El escritor es presidente de Rockefeller International
El reciente aumento en las acciones tecnológicas tiene a los verdaderos creyentes zumbando que la recesión de finales del año pasado ha terminado y que ha vuelto el auge de la última década. Pero el caso contrario es más probable. Este aumento tuvo todas las características de una burbuja de eco: un breve rebote del tipo que ha marcado el largo declive de cada burbuja importante en el último siglo.
Durante la última década, impulsadas por tasas de interés en mínimos históricos, las valoraciones alcanzaron máximos históricos en activos que van desde acciones hasta bonos e inmuebles. Fue etiquetado como una “burbuja de todo”. Pero la manía se concentró en ciertos sectores tecnológicos, desde las criptomonedas hasta las mayores acciones de Internet estadounidenses y chinas, y alcanzó su punto máximo en 2021.
Luego, la inflación volvió repentinamente después de una larga ausencia y las tasas de interés aumentaron considerablemente. La burbuja estalló a finales del año pasado y acabamos de presenciar el primer eco.
Impulsados por indicios de que los aumentos de las tasas de interés podrían estar llegando a su fin, los activos tecnológicos comenzaron a recuperarse en los últimos tres meses. Crypto, incluido Bitcoin, ha subido más del 60 por ciento; La tecnología china ha subido más del 50 por ciento; la tecnología sin fines de lucro, que incluye nombres como Spotify y Lyft, ha subido más del 40 por ciento; la energía limpia, que incluye a Tesla, ha subido más del 20 por ciento. Y los famosos “colmillos” de las grandes empresas tecnológicas de EE. UU. (Facebook, Amazon, Netflix y Google) han subido más del 30 por ciento.
Estas son burbujas de eco clásicas. Los inversores se niegan a renunciar a las ideas que recientemente les hicieron ganar mucho dinero, por lo que siguen acumulando. Los ecos se desvanecen gradualmente, hasta que las decepciones en serie matan la fe.
Este patrón se ha repetido en las 10 burbujas más grandes que se remontan a la manía del mercado de valores de EE. UU. de la década de 1920, e incluye grandes corporaciones estadounidenses en la década de 1960, materias primas en la década de 1970, acciones japonesas en la década de 1980, tecnología estadounidense en la década de 1990 y China. acciones en la última década. Por lo general, los precios de la burbuja se duplicaron con creces en los últimos 12 meses antes del pico, acompañados de otros signos de manía, como transacciones frenéticas y valoraciones sangrantes.
En todos estos casos, la caída fue provocada por el endurecimiento de la política monetaria, el mismo golpe que golpea hoy a los mercados. Una vez que los precios cayeron al menos un 35 por ciento, pasaron el punto de no retorno. La burbuja normalmente tocó fondo tres años después y un 70 por ciento por debajo del pico.
Sin embargo, en el camino hacia abajo, la larga caída en las 10 burbujas históricas fue interrumpida por hasta cuatro burbujas de eco, aumentos de al menos el 20 por ciento. En promedio, el eco más grande después de cada burbuja vio un aumento de precio del 30 por ciento y duró apenas tres meses antes de renunciar a todas las ganancias.
Las burbujas actuales, desde cripto hasta Fangs, siguen este patrón histórico. Antes de sus picos de 2021, todos vieron precios más del doble, a menudo mucho más, en los últimos 12 meses. Desde el pico, todos han caído en más del 35 por ciento. Sin embargo, los verdaderos creyentes no han renunciado a la fe.
Los fondos tecnológicos populares siguen atrayendo flujos. Ha vuelto la charla sobre las próximas “plataformas de innovación”. Tech vaciló la semana pasada, lo que sugiere que los ecos actuales pueden estar desapareciendo, pero eso no significa que no haya más por venir.
Se sabe que las burbujas de eco vuelven a encender falsas esperanzas, a menudo repetidamente. La caída de las puntocom entre 2000 y 2002 estuvo marcada por tres burbujas de eco; el más grande vio un aumento de casi el 50 por ciento en el Nasdaq.
Cada rebote revivió la emoción en Silicon Valley, pero obtener ganancias de una nueva idea tecnológica lleva años, si no décadas. Las grandes ganancias de una base reducida son ilusorias. Después de caer un 70 por ciento, el Nasdaq necesitaba subir un 250 por ciento para volver a su punto máximo, y ese proceso tomaría otros 15 años.
De las 10 burbujas históricas, cuatro aún tienen que recuperar su pico de burbuja, desde las acciones japonesas, que alcanzaron su punto máximo en 1989, hasta las acciones chinas en 2015. De las seis que recuperaron su pico de burbuja, la recuperación tomó 15 años en promedio. Después de la caída de las puntocom, incluso una acción tecnológica tan estable como Microsoft tardó 14 años en volver a su punto máximo.
Cuando las personas están tan inseguras sobre el futuro como lo están ahora, tienden a apegarse a lo que estaban haciendo, esperando lo mejor. Pero los mercados siguen adelante. La gran apuesta de la década de 1960 fue el “Nifty 50”, que dio paso a las materias primas en la década de 1970, Japón en la década de 1980, la tecnología estadounidense en la década de 1990, etc.
Los ruidos esperanzadores sobre los regresos en varios rincones de la tecnología son el sonido familiar de las burbujas de eco. La historia sugiere que es más probable que se gane dinero en sectores y acciones que no quedaron atrapados en la burbuja de la última década.
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