Durante años, Alexandre de Rothschild vio a su familia discutir sobre si su banco de inversión del mismo nombre, sinónimo de secreto y discreción, debería seguir siendo una empresa que cotiza en bolsa.
Ahora, el líder de la séptima generación de la dinastía bancaria europea ha decidido zanjar el debate de una vez por todas. El lunes, el hombre de 42 años lanzó un acuerdo de 3.700 millones de euros para privatizar la institución anglo-francesa, su movimiento de mayor riesgo desde que se hizo cargo del banco hace cinco años.
“No puedes estar medio embarazada”, dijo de Rothschild al Financial Times. “Estaba claro que habíamos alcanzado el límite y todo el potencial de la cotización. Nuestro ADN se adapta mucho mejor a ser una empresa privada”.
“Esto se trata en parte de que Alexandre ejerza su liderazgo”, dijo Jeremy Sigee, analista bancario de Exane BNP Paribas. “Se trata de la ascendencia de Alexandre y de su deseo de dejar su huella, de poner a la empresa, y a la familia, en la mejor posición para el futuro”.
Sin embargo, lo que se interpone en su camino es una batalla potencial con los accionistas minoritarios que, según los banqueros rivales, podrían intentar sacar más dinero del clan Rothschild. Y hay dudas sobre dónde acudirá el vástago de una de las familias más patricias del mundo para pagar su visión.
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“Habrá que convencer a los accionistas minoritarios para que vendan; pueden gritar que el precio es insuficiente. . . Pero si eres una especie de accionista activista o una institución, ¿te interpones en el camino de toda la familia Rothschild? dijo un banquero senior en París.
La exclusión de Rothschild & Co de la lista iría en contra de una tendencia entre sus pares boutique de banca de inversión, como Evercore, Lazard y PJT Partners, que han flotado en los EE. UU. y siguieron los pasos de la histórica oferta pública inicial de Goldman Sachs en 1999.
Pero Rothschild & Co, parte de una dinastía que comenzó en el gueto judío de Frankfurt en el siglo XVIII, nunca tuvo las características de una empresa pública típica. La institución, que cuenta con el presidente francés Emmanuel Macron, el político británico Jacob Rees-Mogg y Wilbur Ross, conocido en Wall Street como el “rey de la bancarrota”, entre sus ex alumnos, ya era privada en todos los resultados, excepto en los anuales.
Los ejecutivos de empresas no familiares dicen que “el trato realmente no cambia nada”. Señalan que el concierto familiar más amplio, que incluye al tío de Alexandre, Édouard de Rothschild y la familia Maurel, ya posee el 54,5 por ciento de la empresa. Mantiene el control con dos tercios de los derechos de voto a través de una estructura similar a una fortaleza llamada sociedad en comando por acciones (SCA), un estatus legal especial que es un híbrido entre una sociedad y una sociedad de responsabilidad limitada.
Debido a la presencia de varios inversores a largo plazo en su registro de accionistas que en gran medida apoyan a la familia, el capital flotante efectivo es pequeño y las acciones se negocian escasamente.
Sus acciones cotizan a más de la mitad del precio del múltiplo de ganancias de sus pares que cotizan en EE. UU. y ninguna de las tres divisiones del grupo (asesoramiento global, gestión de patrimonio y activos y banca comercial) necesita acceder al capital de los mercados de valores públicos.
Mientras tanto, internamente, había una creciente frustración de que su sólido desempeño operativo (las tres empresas tuvieron un año récord en 2021 y los ingresos generales crecieron un 11 % interanual en los primeros nueve meses del año pasado) no se reflejó adecuadamente en el desempeño del precio de sus acciones. . Antes del anuncio del lunes, las acciones de Rothschild & Co subieron un 10 por ciento en los últimos 12 meses y un 25 por ciento en los últimos cinco años.
En resumen, la familia pensó que la cotización en bolsa no le reportó ningún beneficio real a Rothschild & Co y su liderazgo vio una contradicción inherente en una empresa pública cautiva de informes trimestrales que aconsejan a los clientes que piensen a largo plazo.
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En muchos sentidos, fue sorprendente que Rothschild & Co fuera alguna vez público en primer lugar. El deseo de la familia de ser dueña de su propio destino, y su ethos de que la discreción es la mejor parte del valor, se sentó incómodo con los mercados públicos. Pero su cotización en París se debe más a un accidente histórico que a una decisión estratégica.
Poco después de que el padre de Alexandre de Rothschild, David, se hiciera cargo del banco de manos de su propio padre, Guy, en 1982 fue nacionalizado por el presidente socialista François Mitterrand. David de Rothschild, una figura urbana reconocida en los círculos parisinos como el consigliere de consiglierese vio obligado a empezar de cero y reconstruir el banco.
Relanzó sus actividades en Francia a través de Paris Orléans, una compañía ferroviaria francesa discontinuada que había cotizado en la bolsa de valores desde el siglo XIX antes de convertirse en una sociedad de cartera de los Rothschild.
En 2015, la familia cambió el nombre del banco de inversión de Paris Orléans a Rothschild & Co.
El acuerdo inminente trazará una línea debajo de ese capítulo. Concordia, el holding de la familia Rothschild que posee el 38,9 por ciento de las acciones y el 47,5 por ciento de los derechos de voto, está en conversaciones con bancos e inversores para financiar una oferta por el grupo y expulsar a los accionistas minoritarios.
