Trillones de dólares cada día ingresan a borbotones en una instalación de la Reserva Federal diseñada para absorber el exceso de efectivo en el sistema financiero, lo que demuestra cuántos fondos de inversión ultraseguros están evitando los volátiles mercados de deuda del gobierno de EE. UU., incluso cuando aumentan las tasas de interés.
Este mes, los inversores están acumulando un promedio de 2,2 billones de dólares al día en la instalación de recompra inversa de la Fed, donde los inversores pueden ganar una tasa de interés fija para los fondos de estacionamiento durante la noche. Eso está por debajo del récord de $ 2.6 billones en el último día de negociación de 2022, pero por encima del promedio del año pasado de $ 2 billones. Antes de marzo de 2021, el uso era normalmente de unos pocos miles de millones de dólares al día.
El uso intensivo de la línea de recompra inversa de la Fed en los últimos meses ha confundido a los funcionarios del banco central y a los analistas privados, que esperaban que los fondos del mercado monetario desplegaran efectivo para comprar deuda del gobierno de EE. UU. a corto plazo ahora que ofrece rendimientos más altos y porque el banco central está dejando más bonos del gobierno en el mercado para que los inversionistas los compren a medida que se reduce su balance general.
Los fondos del mercado monetario del gobierno de EE. UU., que administran casi 4 billones de dólares en activos, buscan mantener un precio fijo manteniendo bonos del Tesoro a corto plazo conocidos como “letras” o escondiendo efectivo en otros vehículos ultraseguros, como las instalaciones de la Fed. Los niveles más altos de volatilidad en el mercado de letras del Tesoro, provocados por los cambios regulares en las expectativas de la política monetaria de la Fed, han aumentado el atractivo de estacionar efectivo con el banco central, que además de ser una inversión libre de riesgo proporciona un nivel de rendimiento predecible. .
“[Reverse repo] sigue siendo una obviedad para los fondos del mercado monetario”, dijo Peter Crane, presidente de Crane Data, que se centra en los fondos del mercado monetario. “Nadie quiere comprar nada por más de un día en caso de que se equivoque, en caso de que la Reserva Federal cambie de dirección”.
Los funcionarios de la Fed pensaron que la liquidación del balance del banco central, que comenzó el verano pasado, provocaría una caída en el uso de repos inversos, una opinión expresada en actas de seis de sus ocho reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto el año pasado. La idea es que con más bonos del Tesoro en el mercado ofreciendo mejores rendimientos, los inversionistas desplegarían su efectivo para comprarlos, lo que en última instancia haría que la cantidad estacionada en la instalación cayera. Sin embargo, esa tendencia aún no se ha materializado.
“Hubiera esperado que la salida del balance general hubiera tenido un efecto mayor, que el mercado hubiera necesitado el efectivo que estaba en el [reverse repo] para fondear los valores que ingresan al mercado provenientes de la liquidación del balance. Pero el mercado realmente no ha necesitado tanto efectivo”, dijo Scott Skyrm, especialista en mercado de repos de Curvature Securities.
El Departamento del Tesoro también ha desempeñado un papel en la promoción de repos inversos al reducir su uso de préstamos a corto plazo a través de letras, que pueden tener vencimientos tan cortos como unos pocos días o tan largos como un año.
Si bien el objetivo de Washington era reducir su factura de intereses al extender su programa de pago promedio, el cambio ha dejado a los fondos del mercado monetario y a otros con menos activos seguros a corto plazo para comprar, y en el proceso ayudó a impulsar los rendimientos de algunas deudas a muy corto plazo por debajo de el 4,3 por ciento que ofrece el PVP.
“Tal vez si hubiéramos mantenido los activos el año pasado, no habría sido un gran problema, pero debido a que hubo una gran cantidad de exceso de asignación en efectivo para evitar lo que estaba sucediendo en los mercados de renta variable y renta fija, tenía corto Las tasas del Tesoro a largo plazo están muy por debajo de la tasa repo inversa, que se supone que es el piso del mercado”, dijo Deborah Cunningham, directora de inversiones para mercados de liquidez global en Federated Hermes, un gran administrador de fondos del mercado monetario.
Otra razón para el mayor uso de repos inversos, dicen los analistas, es que muchos inversores, que no pueden acceder directamente al servicio de repos inversos, todavía prefieren colocar el exceso de efectivo en fondos del mercado monetario en lugar de en cuentas de ahorro ofrecidas por bancos.
El uso del repo inverso podría disminuir este año, si los bancos comienzan a ofrecer tasas de interés más altas en las cuentas de ahorro. Si bien JPMorgan advirtió recientemente que pronto podría aumentar las tasas de depósito, las tasas bancarias aún bajas aún no están tentando a los ahorradores a abandonar las ofertas del mercado monetario de bajo riesgo y mejor rendimiento.
“Creo que en algún momento veremos que los bancos probablemente comenzarán a ofrecer más por los depósitos. Pero aún no hemos llegado allí”, dijo Tom Simons, economista del mercado monetario de Jefferies.
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