Los inversores han aumentado considerablemente sus apuestas de que la Reserva Federal de EE. UU. realizará grandes recortes de tasas este año, lo que refleja la incertidumbre sobre la política monetaria en medio de la agitación en los bancos globales y los datos que muestran una desaceleración de la inflación.
Los precios en los mercados de futuros sugieren que la Fed reducirá las tasas en junio en 0,25 o 0,5 puntos porcentuales, y realizará más recortes para reducir la tasa general al 3,6 por ciento. Eso representaría una reducción de poco más de 1 punto porcentual desde el pico de 4,7 por ciento que se espera alcanzar en mayo.
La mayoría de los operadores de bonos ahora esperan que la Fed no implemente un aumento de tasas en su reunión de la próxima semana, aunque algunos aún ven la posibilidad de un aumento de un cuarto de punto, según los precios en los mercados de futuros.
Las expectativas cambiantes llevaron a un comercio frenético con algunos participantes del mercado que informaron que la volatilidad había llevado a CME a detener brevemente el comercio de futuros de fondos federales y Sofr el miércoles por la mañana.
“Hay un interruptor automático que se dispara si esos futuros se mueven más de 50 puntos básicos y eso sucedió esta mañana”, dijo Tom Simons, economista de mercado monetario de Jefferies.
CME no respondió a una solicitud de comentarios.
El rendimiento del Tesoro a dos años, que es más sensible a las expectativas de tasas de interés, cayó 0,47 puntos porcentuales el miércoles por la mañana. Ha caído de más del 5 por ciento la semana pasada al 3,76 por ciento el miércoles en movimientos no vistos desde fines de la década de 1980.
El rendimiento a 10 años cayó 0,21 puntos porcentuales a 3,4 por ciento.
“Algunos participantes del mercado esperaban que la Fed siguiera subiendo hasta que algo se rompiera. La pregunta ahora es, ¿fue esto?” dijo Michael de Pass, jefe global de comercio de tasas lineales en Citadel Securities, refiriéndose a la liquidación del banco.
Si bien parte del cambio en los mercados de futuros puede explicarse por las expectativas cambiantes de la política de la Fed, es probable que gran parte también refleje el desmantelamiento de las posiciones apalancadas que se habían ido acumulando desde principios de año.
“Los especuladores habían sido los más cortos en bonos que habían tenido en mucho tiempo”, dijo Simons. “Ahora hemos tenido un evento de riesgo y ha sido una lucha para cubrir esas posiciones”, agregó.
Sin embargo, el movimiento refleja la incertidumbre sobre el camino de la política de la Fed, en lugar de expectativas cimentadas de recortes.
Las expectativas comenzaron a cambiar después de que aumentaran las preocupaciones sobre el destino de Silicon Valley Bank a fines de la semana pasada. Cambiaron aún más el miércoles después de que Credit Suisse dijera que su mayor accionista no proporcionaría más capital al banco.
Mientras tanto, EE. UU. informó que los precios al productor cayeron un 0,1 por ciento en febrero, frente a las expectativas de un pequeño aumento. El informe PPI del miércoles atenuó las noticias del martes de que el índice de precios al consumidor se había enfriado, pero un poco menos de lo previsto.
“Si damos un paso atrás, la Fed ha hecho bastante en términos del ciclo de alzas. Y observa cuándo comenzó el ciclo de caminatas, ahora estamos en el punto en el que realmente esperaría que los efectos de las caminatas se hicieran realidad”, dijo de Pass.