El escritor es un editor colaborador de FT.
He estado cubriendo los debates en el Congreso de los EE. UU. sobre el techo de la deuda durante una década. Durante un poco menos de tiempo, he estado cubriendo la sugerencia de que la Casa Blanca termine esos debates instruyendo a la Casa de la Moneda de EE. UU. a emitir una moneda de platino de $ 1 billón. Estas conversaciones se han prolongado durante tanto tiempo que desde que comenzaron perdí un perro y tuve dos hijos más, uno de los cuales ya tiene la edad suficiente para jugar al hockey sobre hielo. El techo y la moneda me son tan familiares como la conversación de cinco años con mi esposa sobre si compartir nuestras listas de tareas pendientes en una aplicación.
Extraño al perro. Las pistas de hockey están frías. Prefiero una lista de tareas compartida. El techo de la deuda es una peligrosa pérdida de tiempo para todos. Y todavía me preocupa la moneda, por las razones más conservadoras de c minúscula: es una desviación radical de la forma en que hemos fabricado dinero en el pasado.
He pasado por lo que considero etapas de resignación con respecto a la moneda. La primera etapa es la duda jurídica. ¿Pueden incluso hacer esto? Ellos pueden. El Secretario del Tesoro puede indicarle a la casa de la moneda que emita monedas de prueba de platino (muestras de alta calidad) en denominaciones totalmente elegidas por el Secretario. La menta compraría platino, haría una hermosa moneda de platino y luego la depositaría en la Reserva Federal para obtener una ganancia masiva. La ganancia se llama señoreaje, el poder del soberano para exigir un retorno de la casa de la moneda.
La segunda etapa es que la moneda es tonta. es tonto Pero muchas cosas sobre el Tesoro y la Reserva Federal son tontas. Después de la crisis financiera, la Fed compró tanta deuda estadounidense que tuvo que crear nuevas herramientas de política para mantener su influencia sobre las tasas de interés. Ahora la Fed utiliza algunos de esos bonos del Tesoro como garantía para pedir prestado efectivo a los bancos, de la noche a la mañana, con pérdidas. Esta operación se llama repo inverso. Establece un piso en las tasas de interés, pero solo es necesario porque la Fed se convenció a sí misma de que su única opción no política para el estímulo era comprar bonos del Tesoro y esperar que sucediera algo bueno. Los repos inversos son tontos. También son políticas.
La tercera etapa es donde estoy atascado. Simplemente no sabemos qué pasará. La Fed podría no cooperar. Probablemente habría juicios y un período de incertidumbre a medida que la moneda se movía por los tribunales. Y la moneda no es comparable en absoluto con ninguna forma en que hayamos ganado dinero antes. Eso no significa que la moneda esté equivocada. Pero no debemos pretender que la moneda no es novedosa.
Los acuñadores de platino argumentan que el señoreaje es un derecho antiguo. Está. Pero no a la escala que requeriría la moneda. El margen de la Casa de la Moneda de EE. UU. en monedas para coleccionistas el año pasado fue del 19 por ciento; la mayoría de los años se ejecuta en un solo dígito bajo. Para las monedas que circulan, la Casa de la Moneda tuvo una pérdida en centavos y cinco centavos y una ganancia en cuartos y diez centavos para un señoreaje general del 37 por ciento.
Tenemos buenos datos históricos sobre las casas de moneda que se remontan a finales de la Edad Media, y es difícil encontrar un precedente de señoreaje que se acerque a lo que traería la moneda de platino, incluso entre los soberanos más ambiciosos. La moneda es solo señoreaje de la misma manera que un tigre es solo un gato doméstico. Ambos son félidos, pero la diferencia de escala presenta algunos desafíos.
Los acuñadores también argumentan que el Tesoro ya solo imprime lo que necesita, pero de una manera innecesariamente enrevesada. Esto es aún más difícil de superar. Los inversionistas y los ciudadanos tienen dólares como depósitos en bancos comerciales, respaldados por activos financieros en esos bancos. Transfieren esos dólares bancarios a la cuenta general del gobierno en la Reserva Federal por dos razones: para pagar impuestos y para comprar bonos del Tesoro. Esos bonos del Tesoro tienen valor porque los inversionistas creen que habrá dólares en la cuenta general para pagar intereses y redimir a tiempo. El gobierno federal luego gasta de esa cuenta.
OK, tienen razón: es enrevesado. Pero no es un juego de manos, esperando ser revelado por la acuñación honesta de dinero de una gran moneda. Estados Unidos no dice simplemente “Oye, los dólares en esta cuenta son realmente valiosos”. Un proceso de prueba y error de varios cientos de años produjo este método. Podría haber mejores formas de fabricar dinero. Definitivamente hay formas más justas. Pero este es el que se nos ocurrió, y se encuentra en el fondo de casi todos los activos financieros del mundo.
El problema con mis reservas, por supuesto, es que no hay buenas opciones en una lucha por el techo de la deuda. Estas luchas nunca se tratan de reformas. Siempre se reducen a lo mismo: los republicanos en el Congreso quieren obligar a un demócrata en la Casa Blanca a aceptar la austeridad, la humillación o ambas. La amenaza funciona precisamente porque los bonos del Tesoro son muy valiosos, posiblemente la exportación más importante de Estados Unidos. La propuesta de acuñar la moneda es una respuesta de consecuencias inciertas a una amenaza de consecuencias conocidas y catastróficas.
No sé. Vuelva a consultarme la próxima vez que pasemos por esta pelea sin sentido y exasperante. Tal vez mi esposa y yo estemos de acuerdo en una aplicación de tareas pendientes. Tal vez el hockey crezca en mí. Tal vez supere mi preocupación por la moneda porque todo es ridículo y peligroso así que, ya sabes, ¿por qué no? Definitivamente voy a extrañar a ese perro.
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