Algunos funcionarios del Reino Unido y el personal de SoftBank han culpado a la Autoridad de Conducta Financiera de que Londres haya perdido frente a Nueva York en la exitosa cotización en bolsa del diseñador de chips Arm.
SoftBank, el propietario japonés de la empresa de semiconductores con sede en Cambridge, desvaneció esta semana las esperanzas de Rishi Sunak de retener al gigante tecnológico local, al rechazar las súplicas de tres primeros ministros británicos sucesivos de considerar una cotización doble o secundaria en Londres.
Las onerosas reglas de la FCA con respecto al informe de «transacciones con partes relacionadas» fueron una razón crucial detrás de la decisión de Arm, según dos personas informadas al respecto. La complejidad y el costo del proceso también fueron factores contribuyentes.
Un alto funcionario del gobierno dijo que se animó a la FCA a ser flexible en su enfoque, pero sin éxito: «Se les pidió que pensaran en grande, pero pensaron en pequeño».
Otra persona con conocimiento de la decisión de SoftBank agregó que el caos político en el Reino Unido durante el último año también influyó en el proceso.
“Las regulaciones jugaron un papel clave”, dijeron. “La falta de una estrategia de semiconductores no ha ayudado. La agitación política llegó en el momento equivocado. Hicieron un análisis de costo-beneficio de lado a lado. . . Arm tendría que hacer muchas más cosas para cotizar en el Reino Unido que en los Estados Unidos”.
La FCA se negó a comentar. Una persona familiarizada con la posición del regulador dijo que «había hecho algunas ofertas a Arm sobre las flexibilidades que podíamos proponer», pero agregó: «Lo que nunca podríamos hacer en una sola cotización es renunciar por completo a algunas de las protecciones realmente importantes para los inversores minoritarios». , como si los directores pueden votar en transacciones particulares en las que podrían beneficiarse o en las que tienen un conflicto”.
Según las reglas actuales, las empresas que cotizan en bolsa en el Reino Unido deben obtener la aprobación de los inversores para cualquier transacción con partes relacionadas (una transferencia de recursos, servicios u obligaciones entre la empresa y otras entidades que están financieramente relacionadas), mientras que en otros mercados como los EE. UU. solo necesitan informar , sin buscar acuerdo.
La FCA no había descartado hacer cambios a estas reglas, pero una persona informada sobre la decisión dijo que el regulador no se estaba moviendo lo suficientemente rápido como para que fuera factible hacer una cotización dual este año.
El jefe del brazo, Rene Haas, dijo el jueves por la noche que se había comprometido «con el gobierno británico y la FCA durante varios meses», pero que había decidido que cotizar solo en EE. UU. era «el mejor camino a seguir para la empresa».
El propio Sunak estuvo brevemente involucrado en cabildear para que Arm tuviera una cotización conjunta en Londres, pero los aliados del primer ministro dijeron que él no había estado involucrado personalmente «durante algún tiempo» y minimizaron cualquier sensación de sorpresa.
Un funcionario dijo: “La expectativa nunca fue muy alta para que cotizaran en el Reino Unido. Básicamente, hubiéramos tenido que romper las reglas de cotización y diluir drásticamente los estándares de gobierno corporativo”.
Los bancos ya están rondando a la gerencia de SoftBank y Arm por un papel en su OPI de Nueva York, lo que sugiere objetivos de valoración de entre $ 30 mil millones y $ 65 mil millones, según personas familiarizadas con los grupos que buscan suscribir uno de los acuerdos más esperados del año.
Obtener una valoración alta para Arm es más importante que nunca para SoftBank, que ha sufrido trimestres sucesivos en los que el valor de sus Vision Funds se desplomó en miles de millones de dólares.
Pero la medida asesta otro golpe a los mercados de capitales del Reino Unido, que durante dos décadas ha perdido varios grupos tecnológicos locales, incluidos Aveva, Micro Focus y Avast, debido a adquisiciones y acuerdos privados.
Arm cotizó en dos cotizaciones antes de ser adquirida por $ 32 mil millones y SoftBank la tomó en privado en 2016, con acciones primarias cotizadas en Londres y acciones secundarias negociadas en la bolsa de Nueva York.
Arm dijo que podría considerar una cotización «secundaria» posterior en el Reino Unido en el futuro, pero las personas cercanas a la compañía advirtieron que esto probablemente dependería de si las reglas del mercado de valores se hicieran más favorables.
Julia Hoggett, directora ejecutiva de la Bolsa de Valores de Londres, dijo: “Podemos arriesgarnos a centrarnos en ciertos eventos de empresa por empresa en lugar de mirar el ecosistema más amplio.
“Tener una celebración subyacente del dinamismo y la asunción de riesgos que debe ocurrir en cualquier economía para que se genere crecimiento es realmente importante. Creo que tenemos que hacer más”.
Información adicional de Laura Noonan y Anjli Raval en Londres