Los grupos de tecnología que cotizaron recientemente en los EE. UU. gastaron más de $ 12 mil millones en efectivo en 2022, y docenas de empresas ahora enfrentan preguntas difíciles sobre cómo recaudar más fondos después de que los precios de sus acciones se desplomaron.
Los grupos de alto crecimiento y con pérdidas dominaron el mercado de ofertas públicas iniciales en 2020 y 2021, con 150 grupos tecnológicos recaudando al menos $ 100 millones cada uno en el período, según datos de Dealogic.
Sin embargo, a medida que las ganancias del frenesí de los tratos comienzan a agotarse, muchos enfrentan una elección entre aumentos de capital costosos, recortes de costos extremos o la adquisición por parte de grupos de capital privado y rivales más grandes.
“[Those companies] se benefició de las valoraciones muy altas, pero a menos que realmente estés contrarrestando la tendencia, tus acciones están ahora a la baja. Eso puede dejarte un poco atascado”, dijo Adam Fleisher, socio de mercados de capital del bufete de abogados Cleary Gottlieb. “Tienen que averiguar cuál es la opción menos mala hasta que las cosas cambien”.
La recesión del mercado del año pasado llevó a que se hablara ampliamente en los círculos tecnológicos de un nuevo enfoque en la rentabilidad y la generación de efectivo, pero un análisis del Financial Times de las presentaciones recientes destaca cuántas empresas aún tienen un largo camino por recorrer.
De los 91 grupos tecnológicos listados recientemente que han reportado resultados en lo que va del año, solo 17 reportaron una ganancia neta. Gastaron un acumulado de $12 mil millones en efectivo el año pasado, un total que habría sido aún peor si no fuera por el destacado desempeño de Airbnb, que generó más de $2 mil millones. En promedio, las empresas que queman efectivo gastaron el 37 por ciento de los ingresos de su OPI durante el año.
Aproximadamente la mitad de los 91 tenían pérdidas a nivel operativo, lo que significa que no podían simplemente reducir las inversiones si necesitaban conservar fondos.
Mientras tanto, sus acciones han disminuido un promedio de 35 por ciento desde la cotización, lo que hace que las ventas adicionales de acciones parezcan costosas y dilutivas para los inversores existentes.
Fleisher predijo que “algunos venderán acciones a bajo precio si están muy desesperados. . .[but]no ha habido una actividad de seguimiento sólida” hasta ahora.
La caída de las valoraciones se debe en parte al aumento de las tasas de interés, que reducen el valor relativo que los inversores otorgan a las ganancias futuras. Sin embargo, las caídas también reflejan preocupaciones sobre las perspectivas a corto plazo, lo que podría aumentar los desafíos para alcanzar la rentabilidad.
Ted Mortonson, estratega tecnológico de Baird, dijo: “Al entrar en 2023 [order] los oleoductos estaban bien, pero el problema es conseguir nuevos pedidos para reponer eso. . . es una especie de problema universal. . .[and]se va a poner más difícil durante la primera mitad”.
Algunas empresas simplemente esperan haber recaudado suficiente dinero mientras los tiempos eran buenos para capear la tormenta. El fabricante de automóviles Rivian, que no se incluyó en el análisis, gastó 6.400 millones de dólares en 2022, pero la directora financiera Claire McDonough dijo esta semana que estaba «segura» de que le quedaba suficiente efectivo para durar hasta fines de 2025.
Otros no son tan suertudos. Al menos 38 de la cohorte ya han anunciado recortes de empleos desde su inclusión en la lista, según Layoffs.fyi, un sitio de seguimiento, pero es posible que se requieran más: si las tasas de quemado del año pasado se mantuvieran hasta 2023, casi un tercio de los grupos analizados por el FT se quedaría sin efectivo a finales de año.
Las presiones han llevado a un aumento en las adquisiciones que los expertos esperan acelerar.
“Creo que van a ver un movimiento fuera de los mercados públicos, muchas de estas empresas [traditionally] se han horneado durante más tiempo detrás del velo de ser una empresa privada, y tal vez necesiten más tiempo en ese espacio”, dijo Andrea Schulz, socia de la firma de auditoría Grant Thornton que se especializa en empresas de tecnología.
Mortonson de Baird señaló una ola de acuerdos reciente de Thoma Bravo como modelo que seguirían otras firmas de capital privado. Thoma Bravo acordó el año pasado comprar la compañía de seguridad cibernética ForgeRock apenas 12 meses después de su salida a bolsa, junto con los grupos un poco más establecidos Ping Identity y SailPoint, que cotizaron en 2019 y 2017, respectivamente.
“[Private equity firms] Sé que muchas de estas empresas tienen que escalar, por lo que están adquiriendo las piezas para obtener esas plataformas”, dijo Mortonson. “[They] puede comprar en bajo. . . y un día, dentro de unos años, verá que las entidades combinadas vuelven a cotizar en bolsa”.
Sin embargo, esta ruta también puede tener complicaciones. El acuerdo de ForgeRock está siendo investigado por el Departamento de Justicia de EE. UU., y Schulz dijo que la presión antimonopolio podría desanimar a algunas de las compañías tecnológicas más grandes que tradicionalmente se verían tentadas a comprar negocios con descuento.
En otras industrias, la dureza del mercado ha fomentado el endeudamiento a través de bonos convertibles, deuda que se puede convertir en acciones si las acciones de una empresa alcanzan cierto umbral. Sin embargo, el terrible desempeño de una ola anterior de convertibles emitidos por empresas de alto crecimiento ha hecho que los inversores desconfíen de los grupos tecnológicos.
Compañías como Peloton, Beyond Meat y Airbnb emitieron bonos a principios de 2021 que pagaron cero intereses y ahora requerirían un repunte masivo del precio de las acciones para llegar al punto en el que se convertirían en acciones.
Michael Youngworth, estratega de convertibles de Bank of America, dijo que el mercado estaba actualmente dominado por empresas más grandes en sectores de la «vieja economía». «La derecha [tech] El nombre con algunos términos menos burbujeantes que los que vimos en 2021 podría cerrar un trato. . .[but]las primas de conversión tendrán que ser mucho más bajas y los cupones tendrán que ser mucho más altos”.
Algunas empresas están recurriendo a préstamos más sencillos, pero costosos. El presidente ejecutivo de Silicon Valley Bank, Greg Becker, dijo a los analistas a principios de este año que el prestamista había visto un fuerte aumento en los préstamos de empresas de tecnología que anteriormente habrían vendido acciones.
Pero para algunas empresas, es probable que ninguna de las opciones sea apropiada. Schulz dijo que la prisa por cotizar mientras las valoraciones eran altas estaba causando un ajuste de cuentas público que tradicionalmente se habría desarrollado en privado.
“Lo que el público está viendo ahora es algo que estaba [previously] digerido en el espacio VC. . .[companies]están demostrando en el escenario público si tienen o no un producto o mercado viable para su producto, y habrá resultados mixtos. Algunos de ellos pueden dejar de existir o ser ‘adquiridos’”, la práctica de comprar una empresa para contratar a su personal.