Mientras las acciones de sus empresas se desplomaban esta semana, un pequeño grupo de jefes de bancos europeos se sentó en Londres para una cena de risotto de azafrán, salmón y espárragos y estuvo de acuerdo en que la reacción del mercado ante el colapso de un prestamista californiano fue exagerada.
Los directores ejecutivos insistieron en que los inversores estaban «subestimando» la fortaleza de los balances de los bancos europeos «en términos de liquidez, capital, ganancias y calidad de los activos», dijo Davide Serra, fundador de la boutique de inversión Algebris Investments y anfitrión de la cena.
Los bancos de Europa “son los más fuertes en los últimos 30 años; si alguna vez hubo un momento de pánico, no es ahora”, agregó Serra.
Hasta que los reguladores federales de EE. UU. se hicieron cargo de Silicon Valley Bank la semana pasada, después de que el aumento de las tasas de interés abriera un agujero en su balance, algunos banqueros en Europa solo estaban vagamente al tanto de los 40 años de existencia del banco centrado en la tecnología.
Desde entonces, las consecuencias han sido rápidas y brutales, ya que los inversores se deshicieron de las acciones bancarias europeas.
“El aumento de las tasas ha sido tan rápido que se ven grietas que empiezan a aparecer”, dijo Kevin Thozet, miembro del comité de inversiones de la administradora de activos francesa Carmignac.
“La gestión de riesgos en los grandes bancos europeos es muy diferente a la de los bancos regionales estadounidenses. Los riesgos son menores, porque en gran medida están cubiertos y protegidos. Pero de todos modos, ¿adónde se ha trasladado ese riesgo? Todavía no lo sabemos”.
Credit Suisse fue el catalizador de gran parte del dolor que se extendió por Europa, desde BNP Paribas y Société Générale de Francia hasta BBVA de España y Barclays de Gran Bretaña.
El banco suizo, que ya estaba bajo una intensa presión luego de una serie de escándalos, salidas de depósitos y un plan de reestructuración radical, fue golpeado después de que un importante accionista descartó realizar más inversiones.
El dolor en las acciones bancarias europeas solo se detuvo cuando Credit Suisse acordó un salvavidas del banco central de 50.000 millones de francos el miércoles por la noche.
El viernes por la mañana, los índices bancarios volvían a estar en territorio positivo por segundo día consecutivo, deteniendo la peor caída de dos días desde la invasión rusa de Ucrania.
“La caída de las acciones de los bancos europeos de esta semana no parece tener mucho sentido”, dijo un funcionario regulador europeo, mientras los gobiernos de París a Berlín pedían a los inversores que mantuvieran la cabeza fría y rechazaban las nociones de un problema generalizado del sistema.
“Parece más una cuestión de confianza general que un problema específico en el que se centran los inversores”.
Pero los problemas en Credit Suisse están lejos de terminar y el episodio se ha sumado a las señales de advertencia para la industria. A fines del viernes, el índice europeo de bancos Stoxx 600 había perdido otro 2,6 por ciento y había bajado un 15 por ciento durante la semana.
El colapso de SVB siguió a la caída en el valor de sus bonos del Tesoro a largo plazo y subrayó las consecuencias inesperadas de las tan esperadas alzas en las tasas de interés. Los inversores dicen que la crisis de las pensiones en el Reino Unido, desencadenada por el aumento de los rendimientos de los gilt, fue una señal de advertencia temprana de los peligros que se avecinan.
Al igual que SVB, los bancos europeos también tienen grandes carteras de bonos, cuyo valor en papel ha caído debido a las subidas de tipos. Pero una proporción mucho menor de estos están designados como «disponibles para la venta» en sus libros, lo que significa que, a diferencia de los bonos que se mantienen hasta el vencimiento, sus valores deben ajustarse.
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Los bancos europeos tienen el 6 por ciento de los activos invertidos en carteras «disponibles para la venta», mientras que sus inversiones totales representan el 18 por ciento de sus balances totales, estimaron los analistas de ABN Amro. Eso en comparación con el 14 por ciento de las inversiones «disponibles para la venta» en SVB y las inversiones como parte de los activos del 57 por ciento.
“Esto debería hacerlos menos propensos a cambios bruscos de valoración”, dijeron los analistas de ABN Amro.
Además, las llamadas pérdidas no realizadas de dichos cambios de valoración se tienen en cuenta en los cálculos de requisitos de capital y cómo se aplican en Europa, donde todos los bancos, independientemente de su tamaño, están sujetos a pruebas de estrés y estrictas exigencias de supervisión y liquidez. En los EE. UU., una reversión de algunos requisitos regulatorios en 2018 bajo la presidencia de Donald Trump eximió a SVB, o algunos bancos con activos de hasta $ 250 mil millones, de tal escrutinio.
La estructura de los depósitos de SBV, que se concentraron en el sector tecnológico y el 96 por ciento no estaba asegurado, exacerbó sus problemas.
«En general, los bancos europeos dependen de fuentes de financiación diversificadas, con depósitos fijos de los hogares que representan el 30 por ciento de todos los pasivos», dijeron analistas de la agencia de calificación crediticia Standard and Poor’s, y agregaron que vender carteras de bonos y darse cuenta de las pérdidas sería un «último recurso». .
“Realmente no estoy preocupado por el riesgo de calidad de los activos para los bancos europeos”, dijo Jérôme Legras, jefe de investigación de Axiom Alternative Investments, un especialista en finanzas con sede en París que administra US$2200 millones en activos. “Tienen provisiones no utilizadas de Covid y los criterios de préstamo han sido bastante estrictos. El costo del riesgo subirá pero desde niveles muy bajos. No es una gran preocupación”.
La frustración por la severa corrección de esta semana fue evidente. Un director ejecutivo de un banco europeo dijo que los inversores no habían apreciado cuánto había cambiado el sector desde el colapso de Lehman Brothers en 2008.
“Tenemos entre cinco y ocho veces más liquidez”, dijo el director ejecutivo. “No existe la enfermedad de todo el sector que fue el problema de las hipotecas subprime de EE. UU. de 2008”.
Sin embargo, ya pesar de la confianza de muchos reguladores y banqueros, Credit Suisse sigue siendo un riesgo inmediato. La noticia del miércoles por la noche de que había asegurado la liquidez fue «un gran alivio», dijo uno de los 26 miembros del consejo de gobierno del Banco Central Europeo.
Eso permitió que el BCE siguiera adelante con los planes preseñalizados para aumentar su tasa de depósito en medio punto porcentual al 3 por ciento el jueves, el nivel más alto desde la crisis financiera de 2008. “Detuvo el pánico”, dijo el concejal. “Debería ganar algo de tiempo mientras los suizos encuentran una solución”.
Sin embargo, si no se encuentra una solución, varios banqueros de alto nivel en Europa y Suiza dijeron que el respiro podría ser breve, para Credit Suisse y para el sector.
“Los inversores están buscando el punto débil. En Europa, eso es Credit Suisse”, dijo un banquero en París. “En esta etapa, se trata de la reputación más que de cualquier cosa objetiva que tenga que ver con sus números”.
Información adicional de Olaf Storbeck en Frankfurt y Laura Noonan en Londres