sea crucial. En sus operaciones domésticas en Suiza, tendrá una gran cuota de mercado, lo que podría distorsionar la competencia y darle un enorme poder de fijación de precios en perjuicio potencial de los clientes minoristas. Se suspendieron las medidas antimonopolio por motivos de preservación de la estabilidad financiera.
El daño a la reputación de la banca suiza será significativo. Esta es también una llamada de atención de que incluso los bancos con índices de capital y liquidez aparentemente saludables pueden caer si la confianza se evapora. El miedo encuentra la debilidad, y Credit Suisse estuvo arruinado durante mucho tiempo por una mala gestión. Las autoridades suizas han ayudado a limitar las turbulencias del mercado, para alivio del mundo financiero, pero este conveniente acuerdo aún tendrá repercusiones. En primer lugar, no se debería haber permitido llegar a esta etapa.
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