Resulta que al Banco de Japón no le preocupa lo que la mente colmena del mercado pueda pensar al respecto.
Aquí hay un gráfico de USDJPY de un día que grita el dolor de los fondos de cobertura macro.
Desde el otoño pasado, la operación ganadora ha sido apostar por la apreciación del yen japonés frente al dólar, con la expectativa de que el BoJ inevitablemente tendría que ceder ante la presión y desechar su política de control de la curva de rendimiento.
Después de modificarlo el mes pasado, algunas personas pensaron que se anunciaría una revisión importante o tal vez incluso su fin en la reunión del BoJ de hoy, la penúltima de Haruhiko Kuroda como gobernador. En cambio, lo único significativo que salió hoy del BoJ fue una mejora de sus operaciones de suministro de fondos para que sea más fácil mantener el control de la curva.
Aquí está Duncan Wrigley de Pantheon Economics:
Según la regla anterior, el BoJ podía otorgar préstamos garantizados a los bancos con una duración de hasta 10 años a una tasa fija, que era del 0%. El cambio permite que el Banco ahora también ofrezca préstamos a tasa variable. Esto significa que el BoJ puede reducir las tasas de mercado ofreciendo negativo fondos de tasas de interés a los bancos, y el gobernador Kuroda insinuó hoy que el Banco hará uso de esta opción. Además, el Banco puede ofrecer fondos baratos a plazos más cortos que 10 años, para suavizar la torcedura de la curva de rendimiento. Los rendimientos actuales de los bonos a 8 años, al 0,61 %, y los bonos a 9 años al 0,57 %, están ambos por encima del límite de rendimiento del 0,5 % para los bonos a 10 años.
Creemos que el BoJ permanecerá en un patrón de espera al menos hasta que la economía se recupere, probablemente a finales de este año. El gobernador Kuroda dijo que Japón todavía se encuentra en medio de una recuperación pandémica. Tanto la demanda interna como las exportaciones son débiles y los aumentos salariales no han seguido el ritmo de la inflación al consumidor. La presión sobre el yen ha disminuido, ya que el índice general del dólar se ha debilitado desde noviembre, aunque la presión inflacionaria de las importaciones sigue impulsando la inflación al consumidor. Las expectativas inflacionarias están aumentando y la reapertura económica de China debería respaldar la recuperación económica japonesa a partir de marzo, aunque en el contexto de una demanda mundial tibia.
La próxima reunión del BoJ en marzo será la última del gobernador Kuroda, y los posibles candidatos para su sucesor han tenido cuidado de no indicar preferencias políticas en público. En general, seguimos pensando que la economía subyacente es relativamente débil y es poco probable que suba las tasas este año.
La decisión de hoy hizo que el yen cayera un 2,5 % frente al dólar, su mayor caída desde marzo de 2020, y empujó los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años 10 pb hasta el 0,4 % (una vez más, muy por debajo del techo del 0,5 % del BoJ).
Esos son movimientos lo suficientemente grandes como para sugerir que algunas personas se estaban inclinando demasiado hacia el otro lado, a pesar de que un cambio importante en la reunión de hoy siempre parece bastante improbable (al menos para FTAV).
Como indica el siguiente dato de Deutsche Bank a principios de esta semana, el BoJ ha llevado “lo que sea necesario” a un nivel completamente nuevo más allá de la comprensión de las mentes pigmeas de los mercados (nuestro énfasis):
La infraponderación de los bonos del gobierno japonés en el mercado es tan extrema que es reportado que el BoJ puede poseer más del 100% de algunos JGB de referencia a 10 años. El banco central no solo ha comprado todo el stock de bonos, sino que lo ha prestado a vendedores en corto que lo han vuelto a vender al BoJ.
Jajaja genuina.
Otras lecturas
— El principal candidato para el próximo jefe del BOJ sigue adivinando las intenciones (Nikkei Asia)
About the Author
