Los grupos de crédito privados, incluidos Apollo, Ares y Blackstone, están preparados para suscribir el préstamo directo más grande que se haya registrado a medida que continúan participando en un negocio lucrativo tradicionalmente dominado por los bancos de Wall Street.
Los prestamistas confían cada vez más en que pueden superar a los bancos de inversión, incluidos JPMorgan Chase y Goldman Sachs, en un acuerdo para financiar la adquisición por parte de Carlyle de una participación del 50 por ciento en la empresa de análisis de atención médica Cotiviti, según cinco personas informadas sobre la transacción.
El préstamo de 5500 millones de dólares para ayudar al grupo de adquisiciones Carlyle a adquirir la participación de su rival Veritas Capital sería el más grande de su tipo y podría anunciarse en los próximos días o semanas, agregaron las personas. El acuerdo valora a Cotiviti en aproximadamente $ 15 mil millones.
Subraya el creciente poder de los proveedores de crédito privados a raíz de la crisis financiera mundial, que marcó el comienzo de una nueva era de requisitos de capital más estrictos para los bancos que les dificultaron financiar adquisiciones riesgosas.
La tendencia solo se ha acelerado en los últimos meses después de que los mercados de bonos giraran y los bancos tuvieran dificultades para deshacerse de la deuda que proporcionaron para financiar grandes adquisiciones, incluida la compra de Twitter por parte de Elon Musk.
“El gran problema ya no es solo la procedencia de los bancos”, dijo Kipp deVeer, jefe de crédito de Ares.
El paquete de financiamiento para Cotiviti, que estaría acompañado de una inversión de US$1.000 millones en acciones preferenciales, es uno de varios grandes préstamos privados que se están discutiendo, según ejecutivos de la industria de capital privado.
El tamaño de los acuerdos potenciales es mucho más alto de lo que habría sido hace unos años cuando los préstamos privados tendían a superar los $ 1 mil millones a $ 2 mil millones.
“La gente tiene polvo seco”, dijo deVeer. “Si hay una empresa de alta calidad y una transacción de alta calidad, la mayoría de la gente lo hará. . . encontrar mucho capital y capacidad para hacer eso”.
La cantidad de capital que se ofrece es producto de una ola de recaudación de fondos por parte de fondos de crédito privados, muchos de ellos operados por empresas que comenzaron como grupos de compra pura.
Ha habido una afluencia de inversores minoristas en fondos como el fondo de inversión de crédito privado de Blackstone, conocido como Bcred, en los últimos tres años, ayudando a los grupos de capital privado a emitir cheques cada vez más grandes. Incluso después de una ola de salidas recientes, los inversores institucionales siguen comprometidos con el mercado.
La semana pasada, el cofundador de Oaktree Capital, Howard Marks, les dijo a los clientes que el grupo estaba tratando de recaudar $ 10 mil millones para financiar préstamos para grandes adquisiciones. Unos días antes, el director ejecutivo de Ares, Michael Arougheti, anunció que la compañía «se embarcaría en un impulso de recaudación de fondos bastante significativo».
Los prestamistas no bancarios se han sentido atraídos por los altos rendimientos que se ofrecen, con muchos préstamos que rinden 6 o 7 puntos porcentuales por encima del índice de referencia de tasa flotante, o aproximadamente 11 por ciento o 12 por ciento en total. Ese número aumentará aún más si la Reserva Federal y otros bancos centrales siguen adelante con su campaña para aumentar las tasas de interés.
“Se ha convertido en una herramienta financiera consistente para los prestatarios y se ha vuelto cada vez más lujoso”, dijo Dan Pietrzak, codirector de crédito privado de KKR. “El mercado tiene la capacidad de hacer estos acuerdos multimillonarios”.
Los bancos han sido impotentes para evitar la pérdida del lucrativo negocio frente a los rivales de crédito privado porque el mercado para descargar deuda a terceros inversores se ha secado últimamente.
Los prestamistas, incluidos Bank of America y Barclays, se han visto obligados a conservar los préstamos otorgados para financiar grandes compras, incluido el acuerdo de Twitter y la adquisición de Citrix, lo que los ha dejado con grandes pérdidas.
Alex Popov, jefe de crédito ilíquido de Carlyle, dijo que “2022 realmente detuvo los mercados de capital. En términos de dislocación, esto fue tan pronunciado como parece, donde los suscriptores de cualquier transacción nueva estaban esencialmente fuera del negocio”.
El crédito privado sigue siendo una de las pocas fuentes de capital disponibles en un momento de condiciones financieras más estrictas, incluso después de que los mercados de bonos de alto rendimiento y préstamos apalancados hayan comenzado a recuperarse.
Los datos de PitchBook LCD muestran que la gran mayoría de los acuerdos en el mercado de préstamos sindicados, donde los bancos suscriben la deuda antes de vender partes de ella a los inversores, se han realizado para refinanciar préstamos existentes en lugar de financiar adquisiciones.
Los banqueros dicen que la tendencia podría revertirse si los mercados se vuelven menos volátiles. “Muchos suscriptores están al margen y, por lo tanto, obtener un acuerdo sindicado suscrito a escala es un desafío. Pero . . . la gente volverá”, dijo Rob Fullerton, jefe global de finanzas apalancadas de Jefferies.
Hubo una fuerte demanda por el préstamo de Cotiviti, dijeron las personas informadas sobre la transacción, con grupos que incluyen a HPS Investment compitiendo por una parte de la acción junto con Apollo, Ares y Blackstone.
Dado el alto nivel de demanda, Carlyle logró reducir el rendimiento del préstamo a alrededor de 6,25 puntos porcentuales sobre la tasa de referencia de Sofr, en comparación con los 6,5 puntos porcentuales que se discutieron anteriormente, según las personas informadas sobre las conversaciones.
Los grupos de capital privado están discutiendo un endulzante que permitiría a Cotiviti pagar los intereses del préstamo mediante la obtención de más deuda, lo cual es un factor por el cual Carlyle prefiere el paquete de financiamiento a uno de la competencia que ofrecen JPMorgan y Goldman Sachs.
Las discusiones sobre la llamada disposición de pago en especie aún se encuentran en una etapa inicial y es posible que no funcionen. Dos de las personas dijeron que su inclusión en el acuerdo permitiría a Cotiviti conservar efectivo cuando EE. UU. está coqueteando con una recesión.