Gautam Adani se convirtió en uno de los magnates más poderosos de la India al construir un vasto imperio de infraestructura, desde el puerto de contenedores más activo del país hasta las líneas eléctricas que atraviesan el subcontinente.
El multimillonario ha presentado durante mucho tiempo su conglomerado como una forma para que los inversores apuesten por la “historia de crecimiento de la India” a medida que sus negocios de logística, electricidad e incluso centros de datos se expanden junto con la economía.
A medida que el imperio Adani se ve asediado tras las acusaciones de fraude del vendedor en corto estadounidense Hindenburg, sus activos de infraestructura generadores de efectivo brindan tranquilidad a algunos tenedores de bonos de que las empresas del grupo pueden pagar sus deudas. También estarán entre los más codiciados si el multimillonario se ve obligado a vender negocios.
“Esos activos son reales. Los puertos están allí, los aeropuertos, las plantas de energía, las líneas ferroviarias, las minas”, dijo Amit Tandon, fundador y director general de los Servicios de Asesoramiento para Inversionistas Institucionales con sede en Bombay.
Un tenedor de bonos emitidos por Adani Ports y Special Economic Zone (Apsez) dijo que el brazo de logística del grupo había prestado “contra los principales activos de infraestructura que son críticos para el crecimiento de la India”.
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El banco central de la India insiste en que es optimista sobre el impacto de la crisis de Adani en los bancos del país porque en su mayoría han prestado contra los activos del grupo en lugar de acciones. “La exposición de nuestros bancos nacionales es contra los activos subyacentes, los flujos de efectivo operativos”, dijo el vicegobernador Mahesh Kumar Jain en una conferencia de prensa el miércoles.
Pero con la presión continua, los administradores de dinero que se han alejado de Adani dicen que habrá compradores dispuestos a comprar los activos de infraestructura que han sustentado su imperio apalancado.
“Los puertos son el activo preciado”, comentó un administrador de fondos con sede en Mumbai. Otro señaló a Adani Transmission y los aeropuertos del grupo como activos que “podría vender fácilmente”.
El Grupo Adani, que niega con vehemencia las acusaciones de Hindenburg, no respondió a una solicitud de comentarios sobre si consideraría vender activos. Dos banqueros cercanos al conglomerado dijeron que pensaban que las ventas eran extremadamente improbables, y una persona familiarizada con el asunto argumentó que para que el Grupo Adani “entre en dificultades, sus activos tienen que entrar en dificultades”.
Pero algunos analistas están menos convencidos. “Si tuviera algo de sentido común, vendería algo de inmediato”, dijo un veterano banquero internacional, que no le prestó a Adani.
Puertos
Adani construyó su primer puerto en Mundra en un centro de logística y transporte que ahora es el puerto comercial más grande de la India por volumen. Apsez controla el 24 por ciento del mercado de carga marítima de la India, lo que lo convierte en el jugador dominante.
Apsez, que comprende 13 puertos, además de almacenamiento, silos de granos y ferrocarriles, dijo esta semana que estaba en camino de generar ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización de 122 000 millones de rupias (alrededor de $1500 millones) para el año fiscal que finaliza en marzo. Su deuda aún es más de tres veces mayor que las ganancias, dice la compañía, pero planea reducir las inversiones para reducir esa proporción.
Se ha estado expandiendo en el extranjero, con empresas en Israel y Sri Lanka, mientras se libera de una controvertida inversión en Myanmar.
El efectivo y los equivalentes de efectivo de Apsez a fines del año pasado eran de 63.000 millones de rupias, lo que genera dudas sobre si Adani podría apoyarse en su empresa más madura para respaldar otras partes de su imperio. Un segundo tenedor de bonos de Apsez dijo que creía que “el mayor riesgo es que se use para rescatar a algunas de las otras entidades que podrían necesitar capital”.
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Fuerza
Al Grupo Adani “no le gustará vender hasta que se vean empujados contra la pared”, dijo un especialista en riesgo crediticio con sede en Mumbai. “Pero si me preguntas, los activos que tienen valor patrimonial. . . es el negocio de Transmisiones”.
Fundada en 2006, Adani Transmission es una sociedad de cartera de activos de energía en toda la India, que incluye un negocio de distribución en la capital financiera de Mumbai, propiedad en un 25 por ciento de Qatar Investment Authority.
Adani sigue invirtiendo fuertemente en la construcción de proyectos de electricidad, y Fitch sitúa la deuda de Transmission en alrededor de cinco veces sus ganancias. Pero los banqueros argumentan que muchos de los proyectos de energía de Adani, incluida la energía solar, operan bajo contratos gubernamentales, considerados fuentes confiables de efectivo.
Transmission reportó esta semana una ganancia consolidada después de impuestos de 4.800 millones de rupias para los tres meses hasta diciembre del año pasado, un aumento interanual del 73 por ciento que fue impulsado por un pago único.
aeropuertos
Adani salió sorpresivamente vencedor del impulso de privatización del aeropuerto de la India en 2018, ganando el derecho a operar y desarrollar las seis instalaciones en subasta. El grupo también adquirió el segundo aeropuerto más transitado de la India en Mumbai y está construyendo uno nuevo en la vecina Navi Mumbai.
Cemento
Adani se convirtió en el segundo fabricante de cemento más grande de la India prácticamente de la noche a la mañana cuando el año pasado adquirió los activos indios de Holcim, Ambuja Cement y su subsidiaria ACC, en un acuerdo de $ 10.5 mil millones.
Ambuja no tiene deudas y tiene poco más de mil millones de dólares en efectivo y equivalentes. Un financiero de Mumbai señaló que estos negocios de cemento son “vacas de efectivo”, contra las cuales Adani podría tomar prestado. La persona familiarizada con el pensamiento del grupo sobre estos temas, dijo que esta idea era “basura”.