El entusiasmo por los bonos está demostrando ser una bonanza para los fondos cotizados en bolsa de renta fija de BlackRock, que han atraído más dinero de los inversores desde que las tasas de interés de EE. UU. comenzaron a subir que todos sus competidores juntos.
BlackRock, el administrador de dinero más grande del mundo, está capitalizando el creciente interés entre los administradores de patrimonio y otros administradores de activos en el uso de ETF en lugar de comprar bonos directamente o además de ellos. Desde marzo del año pasado hasta finales de enero, hubo flujos netos de 146.000 millones de dólares en los ETF de renta fija de BlackRock, mientras que los competidores recibieron 134.000 millones de dólares.
Los ETF de bonos han sido un punto brillante para BlackRock después de un año en el que sus activos totales bajo administración se redujeron en casi un 15 por ciento a $ 8,6 billones. El presidente ejecutivo, Larry Fink, los considera uno de los principales impulsores del crecimiento de los ingresos. BlackRock predice que los activos de ETF de bonos en toda la industria se duplicarán con creces, de $1,8 billones ahora a $5 billones en 2030.
Los aumentos están siendo impulsados por los cambios regulatorios, la creciente comodidad de los inversores con la forma en que se desempeñan en los mercados volátiles y los usos creativos que hacen de ellos los administradores de patrimonio e incluso otros fondos de bonos.
“Ha habido cambios significativos en la forma en que la gente piensa acerca de los ETF de renta fija en el último año”, dijo Deborah Fuhr, fundadora de la consultora ETFGI. “Hemos visto grandes fondos y gestores de activos poner sus carteras en ETF. . . en lugar de comprar bonos y tratar de administrarlos ellos mismos”.
“Es una tendencia continua. Una vez [people] han usado un ETF, luego los usan más y de diferentes maneras”.
BlackRock entró en la renta fija ETF temprano y ha sido durante mucho tiempo el jugador más grande: tiene más del 40 por ciento de los activos globales bajo administración para la categoría. Pero a medida que creció la competencia por los ETF de base amplia y centrados en el comercio minorista, se expandió a nuevas áreas. La cantidad de ETF de renta fija que ofrece casi se duplicó de 243 a 462 en los últimos cinco años.
“Estamos encontrando y expandiéndonos en todas las partes del mercado de bonos en múltiples segmentos diferentes. . . Estamos capturando cualquier parte del mercado de bonos a la que se pueda acceder a través de un ETF”, dijo Salim Ramji, director global de inversiones en índices y ETF de BlackRock.
Las porciones estrechas incluyen ETF como IBTG, que solo tiene bonos del Tesoro de EE. UU. con vencimiento en 2026, o LQDB, que contiene únicamente bonos corporativos con calificación BBB.
Eso permite que los administradores de fondos activos los usen en una variedad de formas. Algunos usan una porción específica para inclinar su cartera hacia bonos de mayor o menor duración, según su visión de la economía. Otros utilizan el fondo de índice amplio AGG de BlackRock como tanque de almacenamiento cuando reciben grandes flujos de entrada para que puedan poner el dinero a trabajar de inmediato, al mismo tiempo que les dan tiempo a sus administradores activos para elegir los bonos correctos.
“Usamos ETF porque es operacionalmente rápido y fácil de hacer. Es una forma rápida de ganar exposición a toda una serie de bonos”, dijo Wylie Tollette, director de inversiones de Franklin Templeton Solutions. Si “usted está comprando y vendiendo los bonos directamente, está pagando una comisión incrustada. Si sumó la comisión de ida y vuelta de los bonos, la tarifa del ETF es muy razonable”.
El interés de los inversionistas profesionales en los ETF de bonos realmente comenzó a aumentar después de que muchas compañías de petróleo y gas quebraron en 2015. En ese momento, la venta al descubierto del ETF de bonos de alto rendimiento de BlackRock resultó ser una mejor cobertura contra los incumplimientos de bonos basura que comprar un índice de incumplimiento crediticio. swaps porque el ETF siguió más de cerca el mercado de bonos de alto rendimiento.
“Comenzamos a recibir muchas consultas de operadores de bonos reales. . . hasta ese momento, los ETF probablemente eran más utilizados por los turistas del mercado de bonos”, dijo Samara Cohen, directora de inversiones de los ETF de BlackRock.
El cambio regulatorio también ha impulsado la adopción: en diciembre de 2021, los reguladores del estado de Nueva York comenzaron a permitir que las aseguradoras trataran los ETF pasivos de renta fija como bonos con el fin de calcular los requisitos de capital. Eso hizo que los productos fueran más atractivos para una parte de la industria, y otros estados han seguido su ejemplo.
Ramji dijo que los usuarios de ETF de BlackRock incluyen nueve de los 10 administradores activos más grandes y ocho de las 10 compañías de seguros más grandes de EE. UU.
Algunos gestores de fondos se muestran escépticos ante la tendencia, argumentando que, como inversores activos, les resulta difícil justificar poner dinero en los fondos pasivos de otra empresa.
“La estratificación de tarifas sobre tarifas es una preocupación real internamente”, dijo un administrador de cartera en una gran casa de fondos que no quería criticar públicamente a sus pares. «En este punto, hemos decidido que los ‘costos’ no superan los beneficios».
El competidor más cercano de BlackRock, Vanguard, ha optado por una estrategia completamente diferente. Tiene 48 ETF de renta fija con $ 389 mil millones en activos, frente a los 38 con $ 150 mil millones en 2017. El grupo con sede en Pensilvania, que atiende principalmente a clientes minoristas, dijo que optó por adaptar su selección para reflejar «la preferencia de los inversores por bajos -cost, ETF de renta fija ampliamente diversificados”.
Pero muchos inversionistas de renta fija dicen que el crecimiento de los ETF de bonos ha cambiado fundamentalmente el mercado para mejor debido a su estructura. Las acciones de ETF se negocian durante todo el día en las bolsas, y más del 80 por ciento de las transacciones de ETF de bonos se realizan sin necesidad de comprar o vender los valores subyacentes, lo que agrega liquidez.
Además, los creadores de mercado que compran y venden los bonos reales que respaldan los ETF se han vuelto más cómodos al fijar el precio de grandes porciones de valores.
“Hace cinco años, cuando queríamos vender $20 millones, $25 millones de exposición corporativa, teníamos que hacerlo línea por línea. Ahora los distribuidores pueden cotizarlo como un bloque”, dijo John Gentry, jefe del grupo de renta fija corporativa de Federated Hermes. “Esto nos ha ayudado a encontrar vínculos que antes no podíamos encontrar”.
Manuel Hayes, gerente senior de cartera de crédito de Insight Investment, dijo que el uso de ETF puede ayudar a reducir el costo de comprar bonos corporativos de alto rendimiento de aproximadamente 60-80 puntos básicos a 15 pb o 20 pb. “Los ETF llegaron para quedarse y están evolucionando. Si lo pasa por alto, se está perdiendo la mitad del mercado”, dijo.
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