Según los términos del acuerdo, Concordia aumentará su participación en el banco entre un 50 y un 55 por ciento, y alrededor de 100 socios empleados ampliarán su propiedad del negocio, que actualmente es del 5 por ciento. Rothschild & Co también está aprovechando su red para atraer a varias familias externas como inversores de capital.
Concordia planea ofrecer 48 euros por acción, una prima del 19 por ciento sobre el precio de cierre del viernes que valora al grupo en 3.700 millones de euros. Incluye un dividendo de 1,4€ por acción y un reparto excepcional de 8€ por acción, si Concordia presenta su oferta.
Los banqueros de inversión rivales señalaron que, excluyendo los dividendos, el precio de oferta de Concordia es realmente de 38,6 €, por debajo del precio de cierre del viernes pasado. La oferta es “fuertemente oportunista, rozando lo injusto”, dijo el fundador de una boutique de banca de inversión rival.
Durante el año pasado, Rothschild & Co ha cotizado a un múltiplo promedio de 7,1 veces las ganancias, y el precio de oferta es solo un poco más alto, a 7,6 veces el pronóstico de ganancias de los analistas para los próximos 12 meses, según Refinitiv.
“El tiempo no estaba de su lado para tomar esto en privado”, dijo un abogado con sede en París. “El precio sería mucho más alto dentro de dos años, cuando las condiciones del mercado probablemente sean mejores y sus negocios de gestión patrimonial y banca comercial estén más maduros”.
Personas cercanas a Concordia señalan que el precio de oferta de 48 euros por acción es una prima del 15 por ciento en comparación con el máximo histórico de las acciones de Rothschild & Co en enero de 2022.
“La empresa tiene algún valor oculto que el mercado no reconoció”, dijo un miembro de Rothschild. “El mercado no puede decir que no reconoce ese valor y luego, por otro lado, decir dame ese valor”.
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La toma privada es el último paso en una serie de medidas de Alexandre de Rothschild y su padre de 80 años antes que él para limpiar la estructura de Rothschild & Co.
La familia ha tratado de reforzar su propiedad del grupo y diversificar sus ingresos más allá de su principal negocio de asesoría en Francia y Gran Bretaña, con el fin de ayudarlo a sobrellevar períodos menos boyantes en el mercado europeo de fusiones y adquisiciones.
Crucialmente, hace poco más de una década, el anciano de Rothschild orquestó una fusión entre el entonces banco francés separado y el banco comercial del Reino Unido NM Rothschild & Sons, que estaba dirigido por su difunta prima Evelyn de Rothschild. El acuerdo, que tardó muchos años en realizarse, unificó su estructura corporativa bajo el grupo matriz francés y puso fin a décadas de rivalidad entre canales. En ese momento, Evelyn de Rothschild vendió por completo sus intereses en el banco familiar, y ahora solo uno de sus tres hijos permanece como pequeño accionista a través de Concordia.
Luego, en 2018, Rothschild & Co anunció que había resuelto una disputa con Edmond de Rothschild, el grupo de gestión de activos y banca privada con sede en Ginebra, sobre el nombre de la familia. Como parte de esto, deshicieron participaciones cruzadas entre sí.
El acuerdo puso fin a una vergonzosa disputa pública y se produjo cuando David de Rothschild dio un paso atrás como presidente y le pasó las riendas a su hijo, un movimiento que había tardado una década en gestarse.
Las primeras experiencias de Alexandre de Rothschild con el banco fueron las visitas a sus oficinas llenas de humo de cigarro cuando era niño en la década de 1980. Después de períodos como analista en Bear Stearns y la firma de capital privado Argan Capital, se unió a Rothschild & Co en 2008, encargado de desarrollar su negocio de capital privado con el ejecutivo de larga data de Rothschild, Marc-Olivier Laurent.
Bajo la tutela de Laurent y su propio padre, David, y en estrecha colaboración con los miembros del consejo de administración (Robert Leitão, François Pérol y Javed Khan), se considera que la transición de liderazgo de Alexandre de Rothschild fue fluida.
La división de asesoría global de la firma que asesora en transacciones como fusiones y adquisiciones aún representa la mayoría de los ingresos.
Pero Rothschild & Co ha estado construyendo su división de gestión de patrimonio y activos de casi 100.000 millones de euros para ofrecer las tarifas constantes cada vez más favorecidas por los inversores, con la adquisición en 2016 del banco privado regional francés Martin Maurel y la del banco privado Banque Pâris Bertrand en 2021.
Las iniciativas exitosas de recaudación de fondos en 2022 impulsaron los ingresos de la banca comercial el año pasado y el banco se ha estado expandiendo en los EE. UU., un mercado que ha luchado por entrar.
Rothschild & Co anunciará más detalles del acuerdo en sus resultados de todo el año la próxima semana. Crucialmente, Concordia necesitará hacerse con el 90 por ciento de las acciones para poder “exprimir” al resto de los accionistas minoritarios. Y como parte de la financiación, el holding pedirá prestado dinero garantizado con su propia participación en el banco.
“Es un acto de fe para la familia”, dijo el informante de Rothschild. “Tienes que creer en el futuro de la empresa para hacer eso”.