Hay una queja de larga data entre los banqueros occidentales centrados en China de que cuanto más lejos está un inversor de Beijing, más negativamente ven el Reino Medio. Eso rara vez ha sido más cierto que hoy cuando, a pesar de un repunte de un tercio en los puntos de referencia bursátiles chinos en solo tres meses, muchos administradores de dinero occidentales, y los estadounidenses en particular, todavía se están conteniendo.
Las ganancias han provocado una oleada de opiniones optimistas sobre China por parte de Goldman Sachs y JPMorgan Chase, y los analistas notaron valoraciones deprimidas y el potencial de crecimiento de las ganancias a medida que la segunda economía más grande del mundo continúa su resurgimiento después de casi tres años de pandemia. aislamiento inducido.
Los alcistas de China tienen algunos puntos buenos. El índice Hang Seng de Hong Kong cotizaba en noviembre con solo seis veces las ganancias previstas e incluso ahora, ocho veces, es solo la mitad de su pico de valoración de 2021. Por el contrario, el múltiplo colectivo precio-beneficio del S&P 500 de 18 ha bajado apenas una cuarta parte. También se espera que la economía china se recupere en 2023 y el viceprimer ministro Liu He aseguró esta semana a los asistentes a Davos sobre el compromiso del país con sus mercados de capital.
Y, sin embargo, todavía hay cautela entre los inversionistas internacionales sobre el repunte en índices como el Hang Seng, durante mucho tiempo un indicador de las opiniones occidentales sobre China, o el índice MSCI de China, que combina acciones del continente con acciones que se negocian en Hong Kong y Nueva York.
“Todos tienen ‘Fomo’, pero también tienen cicatrices”, dice Barry Gill, jefe de inversiones de UBS Asset Management en Nueva York, refiriéndose al miedo a perderse algo. Es optimista sobre las perspectivas de China, pero reconoce: «Todavía no estamos recibiendo mucho interés».
Incluso los fondos de cobertura no son inmunes. Un gestor centrado en Asia informa de la continua resistencia a las inversiones en China por parte de un gran patrocinador de EE. UU., preocupado por el enfoque diferente de Pekín con respecto al estado de derecho. La geopolítica también ha introducido restricciones para los estadounidenses que, digamos, los fondos europeos no enfrentan.
La administración Biden modificó y amplió una lista negra de la era Trump de empresas chinas que se considera que tienen vínculos militares que los inversores estadounidenses no pueden mantener. Cabe destacar que agregó al especialista en reconocimiento de imágenes SenseTime a la lista en vísperas de su oferta pública inicial en Hong Kong hace poco más de un año, casi arruinando el acuerdo, que finalmente recaudó alrededor de $ 740 millones.
Los problemas de auditoría planteados por Washington también persisten, después de una ley estadounidense de 2020 que obliga a la exclusión de las empresas de Nueva York si los reguladores no pueden revisar sus auditorías durante tres años consecutivos. En diciembre del año pasado, el organismo de control contable de EE. UU. dijo que estaba satisfecho con su acceso al trabajo de los auditores chinos, la primera vez que había recibido tal cooperación de Beijing. Pero eso solo evitó una eliminación caótica de más de 200 acciones chinas de Nueva York en el corto plazo. No acabó con la amenaza.
China apenas ha ayudado a los inversores. Su imposición en julio de 2020 de una amplia ley de seguridad nacional en Hong Kong fue noticia en todo el mundo y enfrió el debate en el centro financiero. Luego, una serie de medidas enérgicas regulatorias en 2021 golpearon la confianza de los inversores en sectores como la tecnología.
Una investigación aplastó las esperanzas de la empresa de transporte compartido Didi al suspender las descargas de su aplicación pocos días después de su oferta pública inicial de $4.400 millones en Nueva York. Eso siguió a las investigaciones sobre el titán tecnológico Alibaba y sus asociados, incluido Ant Financial. Esos detuvieron efectivamente la oferta pública inicial récord de $ 35 mil millones de Ant en 2020 menos de dos días antes de que comenzara la negociación. Cualquier creyente de China que siga en pie después de todo eso también ha tenido que lidiar con el impacto de los tres años de aislamiento de Beijing por Covid-19.
Pero los inversores deben mirar hacia adelante, no solo contemplar sus cicatrices. Mantener una postura negativa sobre China es más difícil cuando sus acciones están subiendo y crees que te lo estás perdiendo. Es probable que los inversores desconfiados de China comparados con los índices de los mercados emergentes sean los que más luchen, dado que el país representa casi un tercio del índice MSCI para la clase de activos. Y la situación en China no necesita ser completamente positiva para que las acciones se recuperen.
“No necesitamos que todo en China mejore, es posible que necesitemos que ya no sea tan malo”, dice Dan Gerard, estratega de activos múltiples de State Street.
El tiempo que se mantengan firmes las resistencias también dependerá del panorama macro más amplio. Gerard cree que los mercados cuentan demasiado con que los bancos centrales occidentales reduzcan las tasas de interés si las economías se debilitan rápidamente. Si tiene razón, el repunte económico de China después de Covid probablemente parecerá aún más tentador para los inversores que buscan crecimiento.
Hay un adagio del mercado de Wall Street que se ajusta al escenario de China, sobre cómo se necesita un comerciante joven al comienzo de una carrera alcista porque está fresco, y uno viejo a medida que la recuperación envejece porque puede detectar mejor las trampas que se avecinan. Sin duda, sería más fácil apostar por China sin el bagaje de los últimos años, pero como eso no es posible, espere que persista la resistencia.