El Banco de Japón parece haber llegado a una tregua con los operadores de bonos que apuestan a que tendrá que abandonar sus esfuerzos para controlar los rendimientos de la deuda pública, ya que un programa ampliado de préstamos a los bancos ayuda a aliviar la implacable presión reciente sobre el mercado de bonos japonés.
Después de más de un mes luchando contra las enormes apuestas especulativas de los fondos de cobertura con compras récord de bonos del gobierno, el BoJ optó la semana pasada por mantener los principales pilares de su política monetaria ultralaxa e indicó que no tenía planes de abandonar el llamado control de la curva de rendimiento. . El banco central también extendió una herramienta crediticia crítica, una medida que ha ayudado a un repunte en los bonos del gobierno japonés.
Bajo el programa de préstamos ampliado, el BoJ ofrecerá préstamos de hasta 10 años a los bancos a tasas variables, en lugar de la tasa fija anterior del cero por ciento.
Los analistas dijeron que es probable que los bancos inviertan parte de este efectivo en el mercado de bonos, lo que ayudaría a estabilizar la curva de rendimiento. En la primera subasta de fondos a cinco años el lunes, el BoJ recibió ofertas por un total de 3,13 billones de yenes (24.000 millones de dólares), tres veces la cantidad que se ofreció, con un rendimiento promedio de oferta exitosa de 0,145 por ciento.
“Los mercados están respondiendo favorablemente a este programa y las ofertas se establecieron en el nivel correcto con una tasa promedio de 0,145 por ciento, lo que sugiere que los bancos seguirán participando en la próxima subasta”, dijo Takenobu Nakashima, estratega jefe de tasas de Nomura. “Esto ha aumentado las posibilidades de que el control de la curva de rendimiento sea sostenible”.
Durante la lucha del BoJ contra el mercado a principios de enero, las tasas de interés del bono del gobierno japonés a 10 años de referencia subieron por encima del techo objetivo del banco central del 0,5 por ciento, impulsadas por los comerciantes que creían que podrían obligar al gobernador saliente, Haruhiko Kuroda, a cancelar su firma. política.
Desde que Kuroda se mantuvo firme después de la reunión de política monetaria del banco la semana pasada, el rendimiento de los bonos a 10 años de Japón ha caído a un mínimo del 0,36 por ciento. El lunes, se negoció cerca de ese nivel en 0,38 por ciento después de que el BoJ llevara a cabo su primera operación de préstamo ampliada.
Kazuo Momma, exjefe de política monetaria del BoJ que ahora es economista ejecutivo en el Instituto de Investigación Mizuho, dijo que al recurrir a un esquema de préstamos generalmente reservado para períodos de liquidez limitada, como después de la pandemia de Covid-19 o la crisis financiera mundial , el BoJ quería demostrar que estaba dispuesto a tomar medidas sin precedentes para controlar la curva de rendimiento.
“Es un mensaje claro de que el BoJ continuará con sus medidas de flexibilización monetaria al demostrar que está dispuesto a llegar tan lejos”, dijo Momma.
Agregó que el BoJ necesitaba fortalecer su comunicación con los mercados después de que sorprendió a los inversores en diciembre al decir que permitiría que los rendimientos de los bonos a 10 años fluctuaran 0,5 puntos porcentuales por encima o por debajo de su objetivo de cero, reemplazando la banda anterior de 0,25 puntos porcentuales. .
Desde entonces, los inversores han cuestionado la afirmación de Kuroda de que la medida no fue un endurecimiento de su política monetaria.
Pero los analistas dijeron que no estaba claro cuánto duraría la distensión y si la última medida del banco central para reforzar su operación de suministro de fondos sería suficiente para restaurar la estabilidad del mercado de bonos del gobierno japonés. Si algo aclaraba la decisión de la semana pasada, según un analista, era que el futuro de la política de control de la curva de tipos está ahora en manos del sucesor de Kuroda a partir de abril.
Hideyasu Ban, analista de bancos de Jefferies en Tokio, dijo que las grandes compras de bonos del gobierno japonés por parte del BoJ desde que comenzó a controlar la curva de rendimiento en 2016 lo han dejado en posesión de aproximadamente la mitad del mercado, lo que limita el alcance de los bancos para aumentar sus propias tenencias.
Por lo tanto, era más probable que buscaran oportunidades de arbitraje en el mercado de swaps, donde las tasas de interés aumentaron recientemente muy por encima de los rendimientos de los bonos del gobierno, ya que los inversores anticiparon un endurecimiento de la política monetaria, según Ban. El movimiento del BoJ, dijo, se trataba de que el banco central se diera una mayor flexibilidad para controlar el ritmo de aumento de los rendimientos.
“Básicamente lo vemos como ganar más tiempo, principalmente a través de un efecto de anuncio”, dijo Naohiko Baba, economista japonés de Goldman Sachs.
Tohru Sasaki, estratega jefe de divisas de JPMorgan, dijo que la decisión de la semana pasada del BoJ mostró que sus preocupaciones aún se inclinaban más hacia el riesgo de deflación que hacia una mayor inflación.
Debido a que podría llevar mucho tiempo refutar esa tesis, dijo, el BoJ se comprometió de hecho a comprar cantidades masivas de bonos del gobierno además de las colosales compras en diciembre y la primera quincena de enero.
Las operaciones mejoradas de suministro de fondos estaban claramente destinadas a reducir las tasas a largo plazo, agregó Sasaki, pero no estaba claro si eso sería efectivo.
“Si el BoJ sigue comprando bonos del gobierno japonés a este ritmo, es probable que las tenencias del BoJ alcancen el 60 por ciento a mediados de año”, escribió en una nota. “Cuanto más tiempo mantengan el control de la curva de rendimiento, más difícil será salir. . . no hay salida de este atolladero”.