CRH: las bajas valoraciones y los volúmenes hacen que las cotizaciones de Londres sean fáciles de deshacerse

La reacción del London Stock Exchange Group ante la pérdida de CRH es sorprendentemente optimista. La empresa irlandesa de materiales de construcción se une al éxodo de la City con planes de cambiar su cotización principal de Londres a Nueva York. Los políticos intercambiarán comentarios sobre el impacto del Brexit. Sin embargo, el director ejecutivo de LSEG, David Schwimmer, simplemente dice que es “lo que es”.

CRH afirma que simplemente está siguiendo el crecimiento de su negocio en los EE. UU. En realidad, está siguiendo la liquidez y las valoraciones. Los volúmenes de negociación diarios promedio en acciones de CRH han disminuido en los últimos 10 años, al igual que en el FTSE 350.

Nueva York es un mercado más grande y más líquido. Los múltiplos de valoración son más altos. CRH cotiza en 15 veces las ganancias previstas, un poco por debajo de su promedio de cinco años. El homólogo más pequeño que cotiza en EE. UU., Martin Marietta, cotiza a 24 veces las ganancias esperadas. Vulcan Materials en 31 veces. Valorado en tales múltiplos, el CRH de 32.000 millones de libras podría tener una capitalización de mercado de 66.000 millones de libras.

CRH podría haber escindido su operación estadounidense. Pero eso no habría sido adecuado para el estilo adquisitivo del presidente ejecutivo, Albert Manifold. En cambio, se ha reenfocado. La compañía dice que América del Norte representa alrededor del 75 por ciento del ebitda y se espera que aumente. La mayor adquisición de CRH el año pasado fue un acuerdo de 1.900 millones de dólares para comprar la empresa estadounidense de barandas Barrette Outdoor Living. En 2020 comenzó a reportar ganancias en dólares estadounidenses.

Un listado de Nueva York no garantiza valoraciones más altas o más ofertas locales. Pero hay pocas razones para pensar que los funcionarios de la Ciudad pueden cambiar la opinión de CRH. Sea testigo de la lucha condenada al fracaso para persuadir al diseñador local de microchips Arm para que vuelva a cotizar en Londres.

Otras empresas están en movimiento. El proveedor de productos de plomería Ferguson y la minera BHP han transferido sus cotizaciones principales fuera de Londres. La compañía de juegos de azar irlandesa Flutter está considerando el mismo movimiento. Shell también ha explorado la idea.

Las promesas de ajustes en las reglas no lograron que el gigante petrolero estatal de Arabia Saudita, Saudi Aramco, cotizara en Londres en 2019. La reacción de Schwimmer al plan de CRH al menos evita un soplo similar de desesperación. Pero la disminución del volumen comercial local apunta a un problema que se perpetúa a sí mismo y no tiene una solución fácil.